Inversiones en pesos o dólares: ¿qué conviene hoy?

Con rendimientos del 6% mensual, superaron ampliamente el movimiento de los dólares financieros que cayeron 2,6% en octubre. Sin embargo, analistas dudan sobre las cotizaciones a futuro.

La estabilización consolidada de los dólares paralelos a lo largo de octubre y las tasas efectivas anualizadas superiores al 100% propiciaron el ambiente perfecto para el regreso del carry trade por parte de los inversores.

Así, el fuerte endurecimiento de la política monetaria del Banco Central que, desde julio a hoy, aumentó 23 puntos hasta un 107% de tasa efectiva anual, sumado a una reacción positiva del mercado ante señales concretas de un freno en la emisión monetaria y reducción del déficit fiscal, hicieron que los rendimientos de los activos en pesos superaran ampliamente al movimiento de los dólares financieros en el décimo mes del año.

Sin embargo, analistas consultados por Ámbito advierten que esta tendencia puede revertirse.

El economista Federico Glustein señaló que en octubre las inversiones en dólares marcaron un retroceso. “Mientras el MEP cayó un 2,8% en la cotización, el CCL lo hizo en un 1,1% y el blue se mantuvo en $291. En ese aspecto, con una inflación del 6,2% en septiembre, el plazo fijo tradicional rinde el 6,25%, levemente neutro positivo, por lo cual, no solo produjo una leve rentabilidad, sino que además fue hasta 8,5 puntos porcentuales por encima de la variación del tipo de cambio. A su vez, la inversión en UVA también sostuvo ese perfil, por ende, en billete es mayor en pesos”, planteó.

Asimismo, Gonzalo Gaviña, analista financiero en Portfolio Personal Inversiones, destacó que “la tasa para los Fondos Comunes de Inversión ajustados por CER rindió 5% en octubre y la de los plazos fijos, 6,25%. Por lo cual, ante la estabilidad de los financieros, la tasa en pesos fue vencedora”.

Sin embargo, advirtió: “Esto no quiere decir que en noviembre se repita, ya que desde julio que los dólares financieros están planchados, y la tasa viene ganándole, dando lugar al carry trade en pesos”.

Perspectivas

La incógnita en el mercado es cuánto puede durar la pax cambiaria dado los distintos factores que amenazan la estabilidad de las cotizaciones en los próximos meses. Por un lado, el complejo panorama para las reservas del Banco Central, que sin el dólar soja, acumula un considerable saldo vendedor en octubre.

En ese sentido, analistas advierten que el nuevo sistema de importaciones (SIRA) implementado por el Gobierno, con el objetivo de conservar las reservas acumuladas gracias al dólar soja, puede canalizar la demanda de dólares al CCL.

Por otro lado, los desafiantes vencimientos que enfrenta el Tesoro en los últimos dos meses del año, que rondan los $1,6 billones. En esta línea, Glustein señaló que “este esquema cambiario se mantiene principalmente por la escasez de demanda debido al SIRA y a la incertidumbre existente en el mercado, sumado a las tasas positivas como la del plazo fijo tradicional, las letras y los bonos duales”. “Inclusive, faltan pesos en plaza debido a estos rendimientos”, añadió.

No obstante, sentenció que no es sostenible. Por eso, advirtió: “Dado que la demanda de dólares va a ser mayor hacia fin de año por turismo, bienes y dolarización de aguinaldo, entre otras, probablemente tiende a subir las cotizaciones de todos los segmentos, alcanzando, por ejemplo, el dólar Qatar a $380 para fin de año y no se puede concebir a los paralelos demasiado atrás porque generaría un incremento de demanda.

Dicho esto, no habrá saltos cambiarios ya que los mercados están restringidos y apuntalados por las autoridades económicas con la tasa y una inflación de 6% de piso para los próximos cinco meses.

Sí observo un avance paulatino del oficial, y los atados a este que pondrán un piso a los financieros, que acompañarán tarde o temprano esta oscilación”.

Julián Grancharoff, analista económico en OCEPP, consideró “ante el funcionamiento del SIRA, las presiones sobre los dólares financieros podrían ser mayores dado que parte de las importaciones denegadas seguramente sean canalizadas a través del CCL”.

Y planteó que esto se ve reflejado en el MULC “que muestra un volumen mínimo de operaciones, lo que estaría indicando que parte de las importaciones se están cursando en otros mercados”.

Por su parte, el analista financiero Rubén Ullua, destacó: “Es posible que el carry trade se sostenga hasta mediados de noviembre, pero luego la situación va a complejizarse ante los altos vencimientos en pesos que enfrenta el Tesoro”.