No culpen a Petrobras

 La cuestión de la relación que existiría entre el precio de las acciones y los bonos esta lejísimos de ser resuelta. Lo más que podemos afirmar es que en la medida que el valor de ambos tipos de activos sea influenciado por la realidad -en particular la económica- debieran en un plazo y una medida no determinada, reaccionar en un mismo sentido (E. Fama y K. French, Condiciones de negocios y retornos esperados de acciones y bonos, 1989). Esta incertidumbre sobre el plazo y la magnitud de la reacción, es lo que da pie a básicamente cuatro hipótesis distintas: los bonos adelantan a las acciones, las acciones a los bonos, el orden es cambiante, o no existe una relación directa. Se entiende entonces que en el caso particular de nuestra plaza, quienes operan en bonos apuestan en estos días a que la caída de las acciones no es más que la reacción histérica de un grupo pequeño de especuladores, que no afectaría sino marginalmente el precio de los instrumentos de deuda. La verdad es que no tenemos ni idea de cuál de las cuatro "ho" es la más certera, y en un mercado tan falto de transparencia no podemos rechazar el argumento de una "manía" (en acciones o/y bonos). Claro que no por esto dejamos de simpatizar con la idea que el mercado de riesgo es más líquido/volátil que el de deuda y que por lo tanto podría actuar como una señal "temprana" de las expectativas de los inversores. Veremos que ocurre. Ayer tuvimos la segunda mayor baja en lo que va del año: el Merval cediendo el 5,42% a 10.838,14 puntos, apenas 6 alzas frente a 66 bajas y 5 papeles sin cambio, el mayor volumen operado en acciones en 14 ruedas y Central Costanera, Autopistas del Oeste, recién entonces la Petrobras Brasileña (el Bovespa perdió el 1,79% y el crudo WTI el 2,36%) e inmediatamente atrás Aluar, liderando las mermas, con sus pérdidas de más del 8%. La brasileña golpea, pero es claro que la baja del mercado la excede.