El Gobierno porteño intentará defender hoy ante la Legislatura las condiciones en las que colocó el bono Tango la semana pasada por u$s 475 millones. En un informe, que será la base de la defensa, la Dirección General de Crédito Público dará sus razones sobre la designación del consorcio de bancos para realizar la operación y el costo del 2% que cobró para llevarla adelante. Además, buscará explicar la tasa del 12,5% anual en dólares que pagará por financiarse en el mercado internacional a cinco años de plazo.
Éstos serán los principales puntos del informe que prepararon para el ministro de Hacienda, Néstor Grindetti:
La propuesta presentada por el consorcio constituido por Crédit Suisse Securities y KBR Finance, además de contemplar la obtención de fondos frescos a través de una nueva colocación por hasta el total del monto autorizado al Poder Ejecutivo por la Legislatura Porteña sin exigir ningún tipo de garantía, ofrecía, como elemento diferenciador, un compromiso de suscripción en firme por la suma de u$s 135 millones. Al mismo tiempo, ofrecía la mejor combinación entre tasa de rendimiento exigido y costos de estructuración y comisiones de colocación y continuaba con emisiones dentro del programa de bonos Tango de la Ciudad, bien conocido por el mercado.
El consorcio, como parte del compromiso de suscripción en firme asumido en el mandato que le fue otorgado en diciembre de 2009, adelantó la suma de u$s 50 millones producto de la colocación que efectuó entre inversores privados de su cartera de clientes, lo que constituyó la emisión de la Serie 7 del Programa de Títulos a Mediano Plazo.
Respecto de las condiciones financieras propuestas por el consorcio para esta operación, éstas se encuentran dentro de los lineamientos usuales para este tipo de operaciones. En tal sentido, el promedio para febrero de 2010 de las comisiones para emisores corporativos high-yield en los Estados Unidos fue de 214,6 puntos básicos (2,14%), siendo el monto promedio de dichas emisiones (u$s 495 millones) similar al de la operatoria en cuestión. Cabe señalar que la Ciudad de Buenos Aires, cuya calificación de riesgo es B-, es comparable con este tipo de emisores high-yield atento que no existen emisores en los mercados internacionales en el último año con calificaciones semejantes a las de la Ciudad.
Como resultado del road show se observó interés por parte de la mayoría de los fondos de inversión. Se obtuvieron opiniones diversas, tornándose evidente el buen crédito de la Ciudad como agente emisor fundamentalmente por su: 1) diversificada economía y fuentes de ingreso, 2) autonomía financiera, 3) disciplina fiscal y bajo ratio de endeudamiento y 4) consistente historia de repago de su deuda.
Dadas las sucesivas postergaciones del canje de deuda nacional y la incertidumbre sobre su realización y su posterior éxito, resulta propicio salir al mercado lo antes posible. Para reforzar esta idea, debemos tener presente que si bien desde principios de febrero observamos distintos anuncios sobre la pronta realización del canje, impactando positivamente en el precio de los bonos, esta percepción puede fácilmente revertirse de acuerdo con el contexto de alta volatilidad en los mercados internacionales.
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