BCRA gana menos con reservas por la caída de tasas en EE.UU.

La abrupta baja de tasas en los Estados Unidos provocará un importante impacto en el rendimiento que obtiene el Banco Central por la inversión de sus reservas. Por lo pronto, ya se descuenta que las ganancias serán inferiores a las del año pasado, pero en la institución sostienen que no peligra el denominado superávit cuasifiscal.

En 2007, el BCRA obtuvo un rendimiento récord de 7% sobre sus reservas. Significó una cifra total de u$s 2.767 millones. Y de ese total, u$s 1.983 millones estuvieron vinculados con los intereses provenientes de la compra de bonos y plazos fijos, mientras que u$s 783 millones fueron por revaluaciones del oro y de monedas distintas al dólar (euro y libras, principalmente).

Pero 2008 arrancó con un cambio sustancial: las tasas de corto plazo en dólares pasaron de 5,25% (nivel al que estuvieron hasta agosto del año pasado) a 3% anual. Y la expectativa es que en la reunión de la Reserva Federal del 18 de marzo pasen a 2,5%. Para mediados de año, la baja llegaría a 2% anual.

Impacto

Esta disminución impactará indudablemente en los resultados que obtiene el presidente del BCRA, Martín Redrado, a la hora de colocar las reservas. Sin embargo, fuentes de la institución explicaron que el efecto no será dramático: «El Central no invierte en bonos del Tesoro norteamericano, sino en títulos que genera el Banco Internacional de Pagos de Basilea,que tienen un rendimiento levemente mayor».

Estas inversiones de bajísimo riesgo que el año pasado rendían más de 6% anual en dólares, ahora como mucho dejarían un promedio de 3%, es decir la mitad. De esta manera, sobre reservas que ya están en casi u$s 50.000 millones, la ganancia esperada ascendería a unos u$s 1.500 millones para todo el año.

Pero el factor que podría mejorar de manera significativa este resultado es la continua apreciación del euro y el oro, que junto con la libra y el franco suizo representan poco más de 15% de la cartera.

«En el primer bimestre, las ganancias por subas en las cotización de monedas distintas al dólar, incluyendo al oro, duplicaron lo que se ganó en concepto de intereses», señalaron. Es improbable, de todas maneras,que semejante evolución se mantenga durante todo el año.

Costo

Al mismo tiempo que el rendimiento de las reservas caerá de manera sustancial, el Central debe hacer frente a tasas mucho más elevadas por las Lebac y Nobac que emite. El stock actual asciende a unos $ 55.000 millones. La tasa es en promedio 10%, lo que implicaría un costo anualizado de $ 5.500 millones. Traducido en dólares, representa un costo cercano a u$s 1.730 millones.

Con este cuadro, el ingreso por intereses que obtiene el BCRA (u$s 1.500 millones) es inferior a los egresos por los bonos emitidos (u$s 1.700 millones).

Pero existen varios atenuantes por los cuales la entidad está lejos -al menos por el momento- de presentar un déficit en su cuadro de resultados. En primer lugar, porque la revaluación de las monedas contra el dólar juegan a favor del balance.

Además, la entidad posee en el activo títulos públicos que representan un mayor rendimiento, como sucede con la Letra de Tesorería que le giró el Ministerio de Economía en 2005 para cubrir el pago que se hizo al FMI de casi u$s 10.000 millones afectando reservas.