Lo que se dice en las mesas

• Finaliza hoy un triste capítulo de la historia económica argentina. • Los comentarios sobre la operación en el exterior. • El BCRA, ahora en el centro de la escena por tasas. • Cumbre del sindicato de operadores de emergentes en Buenos Aires. • Hasta septiembre, el que apuesta al peso gana. • Pero después, no.

Gran despliegue en el Financial Times a la Argentina por su retorno a los mercados de capitales. Desde la independencia, el país acumuló ocho cesaciones de pagos. Ojalá hayan sido las últimas.

• Debieron pasar 5.233 días para que el default de 2001 quede atrás. Algunos operadores de las mesas de dinero, técnicos a ultranza, señalaron que en realidad aún no se salió un 100% del default de 2001 aunque se les podría responder que, para las calificadoras de riesgo, la Argentina ya no está en cesación de pagos. Hoy se concretará el pago a los tenedores de papeles que rechazaron los canjes de 2005 y 2010 y quedará para los historiadores lo sucedido con la extensa batalla legal del país con acreedores. Triste proceso sin dudas, plagado de errores de una larga lista de funcionarios que permitieron acumular tantos días con la ilusión de que ello no tenía costo alguno. Ayer se acabó la euforia con la Argentina: quedó la sensación entre operadores que, para que vuelvan a observarse fuertes alzas, habrá que mostrar nuevas señales de seducción, puntualmente de la actividad económica. Un analista de un banco extranjero mostró un número aterrador en ese sentido: dentro del estancamiento de los créditos, los adelantos en cuenta corriente en lo que va del año están cayendo al 4% (y si se lo calcula sin el impacto inflacionario, el porcentaje es más lúgubre). Pero son datos puntuales. En línea con lo que dice el Gobierno, el segundo semestre ya se verán datos claros de reactivación y las mejoras en las proyecciones para 2017 para los economistas de los bancos.

• La mejor definición sobre la emisión de deuda argentina vino de Ariel Sigal (ex JP Morgan y Deutsche), quien liderara varios procesos similares en la región. Al ser consultado por este diario dijo que fue "la mejor transacción de mercado que vi en 25 años". Agregó Sigal que "había demanda en el mercado por la Argentina pero igual el equipo económico generó una demanda colosal; manejaron la psicología del mercado dado que generaron la percepción de que se estaba ante un bien escaso en la emisión soberana en emergentes más grande de la historia". Muy interesante fue el artículo del Financial Times ayer al respecto. Destacaba que el entusiasmo había estado ausente de América Latina en los últimos dos años y que la Argentina, desde su independencia, entró en default 8 veces, la última en 2014, tras las decisiones judiciales de Griesa y la Cámara de Apelaciones. Cita el Financial Times a Gabriel Sterne, de Oxford Economics, quien señala: "Es difícil resistirse a un país que vuelve a los mercados con un atractivo rendimiento, sin importar lo que haya sucedido en el pasado". "Es lo mismo que pasó con Grecia con inversores que se quemaron tras la reestructuración de su deuda".

•Las únicas quejas que hubo en la plaza fueron por la poca asignación de bonos que dieron las entidades organizadores. Una entidad brasileña con fuerte presencia regional, había solicitado 50 millones de dólares en los diferentes títulos domésticos y sólo le asignaron u$s 4 millones. Importante fue un informe del Santander en el que se detallaba los compradores y en ese sentido, los mayores porcentajes iban a hedge funds y asset managers". Esto permite anticipar que los poseedores hoy de los cuatro nuevos papeles de la Argentina son de largo plazo, no los denominados "flippers" que venden velozmente los papeles que les asignaron los bancos. Con respecto a algunas críticas surgidas por las comisiones de los entidades que organizaron la transacción, un banquero se ocupó de explicar que el porcentaje fue lo exigido por el massismo al momento de negociar la aprobación en el Congreso de la luz verde a las negociaciones, y el más bajo en las colocaciones de países emergentes.

•Quien pasa a ocupar el centro de la escena ahora en materia económica es Federico Sturzenegger, titular del BCRA, quien tiene las llaves para bajar las tasas de interés. Reapareció el operador/economista que se escuda bajo el seudónimo del "Talibán", el que le fue asignado por sus ácidos comentarios. "Si no se hubiera equivocado en enero Sturzenegger tendría más credibilidad y así como le bajó rendimiento de Lebac rápido entonces e hizo subir al dólar, ahora lo más probable es que se equivoque demorando esa baja; la diferencia es que el impacto de ello no se verá sobre el dólar sino por la actividad". Agregó este gurú que la inflación denominada "núcleo" sin factores estacionales, (la miden semanalmente FIEL, Elypsis) viene retrocediendo. En el último comunicado el BCRA habla ya de que "sigue tanto la inflación total como la que no tiene en cuenta alzas transitorias". Sobre el dólar, el "Talibán" agregó datos valiosos: hay que apostar a las tasas en pesos pero hasta septiembre; seguramente ese mes el BCRA dará otro toque al tipo de cambio. Los futuros en el ROFEX ya están cerca de sus valores apropiados aunque tienen margen para ligeras bajas adicionales. Consejo adicional: apostar a papeles de la deuda de empresas brasileñas con rendimientos mayores al 10% anual en dólares como las siderúrgicas o VALE.

• Datos del mercado comentados por operadoreas ayer: 1) El Banco de Inversión y Comercio Exterior (BICE) y el Banco Galicia concretaron un acuerdo de financiamiento a la empresa Avex SA a través de un crédito de $ 250 millones, que permitirá a la firma avícola desarrollar una transformación de su perfil exportador y generar 400 puestos; 2) el jueves próximo tendrá lugar en Buenos Aires otro encuentro del EMTA, el sindicato de operadores de países emergentes; participarán Fernando Álvarez de la Viesca (TPCG Group), el siempre influyente Daniel Canel (AdCap), Ricardo Maxit (director, Galileo), Javier González Fraga y Daniel Marx (Quantum Finanzas); figura también Eduardo Levy-Yeyati pero no cómo perteneciente al banco público BICE, sino como director de Elypsis Partners (un error no menor dado que nunca es bueno que un funcionario esté ligado a una consultora, habida cuenta del pasado argentino en esa materia como sucedía con Lavagna y Ecolatina).

•Informe crítico del ejecutivo de banca privada que se escuda bajo el seudónimo del "Oso". Le apunta a todo: a la Argentina y hasta a balances de las empresas norteamericanas. Critica a bancos que emitieron papeles argentinos porque no los distribuyeron. Este es lo que señala este gurú: "1) La gran apuesta es que Argentina de acá a 12 meses rinda lo mismo que Brasil si esto se da los bonos de 3 a 5 años tienen para subir 6 o 7 dólares; los de 10 años entre 9 y 10 dólares y los de 30 años entre 14 y 16, así que, paciencia; eso sí, quizás el viaje no sea directo sin escalas y en algún momento tengamos turbulencias internas y externas; 2) ahora viene la parte más difícil que es transferir este tsunami de optimismo financiero a la economía real y allí veo grandes inconvenientes, ya que la paciencia de los distintos sectores no será fácil de manejar; veremos cómo reacciona el mercado cuando el BCRA comience a reducir las tasas de las Lebac que son obscenas, y un verdadero festival a su vez qué pasará con el dólar que cada vez está más atrasado; la pregunta para 2017 es qué sucederá cuando deban negociar las paritarias del próximo año (con una inflación 2016 no menor al 30%) y a su vez tengan que ajustar nuevamente las tarifas; 3) lo que viene para adelante no es fácil y a no confundirse con lo que pasa en los mercados financieros ya que todo esto también es posible gracias al nivel de tasas que existen en el mundo de hoy y la falta de rendimientos que es lo que provoca la búsqueda de inversiones más riesgosas; España e Italia con una deuda monumental y desempleo altísimo tienen a sus bonos a 10 años que rinden 1,58% y 1,45% contra la Argentina que paga 7%; 4) con respecto a los mercados internacionales esta semana siguen las subas en los emergentes, en particular porque la Bolsa norteamericana está cara y los balances de las empresas si bien superan las expectativas son los peores desde 2009; son varios los que vuelven a alertar sobre la situación de China y junio está cada vez más cerca para Europa por el tema de Inglaterra y nuevamente Grecia volverá a la picota; 5) pasó la reunión de Doha y no hubo acuerdo; el petróleo bajó pero volvió a recuperarse por datos de EE.UU. y el anuncio de nuevas reuniones; 6) la empresa Polar de Venezuela, que es el mayor holding privado, anunció que dejará de producir cerveza por la imposibilidad de conseguir dólares para pagar la materia prima que deben importar ...; 7) veo en las últimas semanas en los mercados en general un agotamiento y necesidad a una pausa así que tomen sus precauciones y no esperen hasta último momento". Informe casi fúnebre, del "Oso".