Brasil: vuelven a subir el dólar y el riesgo-país

El dólar subió ayer en Brasil 0,76% a 3,163 reales y el riesgo-país trepó más de 3% a 710 puntos, porque el banco JP Morgan (ver vinculada) recomendó reducir las posiciones en bonos brasileños entre otros países emergentes.

El dólar no puede bajar de los 3,15 reales. Afectó, además, a los papeles una decisión de la Corte Suprema (ver aparte). Culpan por la suba del dólar a las operaciones especulativas de los bancos brasileños en el mercado futuro del dólar.

Hasta el lunes pasado los bancos tenían u$s 3.410 millones en posiciones «vendidas» a futuro. Superó el récord de mediados de 2002 (u$s 3.002 millones) cuando la incertidumbre sobre el nuevo gobierno era creciente.

Los bancos argumentan que la posición «comprada» que tenían en el mercado cambiario se explica porque en marzo la posición estaba «vendida» en u$s 1.346 millones pasando en abril a «comprada» en u$s 1.207 millones. Hasta el 18 de mayo pasado la « comprada» subió a u$s 3.442 millones, una diferencia de u$s 4.788 millones, según calcula el Banco Bradesco.

¿Por qué se revirtió la posición de los bancos? Fue producto de que en abril hubo un resultado positivo en el flujo cambiario de u$s 2.635 millones y en los primeros 18 días de mayo de u$s 2.093 millones. Esto fue resultado de la liquidación anticipada de divisas de los exportadores. El promedio diario de liquidaciones del primer trimestre fue u$s 331,1 millones mientras que en abril y mayo pasó a u$s 458,1 millones.Así aprovechando la suba del tipo de cambio los exportadores vendieron dólares a los bancos. Para tener una idea del nivel de anticipación, la diferencia entre las exportaciones contratadas y los embarques físicos llegó a u$s 4.736 millones.

• Resultado

Como el Banco Central no interviene en el mercado, los bancos absorben el exceso de liquidez del mercado cambiario generado por las operaciones del comercio exterior.

El resultado es que sobran dólares en el mercado y los bancos tienen que depositar en el Central, sin ninguna remuneración, todo lo que excede u$s 6 millones por entidad. Esta situación sólo sería rentable si ocurre una devaluación importante en el corto plazo. Entonces los bancos se protegen combinando esa posición «comprada» en el mercado presente (spot) con posiciones «vendidas» en el mercado futuro de dólar, quedando con una posición cambiaria casi nula. Claro que por esa operación cobran un premio. Esto fue posible porque aumentó la demanda de dólares en el mercado futuro.

A contramano, ante la mayor incertidumbre del escenario internacional que reduciría el flujo de capitales para los emergentes, los inversores extranjeros invierten sus posiciones en el mercado futuro del dólar, mientras los inversores institucionales locales aumentan la posición «comprada» para protegerse contra una devaluación del real (se aseguran dólares para el pago de sus deudas).

Los bancos pasaron de una posición casi nula en marzo para una posición «vendida» de u$s 3.410 millones en el mercado futuro del dólar hasta el 24 mayo pasado. Así se volvieron oferentes de cobertura (hedge) en el mercado ya que el Central continúa con la estrategia de no renovar los vencimientos de la deuda que se indexa vía dólar. Lo cierto es que la demanda en el mercado futuro es mayor que la oferta (venta de los bancos) y explica la suba del dólar futuro.