Qué preocupa a la Fed

Desde 1954, la tasa promedio de los Fed Funds (la tasa a la cual la Fed presta el dinero, que es distinta de la tasa "objetivo" que fija en sus reuniones) fue inferior a la inflación de los doce meses siguientes el 26% de las veces. Es decir que no ha sido raro que la Reserva le preste dinero al sistema financiero a una tasa negativa en términos reales. Antes de proseguir una observación: el Dow no parece haber sido capaz de adelantar estos períodos (en promedio, el Dow trepó un 16% cuando esta tasa fue negativa respecto de la inflación pasada, y un 11% cuando fue negativa respecto de la inflación futura). En algunas pocas oportunidades, el dinero "gratis" fue fruto de la casualidad y en otras, de una política adrede del organismo. Para estas últimas, el costo del dinero volvió a ser positivo la más de las veces por una suba de la tasa de Fed Funds (1974, 1979), las menos por una caída de la inflación (1956, 2005) o por una combinación de ambos fenómenos. En noviembre de 2008, la Fed dio inicio al último de estos periodos de tasas negativas respecto de la inflación futura y en noviembre del año siguiente las tasas pasaron también a ser negativas respecto de la inflación pasada. En ambos casos, el proceso lleva 46 meses consecutivos, rompiendo todas las marcas del pasado con resultados cuestionables. Si algo preocupa realmente a Ben Bernanke y su gente es cómo salir lo menos traumáticamente posible de esta situación (que si la historia sirve, continuaría al menos tres meses y más posiblemente otros siete), ya que no pueden contar con una baja de la inflación y existe la posibilidad de que se tenga que combinar con un incremento de los precios. Así, la tasa a 10 años, en un 2,88% anual, no sorprende. Por primera vez en el año, el Dow se anotó cuatro mermas consecutivas, al ceder ayer un 0,47% y cerrar en 15.010,74 puntos.