Mercados emergentes, perdedores en 2013; ¿cambiará en 2014?

El año 2013 nos entregó rendimientos positivos en los mercados americanos no vistos desde 1995-1997 según el índice que tomemos los rendimientos del 26% al 30% anual que mostraron Dow, S&P 500 y Nasdaq debemos remontarnos a aquellos años dorados de la década de los 90 de la centuria pasada para poder observarlos.

Como hemos comentado, vemos un escenario similar en la actualizad a la segunda mitad de la década del 90, creemos que veremos un 2014 y 2015 similar a 1998 y 1999 para hacer techo en 2016 como fuera en 2000, recién allí se terminará de inflar la burbuja de Wall Street.

De eso ya nos ocupamos en este artículo de los mercados emergentes, el ETF que aglutina los mercados emergentes es el EEM, y dentro de los más importantes emergentes tenemos a China, cuyo ETF es el FXI; Rusia, el RSX; Brasil, el EWZ; México, el EWW; también tenemos los famosos y olvidados BRiC, Brasil, Rusia, India y China que se aglutinan en el BKF.

Algunos en mayor medida que otros, pero en general 2013 fue un año malo para los emergentes, un gran año para Wall Street y un mal años para los emergentes, algunos observadores buscan la explicación en la subida de la tasa de interés de 10 años, otros en los commodities pero los emergentes terminaron el año en su gran mayoría en terreno negativo, con una gran diferencia con lo marcado por los mercados americanos y los europeos que tuvieron un muy buen año de recuperación en la mayoría de sus índices accionarios.

El referente de todos los índices, el EEM, es el ETF de referencia y se puede observar como claramente hizo su pico en el año 2007 y desde ese año ha desarrollado un gigantesco triángulo en contracción que aún no ha definido su tendencia.

Los triángulos en contracción o simétricos, según el análisis técnico tradicional, pueden definir en cualquier dirección, en elliott definen en dirección de la tendencia previa, un triángulo consta de cinco movimientos y los elliotista usamos letras para definir los movimientos que son contractivos, ABCDE, en donde la B es menor que la A, la C que la B, la D que la C y la E que la D, eso define la contracción.

En el caso que nos ocupa, el escenario está abierto, porque podemos considerar que el triángulo es un ajuste a la tendencia previa alcista de 2003 a 2007, o que el triángulo es un ajuste a la caída del 2007-2008. En el primer caso el triángulo es con definición alcista y, en el segundo caso, es con definición bajista. En los gráficos que se acompañan se pueden observar ambas interpretaciones.

Los niveles relevantes que definirán la dirección del movimiento postriángulo lo tenemos claramente en 45,35 arriba y 36,29 abajo, mientras la resistencia no sea superada no desaparecerán los riesgos de una definición bajista, y mientras 36,29 no sea perforado la definición alcista aún es posible.

Nuestro sesgo es positivo, creemos que si 2014 y 2015 son años de euforias y de burbuja los emergentes deben acompañar en ese esquema, creemos que lo más importante es que los commodities acompañen no tanto la tasa de interés, porque el período de gran subida de emergente de 2005 a 2007 fue con subida de tasa de interés pero con subida de commodities, creemos que el oro debería empezar a subir en 2014 y acompañar algunos otros como cobre y petróleo desde niveles que oportunamente informaremos.

Si uno hiciera un ratio entre emergentes y centrales la relación se ha estirado mucho respecto de las Bolsas centrales y esto debe ajustarse, tenemos claro que el ajuste de la relación debe darse al alza, nunca a la baja, es decir, vemos poco probable que si se cae Wall Street, los emergentes caigan menos o no caigan, adicionalmente como vemos un 2014 bueno para Wall Street entonces para que el ratio ceda un poco los emergentes deberían subir más que los centrales en el año 2014.

En términos técnicos es preferido la definición alcista del triángulo bajo nuestro modelo, pero ambos triángulos son igualmente posibles en lo que refiere a emergentes y los niveles deben ser monitoreados, desde nuestro punto de vista el avance desde 36,16 del mes de junio del año pasado fue impulsivo en cinco movimientos y es por ello que creemos que el triángulo si es alcista terminó y el ajuste actual sólo recorta parte de las ganancias desde 361,16 a los techos de 43,90, el soporte de salir en la zona de 39-38 para desde allí ir a atacar los 43,90 y los 45,35, en rigor técnico mientras 45,35 no sea superado o 36,20 perforado los triángulos convivirán y ambas interpretaciones son posibles independientemente de nuestro sesgo alcista.

Observemos los componentes, primero el FXI de China cómo también está triangulando; el RSX de Rusia, lo está haciendo; en el caso de Brasil, el EWZ y el EWW no son triángulos.

Ahora exponemos los gráficos del Dow, S&P 500, Nasdaq y del Euro Stoxx. Podemos ver cómo la situación es bien diferente, los americanos tuvieron un gran año, Dow y S&P 500 en máximos históricos, Nasdaq máximos de recuperación y Europa también, mientras que los emergentes están en el triángulo. Creemos que no sería una mala idea entrar cortos centrales y largos emergentes, no porque vayan a bajar los centrales sino que el ratio que se ha estirado tanto entre emergentes y centrales debe achicarse y eso significaría que los emergentes se desempeñaran en 2014 mejor que los centrales, y como vemos Wall Street subiendo pueden ser emergentes subiendo más que centrales, pero lo clave es el triángulo del EEM y 45,35 arriba y 36,20 abajo que es lo que confirmará o negará un triángulo alcista como favorecemos o confirmará o negará un triángulo bajista también posible del que debemos protegernos con adecuados stops... Veremos.