La Regla de Sturzenegger

En su discurso inaugural el flamante Presidente del Banco Central (BCRA), Federico Sturzenegger, anunció que uno de sus objetivos es retomar el sistema de metas de inflación que dejó inconclusa el actual Ministro de Hacienda, Alfonso Prat Gay, en 2004 cuando era Presidente de la autoridad monetaria. Un esquema de metas de inflación consiste obviamente en una meta de inflación a la cual se aspira alcanzar y una variable de control que el BCRA ajusta para guiar la inflación hacia la meta. Generalmente se utiliza como control o palanca a la tasa de interés la cual se determina en base a una función de reacción que depende de la inflación actual, la inflación deseada y de otros factores como puede ser la tasa de desempleo o la tasa de crecimiento.

La Regla de Taylor es un tipo de función de política que de manera parsimoniosa especifica cuál es la tasa de interés que determinará el encargado de la política monetaria como función de dos variables, la tasa de interés y el nivel de desempleo. El economista Gregory Mankiw estimó que la Reserva Federal de los Estados Unidos se comportó durante los 90´s como si hubiera seguido una regla de Taylor donde la tasa de interés de corto plazo se determina en base a la siguiente función: i=8,5%+1,4 × (donde es la tasa de inflación y u la tasa de desempleo. No los voy a aburrir con los tecnicismos detrás de esta ecuación ni si realmente funciona o no. Simplemente quiero hacer un ejercicio de econometría de alto riesgo o econometría con un solo punto y reemplazar los valores actuales de la Argentina en esta fórmula y ver que nos da. Para la inflación voy a tomar el dato de la Canasta del Profesional Ejecutivo de noviembre que cerró en 26,5% y lo subo a 27% para corregir por los aumentos en los alimentos de la última semana de noviembre y primera de diciembre. El dato de desempleo lo tomo del INDEC y es de 5,9% para el tercer trimestre de 2015. Con estos dos datos y la fórmula obtengo que la tasa de interés de referencia para el BCRA es de 38%. Casualidad o no es lo mismo que la tasa de las Lebac a 35 días que convalidaron en la última licitación.

Director del Departamento de Economía de UCEMA.