El Gobierno canjea las LeFi: qué impacto podrá tener en las tasas de interés

A través de un decreto de necesidad y urgencia, el Ejecutivo autorizó el canje de $28 billones en Letras Fiscales de Liquidez (LeFi) por instrumentos del Tesoro con cotización en el mercado.

Este cambio impacta en los bancos y en las tasas de interes. 

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En una medida clave que impactará en las tasas de interés, el Poder Ejecutivo Nacional oficializó este lunes, a través de un Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU), un nuevo esquema de canje de deuda pública que busca reemplazar las Letras Fiscales de Liquidez (LeFi), con vencimiento el próximo 17 de julio, por títulos de corto plazo en pesos con cotización de mercado.

La decisión, publicada en el Boletín Oficial con la firma del presidente Javier Milei y todo su gabinete, autoriza al órgano responsable de la coordinación de la administración financiera del sector público a ejecutar el canje del stock de LeFi en poder del BCRA por Letras del Tesoro Nacional Capitalizables en Pesos (LECAP), hasta un monto de $28 billones de valor nominal original (VNO). Las nuevas letras serán determinadas con precios de mercado, mientras que las LeFi serán valoradas según su valor técnico al momento de la operación.

En la práctica, los bancos que suscribían a través de las LeFis, van a perder ese instrumento y tendrán que planificar cómo van a estacionar esa liquidez mediante LECAPS cortas a un mes o en fondos de mercado de dinero. Con este cambio, la tasa de las Lecaps serán la nueva tasa de referencia.

Objetivo: déficit cero y saneamiento del BCRA

Esta iniciativa se inscribe en el marco de la estrategia económica que el Gobierno trazó desde el primer día de gestión: eliminar el déficit fiscal, evitar la emisión monetaria para su financiamiento y recomponer el balance del BCRA, afectado por una abultada cartera de pasivos remunerados acumulados en años previos.

La medida da continuidad al programa delineado en el Decreto 602/24 que habilitó la emisión de LeFi en julio de 2024 por $20 billones, destinadas a retirar del balance del Central los pasivos remunerados como las Leliq. A un año de su colocación, y habiendo cumplido su función, las LeFi serán ahora canjeadas por instrumentos con cotización secundaria, lo que permitirá una mayor transparencia y liquidez para el mercado.

“El saneamiento del BCRA es un paso fundamental para fortalecer la estabilidad monetaria y consolidar el cambio de régimen económico”, sostienen en el Ministerio de Economía.

Se esperan cambios en las tasas de interés, que serán ajustadas en los próximos días desde que se efectivice el canje

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Nueva deuda para ordenar vencimientos

Además del canje de LeFi, el DNU también autoriza una ampliación de la emisión de Letras del Tesoro por $50 billones para ser utilizadas durante el segundo semestre del año, especialmente en noviembre y diciembre. Esta nueva emisión permitirá cubrir necesidades transitorias de financiamiento sin comprometer el equilibrio fiscal estructural.

El decreto faculta a emitir instrumentos con vencimiento en 2026 y plazos inferiores a 90 días, reforzando la flexibilidad del Tesoro para administrar su liquidez y al mismo tiempo mantener el orden financiero.

En paralelo, se habilita a la Secretaría de Finanzas y la de Hacienda a continuar con la cancelación de las Letras Intransferibles que el BCRA tiene en cartera desde años anteriores, comenzando por las de vencimiento más próximo. Estos pagos podrán financiarse con desembolsos de organismos internacionales u otras fuentes, lo que contribuirá a una mejora sostenida de la estructura de pasivos del Estado.

Se eliminan las LEFIs: qué repercusiones traerá sobre las tasas de interés

"Las LEFIs eran letras del Tesoro que el Banco Central se encargaba de administrar y servía para remunerar saldos bancarios ociosos. Las LEFIs vinieron a remplazar a los famosos pases pasivos, LELIQs, etc. Ahora todos eso saldos van a tener que buscar otros instrumentos, lo primero va a ser las LECAPs cortas. Es muy probable que veamos tasa de billeteras virtuales para abajo fuerte", dijo el CEO de Cocos Capital, Ariel Sbdar luego de que se conoció la información.

A su turno, Federico Machado, economista del Observatorio de Políticas para la Economía Nacional, dijo que la no renovación de LEFI al vencimiento de julio representa "el paso final en la normalización de la política monetaria". "A partir de ahora, el BCRA administrará la liquidez mediante operaciones de bonos en el mercado secundario, como es habitual en otros países con tipo de cambio flotante".

Para este experto esto significa que no existe más la tasa de política monetaria, y se consolida el régimen de "Agregados Monetarios". "Esto podría tener un impacto a la baja en la tasa de interés, dado que ya no existirá la opción de remunerar saldos monetarios a un día. La liquidez bancaria se aplicará a Letras cortas o bien a la cuenta corriente del BCRA con remuneración 0%", detalló.

Cabe resaltar que el régimen de agregados monetarios es una estrategia de política monetaria que busca controlar la inflación limitando la cantidad de dinero en circulación. Para realizarlo, en lugar de fijar una tasa de interés, el Banco Central fija metas sobre el crecimiento de ciertos “agregados” (como M1 o M2). De esta forma el Gobierno da por terminado el uso de la tasa de política monetaria como ancla en el proceso de desinflación.