Nobel Merton cargó contra calificadoras

El profesor de finanzas de Harvard Robert Merton y Martín Redrado abrieron ayer las Jornadas Monetarias del BCRA en su versión 2009.

Para el Nobel de Economía 1997, Robert Merton, fueron dos las principales causas de esta crisis «devastadora y enorme»: la propagación del riesgo crediticio y la falta de controles y regulaciones sobre modelos matemáticos incompletos. Así lo señaló al participar en las Jornadas Monetarias y Financieras del Banco Central. En este sentido, el especialista cuestionó a las agencias calificadoras de riesgo que, en su tarea, sólo tomaban en cuenta la probabilidad de default.

Afirmaciones

Estas fueron sus afirmaciones:

Desde marzo está recuperándose el precio de los activos en Estados Unidos, lo que aumenta el valor de los préstamos y los hace menos riesgosos.

Esta experiencia devastadora y enorme, la crisis, respondió a seis causas estructurales: la propagación del riesgo crediticio; las carencias en materia de una política de riesgo sistémico; los diferentes impactos entre adquisiciones hostiles y quiebras ordenadas de entidades financieras; las recomendaciones de política sobre gestión de riesgos; las innovaciones financieras; y la falta de controles y regulaciones sobre modelos matemáticos incompletos.

Hubo tres tendencias en Estados Unidos que tornaron más vulnerable al mercado interno: el alza de los precios de la vivienda; las bajas tasas que alentaron una burbuja accionaria luego del 11 de setiembre de 2001 y las ganancias de eficiencia que se lograban mediante las refinanciaciones hipotecarias a bajo costo.

Estos factores requieren atención para que podamos aprender de esta crisis. La próxima vez puede haber una combinación de factores distintos, lo cual obliga a extremar los cuidados. 

El apalancamiento fue tan elevado que esas refinanciaciones hicieron que el riesgo se incrementara en seis veces. Al tratarse de inmuebles, indivisibles, luego el desapalancamiento fue imposible. 

A falta de controles y regulaciones, con modelos matemáticos incompletos para la evaluación de riesgo, las agencias calificadoras de riesgo como Standard & Poor's y Fitch asignaron ratings sólo en base a la probabilidad de default.

Se necesita aplicar siempre la contabilidad a valores justos, utilizar información apoyada en los mercados de capitales y crear instancias que investiguen las quiebras financieras y formulen recomendaciones a las autoridades y a los propios actores del sistema.