El Ministerio de Economía decidió archivar por el momento cualquier plan para volver a emitir deuda en los mercados. La caída que tuvieron en los últimos días los títulos argentinos y un horizonte relativamente despejado en materia de vencimientos fueron los motivos que llevaron a tomar esta decisión a Alfredo Mac Laughlin, al frente de la Secretaría de Finanzas.
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«Nunca estuvo previsto realizar una colocación inmediatamente después de la reunión del BID», explicaron fuentes del Palacio de Hacienda. El encuentro anual organizado en Belo Horizonte tuvo lugar a principios de la semana pasada y allí se encontraron cara a cara Felisa Miceli y Mac Laughlin con más de 50 inversores.
En estos encuentros quedó claro el interés de los inversores y también la decisión del gobierno por volver a buscar financiamiento: alrededor de u$s 2.000 millones hasta fin de año. El dinero se utilizaría para cubrir las necesidades financieras y para ir prefinanciando 2007.
Pero los vencimientos de deuda en los próximos meses caen de manera sustancial, por lo que el Palacio de Hacienda no debería tener mayor apuro para volver a financiarse. Este mes, por ejemplo, vencen u$s 1.146 millones, en mayo u$s 1.190 millones, mientras que en junio y julio el monto baja a sólo u$s 357 millones y u$s 772 millones, respectivamente. Recién en agosto (por la amortización de una cuota de capital del BODEN 2012) el nivel sube a u$s 2.975 millones. Se supone que antes habrá nuevas colocaciones en el mercado.
En contra
La caída de los títulos públicos también afectó al BONAR V, el nuevo bono emitido por el gobierno a mediados de marzo. En aquel momento pagó una tasa de 8,36% anual en dólares, pero si ahora intentara colocar el mismo título, debería hacer frente a una tasa superior a 8,50% anual.
Existen varios motivos que están jugando contra las cotizaciones de los bonos locales, además de la suba de tasas que se produjo en los Estados Unidos. La lectura que hacen los bancos locales, compartidas por Economía, es que el impacto sobre mercados emergentes será transitorio por lo que habrá nuevas oportunidades para salir a financiarse.
Los factores que juegan en contra de los títulos argentinos serían los siguientes:
Los fondos internacionales están manteniendo un comportamiento regional y no distinguen la situación puntual de la Argentina, que sostiene alto superávit fiscal y un nivel bajo de vencimientos. Pero ante la necesidad de ajustar posiciones en países emergentes, los títulos argentinos están entre los primeros elegidos.
El anuncio del Banco Central de que controlará más de cerca la compra de bonos a través del esquema de «contado con liquidación» (para evitar elusiones en la norma que controla el ingreso de divisas) afectó al mercado justo antes de la emisión de BONAR V. Pero lo cierto es que las cotizaciones prácticamente no se recuperaron desde entonces. «Un extranjero que entra en el mercado de deuda local y cree que no podrá sacar luego sus fondos o no encontrará comprador prefiere elegir otros destinos», se quejaban ayer en el mercado porteño.
Los acuerdos alcanzados por el gobierno para evitar incrementos nunca tuvieron buena prensa en el exterior. Pero ahora el inconveniente que ven los inversores es que se estará subestimando la evolución del CER, lo que afecta a la valuación de estos títulos.
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