Volvieron los fideicomisos

Luego del efecto generado por el default de la cadena de electrodomésticos Bonesi, el mercado de fideicomisos financieros presenta signos de reactivación. Pero hay cambios notorios: las últimas colocaciones fueron realizadas por emisores de larga trayectoria. En cambio, las pequeñas compañías de electrodomésticos y otros originadores de crédito (como mutuales) brillan por su ausencia ante la reticencia del mercado.

Ayer, por ejemplo, Garbarino finalizó la colocación de un fideicomiso con el respaldo de los créditos otorgados a sus clientes para la compra de electrodomésticos. La tasa fue más baja de lo que venía manejando el mercado en las últimas semanas, al ubicarse en 16,90% anual por un total de $ 43 millones (para el título «senior»). Los organizadores destacaron que «hubo una sobreoferta importante, ya que en total la demanda llegó a $ 70 millones. Esto demuestra que se mantiene el interés de los inversores por estos instrumentos».

Otra gran cadena de electrodomésticos, Frávega, también lanzó una nueva serie de Consubond, nada menos que la número 63, y se estima que no tendrá problemas para conseguir los $ 19 millones que sale a buscar. De la misma manera, Supervielle Banex Créditos no tuvo problemas ayer para captar $ 50 millones a una tasa todavía más baja de 16,02%.

«Hoy el mercado está diferenciando claramente entre las cadenas muy reconocidas o estructuras que surgen de los préstamos de los bancos respecto a otro tipo de emisores», explicó uno de los referentes del negocio de fideicomisos en el mercado local. Esta diferencia se da a través de las tasas de interés: del 16% o del 17% para los emisores de mayor reputación, salta al 22% o al 23% para los que no tienen una historia (o «track record») tan importante. Por eso, muchas compañías que habían hecho sus primeras experiencias optaron por retirarse momentáneamente del mercado.

En cuanto al caso Bonesi, el juzgado comercial número 16 que se hizo cargo del concurso preventivo dio señales tranquilizadoras, al dar lugar a la medida cautelar presentada por Banco de Valores. La entidad había pedido al juzgado que la empresa de electrodomésticos libere los pagos de los créditos que estaban reteniendo los fondos «de manera ilegal». La Justicia ahora le dio cinco días a la compañía para que regularice la situación y deposite los fondos que cobre diariamente en el fideicomiso.

Standard Bank, otro emisor de fideicomisos de Bonesi, ya había optado por cambiar el agente de cobro de las cuotas, reemplazando a la empresa por Pago Fácil.

Desde ahora las calificadoras de riesgo serán más cuidadosas a la hora de analizar la estructura de un fideicomiso. Ya no sólo deberán tener en cuenta la calidad de la cartera, sino también la seguridad que brindan los agentes de cobro a la hora de rendir el pago de las cuotas al fideicomiso.

La cómoda liquidez que hay en el mercado local, tanto en bancos como en compañía de seguros y fondos comunes, se refleja en la buena colocación de los últimos fideicomisos. Pero el mercado se achicó por el momento a sólo algunos elegidos.