Confirmado: lanzan bono en pesos

Ministerio de Economía anunció el lanzamiento de un bono en pesos que ajustará su capital de acuerdo con la evolución de la tasa BADLAR. Los detalles de lo que será la primera colocación del gobierno de Cristina de Kirchner se publicaron ayer en el Boletín Oficial.

Según la resolución conjuntaemitida por la Secretaría de Hacienda y de Finanzas, el nuevo título será un BONAR Pesos 2013, cuyo monto máximo de emisión fue estipulado en $ 5.000 millones. Sin embargo, el monto máximo que buscarán el jueves llegaría a los $ 1.000 millones, pero podría ser incluso inferior según la tasa de interés que reclame el mercado.

El plazo del título es de cinco años y paga la totalidad del capital al final, pero intereses de manera trimestral. La variación de la tasa estará dada de acuerdo con la evolución de la BADLAR (plazo fijo de más de un millón de pesos). Es la primera vez que el Tesoro utiliza esta herramienta para buscar financiamiento, ya que hasta ahora sólo emitía con esta cláusula de ajuste el Banco Central, a través de las NOBAC.

Se trata, por otra parte, de un reconocimiento implícito de la imposibilidad de aplicar el ajuste CER a los bonos en pesos, debido al total desprestigio de este índice. La manipulación de la inflación por parte del INDEC dejó a la Argentina sin posibilidad de utilizar una cláusula de indexación creíble para los títulos en moneda local.

El nuevo BONAR Pesos 2013 sale a BADLAR más 3,50%, pero el rendimiento final dependerá del precio de corte del nuevo título. La colocación del primer tramo se llevaría adelante el viernes (4 de abril). Al menos eso se desprende de la fecha de emisión oficial estipulada para el nuevo instrumento.

Según especulaban ayer en distintas gerencias financieras de los bancos, la tasa debería ubicarse alrededor de 5 puntos por encima de la BADLAR. Como ésta se ubica en alrededor de 8,50%, se desprende que la tasa del nuevo bono rondaría valores de 13,5%. Al Palacio de Hacienda le gustaría un nivel de 12% anual, pero luego de la caída de los títulos en los últimos días resultaría imposible.

Detalles

Otros aspectos para tener en cuenta de esta emisión son los siguientes:   

No queda muy claro aún en el mercado por qué el secretario de Finanzas, Hugo Secondini, optó por un lanzamiento a cinco años, ya que tendrá que pagar una elevada tasa de interés en pesos. La respuesta oficial es que procuraránno competir con las emisiones del Central, que como máximo llegan a tres años. Otros especulan que la idea es que la cancelación de capital caiga recién después del actual mandato presidencial, procurando descomprimir en lo posible el cronograma de vencimientos que ya viene bastante «apretado» a partir de 2009. Lo concreto es que con una emisión a tres años, la tasa se hubiera ubicado en alrededor de 11,50%, pero habría ahora que pagar al menos dos puntos más extender el plazo.   

El título será colocado entre inversores institucionales locales, esencialmente las AFJP y las compañías de seguros. Son, en definitiva, los que tienen una alta posición de liquidez por el aumento de aportes previsionales de 7% a 11% (unos $ 700 millones mensuales), además de la repatriación obligada de fondos del exterior que se dispuso a fines del año pasado.   

La BADLAR está fuera de sospecha de manipulación, a diferencia de lo que sucede con el CER. Al menos, no se registró episodio alguno que demostrara cambios arbitrarios en la muestra diaria que toma el BCRA entre las entidades respecto a la evolución de la tasa de plazos fijos mayoristas. Llamó la atención el sistema de ajuste. Para el pago trimestral de tasas, se fija el promedio de los últimos 20 días hábiles de la BADLAR. Por ejemplo, para el segundo trimestre se tomará en cuenta la evolución de esta tasa durante marzo. En los bancos se mostraron sorprendidos por este mecanismo, ya que en general se toma la evolución de las tasas de todo el trimestre anterior y no sólo de una determinada cantidad de días. «Si quisieran manipular el dato de tasas para abajo, tendrían menor cantidad de jornadas por las que preocuparse», explicaba ayer un avezado operador.

La BADLAR ha mostrado alta volatilidad en los últimos meses. Luego de un largo período de tranquilidad, desde julio de 2007 esta tasa comenzó a escalar al ritmo de la crisis internacional. Llegó a más de 13% en diciembre, pero en enero de 2008 había retrocedido a menos de 8%. Se estima que la intención oficial es mantenerla en un rango que va de 8% a 10% anual en pesos.