Menos crédito e inversión

El ex vicepresidente del Banco Central Martín Lagos opinó que la crisis financiera que se desató en los Estados Unidos «aún está lejos de finalizar», debido a que todavía no se conoce cuál es el nivel real de las pérdidas. Consideró, además, que el efecto sobre la Argentina será un aumento de las tasas de interés, lo cual repercutirá negativamente en préstamos al consumo y en planes de inversión. «El BCRA tiene espalda, pero hay que ver hasta qué punto está dispuesto a utilizarla», dijo en referencia al nivel de reservas. A continuación, el diálogo con este diario.

PERIODISTA: ¿Piensa que esta crisis financiera está por finalizar o que aún tendremos más capítulos de nerviosismo y volatilidad?

Martín Lagos: Adhiero más bien al segundo pronóstico. Los bancos centrales manejaron con mucho sentido de la oportunidad la caída de la liquidez y de la confianza que paralizó el mercado de crédito. Pero todavía no queda claro cuál es la magnitud de las pérdidas por esta burbuja inmobiliaria que se desinfló. A medida que se conozca más información sobre el impacto en las entidades financieras, habrá más volatilidad en los mercados. En definitiva, la situación se está manejando bien, pero no podemos decir que la crisis ya esté cerca de su fin.

P.: ¿Puede quedar afectado el nivel de crecimiento mundial?

M.L.: Estimo que habrá consecuencias en la economía real de Estados Unidos. No me animo a vaticinar una recesión, pero sí menor crecimiento. Hay que tener en cuenta, por otra parte, que se trata de 30% del PBI mundial y por lo tanto tendrá repercusión en el resto del mundo.

P.: ¿Cómo impacta esta turbulencia en la economía argentina?

M.L.: En lo financiero nos impacta muy fuerte, porque estamos entre los que sufrimos las mayores subas del riesgo-país. Quedamos tan altos o más que aquellos países a los que hace algunos meses se percibía con riesgos ciertos de default. La consecuencia es un aumento en la tasa de interés. Los inversores ya están pidiendo rendimientos más altos para aceptar riesgo argentino y ello tendrá su contrapartida en la actividad local. Se afectará, por ejemplo, al consumo doméstico, porque éste tiene un alto componente de financiación.

P.: ¿Cuáles son, entonces, los sectores que se verían afectados por este incremento en las tasas de interés?

M.L.: Si algo no hubo aquí, fue una burbuja crediticia. Por ejemplo, la compra de inmuebles se hace casi en su totalidad en efectivo. Pero una buena parte del consumo de electrodomésticos o ropa se basó en la reconstrucción del crédito al consumidor. Y ahí las tasas subirán y las cuotas también, por lo que habrá un efecto concreto. A las empresas también les impacta, sobre todo a aquellas que tenían planes de salir a endeudarse en el exterior, porque el mercado quedó virtualmente cerrado. Cuando se corta el flujo de financiación, no es que todo va a cero, pero evidentemente habrá menos recursos para inversiones.

P.: ¿Cómo se está manejando el Banco Central ante el shock externo, pero que también tiene componentes locales?

M.L.: Las reservas del Central sirven para amortiguar este tipo de impacto. Si la entidad está predispuesta a perder una buena cantidad, puede hacer más cosas para que las tasas y el dólar no suban mucho. Claro que a los bancos centrales es fácil administrarlos cuando las reservas suben, pero cuando se da el proceso contrario, la situación ya es más complicada. A los banqueros no les gusta perder reservas y empiezan a tener comportamientos sorpresivos. El BCRA tiene espaldas, pero hay que ver si las quiere usar, y luego si sabe cómo hacerlo. Pero hay que tener en cuenta que si el shock es muy fuerte, por más que tengamos amortiguador no podemos aislarnos completamente. Así como no se pudo detener el ingreso de divisas cuando había optimismo, ahora es muy difícil frenar la salida.