"Hay que elegir: recesión o inflación"

Diana Mondino

 La economista de la Universidad del CEMA, Diana Mondino, aseguró que tras la decisión de la Reserva Federal de Estados Unidos de recortar las tasas a un nivel mínimo histórico, otros países europeos y asiáticos deben tomar medidas similares para que haya consecuencias más efectivas. «Si los otros países no bajan las tasas, ocurrirá que el dinero irá más a Europa que al dólar, y habrá una minirrevaluación del euro», señaló.
Esto es lo destacado del diálogo que mantuvo Mondino con este diario en el que indicó que en la Argentina el Estado redirecciona el crédito, una medida que «no funcionó en ninguna parte del mundo».
Periodista: ¿La sorprendió la decisión de la Fed?
Diana Mondino: Es una decisión histórica que evidencia que en Estados Unidos ponen toda la carne en el asador. Además dejan en claro que quedan otras medidas adicionales a tomarse, aunque no es tan claro cuáles serán. Pero lo que es seguro es que harán lo imposible para evitar que la recesión se profundice. El principal problema está ahora en Europa, donde las relaciones entre el sector bancario y el industrial son notables. El leverage (nivel de endeudamiento) es en Europa muy superior al estadounidense. La medida que tomó ayer Estados Unidos demuestra que la situación es complicada, y que tendrá resultados si los países europeos pueden reducir las tasas en un nivel similar.
P.: ¿Bastaría con que el Banco Central Europeo recorte las tasas?
D.M.: En realidad, son cinco los bancos que deberían hacerlo. Además de la Fed, el Banco Central Europeo, el japonés, el inglés y el chino. Si todos recortan las tasas en forma similar, aunque no lleguen a un nivel tan bajo como en Estados Unidos, es probable que las medidas sean más efectivas. Si los otros países no las bajan tanto, ocurrirá que el dinero irá más a los países europeos que al dólar, y habrá una minirrevaluación del euro. Esa consecuencia complica aún más a los países de Europa que están en contra. De hecho hoy en el mundo hay una carrera por ver quién devalúa más, donde están todos los países menos Estados Unidos y la Argentina.
P.: ¿Cuál es el impacto para la Argentina?
D.M.: Favorece a todos los países emergentes porque al bajar el costo de financiación de la deuda se alivia la carga fiscal. Por otro lado, se hacen menos atractivos los bonos del Tesoro, y las inversiones en otros países se hacen más interesantes.
P.: Dijo que la Argentina es, con EE.UU., el único país que no quiere devaluar, pero aún así el dólar está subiendo aquí.
D.M.: Pero lo mantienen. La Argentina no quiere dejar subir el dólar porque teme el impacto inflacionario, pero las consecuencias son recesivas. Por lo tanto, el Banco Central enfrenta la decisión antipática de elegir entre más inflación o recesión. Dado que la recesión será importante, probablemente las presiones inflacionarias sean menores y se animen a dejar subir el dólar. Para impedirlo, necesitan seguir desangrándose en reservas o apelar a la gestión invalorable de Guillermo Moreno que igual que prohíbe exportar carne, prohíbe comprar dólares. Creo que finalmente tienen que dejarlo subir, es inexorable. La duda está en si es lenta o rápidamente, no sólo por los problemas propios de la economía argentina sino por el contexto internacional.
P.: Las medidas que se anunciaron en la Argentina están en la misma línea que las de EE.UU.
D.M.: No. Aquí las medidas son diferentes. En la Argentina el Estado redirecciona el crédito. El gobierno toma fondos y los asigna al crédito mientras que en EE.UU. se da liquidez en el mercado en su conjunto, para facilitar todas las operaciones. El crédito dirigido no funcionó en ninguna parte del mundo. En una situación extrema puede tener virtudes, pero no mantenerse en el tiempo, no puede durar más de seis meses. Hay una situación muy particular. El fondo de reserva para futuros jubilados se usa con fines macroeconómicos.