Apostar al peso o a los bonos dólar linked: el veredicto de una de las consultoras más destacadas de la city

La consultora Quantum, que dirige el economista Daniel Marx, planteó algunos escenarios posibles para el corto y mediano plazo y en base a ello, en qué conviene invertir.

Las inversiones en instrumentos del Tesoro se analizan en el contexto económico actual. 

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De acuerdo con los datos del mercado y sobre la base de los actuales rendimientos de los instrumentos del Tesoro, la consultora Quantum, del economista y recientemente designado presidente de Edenor, Daniel Marx, analizó cuál sería la mejor estrategia de inversión en estos activos, considerando particularmente los dólar linked, que actualmente tienen rendimientos negativos.

El informe plantea como hipótesis que, en la medida en que el Gobierno mantenga hasta fin de año su plan de no aplicar una devaluación, la tasa de inflación promedio en la cual sería indiferente invertir en instrumentos en pesos o en dólares sería del 3,1% mensual en un período que llega a hasta junio de 2025.

Evidentemente, el trabajo plantea el supuesto de que se mantengan las condiciones actuales de la economía. “Teniendo en cuenta los actuales rendimientos de los instrumentos del Tesoro, nos preguntamos cuál sería la mejor estrategia de inversión en estos activos, considerando particularmente los activos dólares linked, que actualmente tienen rendimientos negativos”, sostiene como hipótesis Quantum.

Cómo se perfila la deuda CER y dólar linked con las condiciones actuales

Y la consultora señala que, “si se prevé que la desaceleración de la inflación el crawl del 2% mensual del tipo de cambio oficial y de superávit fiscal se sostienen, la deuda CER y dólar linked parecen relativamente caras respecto de la alternativa a tasa fija, en especial, para posicionamientos con horizontes relativamente cortos”.

Por el contrario, sostiene que “en un escenario donde proyecten desvíos de las pautas actuales, los instrumentos ajustables serían preferibles a los de tasa fija”. Y agregan que, “adicionalmente, la opción de activos ajustables por CER (inflación) parece más atractiva que los títulos en dólares”.

¿Cuáles son los datos del mercado?

Los datos del mercado reflejan que las curvas de rendimientos al 21 de agosto son las siguientes:

• lecaps: el rendimiento anual promedio es del orden del 52% de TEA (TNA del 45%), una TEM promedio de 3,5% y una curva con pendiente positiva.

• bonos CER: tiene un rendimiento promedio real de 6% de TEA, TEM promedio de 0,5% y una curva también con pendiente positiva.

• dólar Linked: curva con rendimientos negativos, en promedio de 5% de TEA, una TEM promedio de -0,5%.

¿Cuál es el dato a tener en cuenta para adelante?

Quantum indica que realizó un cálculo de las tasas "breakeven" (tasa de equilibrio) de devaluación del tipo de cambio oficial y de inflación para tres momentos: diciembre 2024, marzo 2025 y junio 2025.

• El retorno directo de una inversión en LECAP a diciembre de 2024 es 13,7%, una Tasa Efectiva Mensual TEM) de 3,4%. Si el horizonte de inversión fuese marzo de 2025, el retorno directo sería 31% (TEM de 3,7%) mientras que a junio de 2025 sería 46% (TEM de 3,8%).

• Dólar linked: para que el inversor esté indiferente entre esta inversión y una en LECAP, la devaluación directa entre la actualidad y diciembre debería ser 21% (TEM de 5,1%, un tipo de cambio oficial de $1150). Si el plazo fuese junio, la devaluación directa debería ser 32% (TEM de 2,8%, un tipo de cambio oficial de $1.254).
• CER: la inflación "breakeven" promedio mensual es 3,1%.

El informe indica que “el arbitraje entre los distintos activos en pesos considerados indicaría que los inversores esperan que el tipo de cambio oficial suba más que el rendimiento de las LECAP y que la pauta del 2% de crawl mensual que sostiene el BCRA”.

“Por otro lado, se observa que la tasa de inflación 'breakeven' es inferior a la mediana de los participantes que conforman el REM, que es 3,4% en el período agosto 2024 y junio de 2025", indica el informe.