El Central no venderá dólares si las reservas bajan de u$s 9.000 millones

El Banco Central decidió ponerle un límite a la caída de reservas: será de u$s 9.000 millones. Esto significa que si las reservas llegan a este nivel, dejará de vender dólares para frenar la suba de la divisa. El viernes se conoció que el nivel de reservas ya está por debajo de los u$s 10.000 millones. La medida está en plena discusión con la misión del Fondo Monetario Internacional, que reclama un «ancla» monetaria para evitar que se desborde el tipo de cambio. A su vez, si se llega al acuerdo, el FMI le reintegrará al Central unos u$s 1.000 millones, lo que es equivalente a las reservas que utilizó la Argentina desde principios de año para pagarles a los organismos multilaterales. Este compromiso de no vender reservas a partir de determinado punto implica, a su vez, un freno para la emisión. Si el gobierno se desboca, el Central no podría utilizar las reservas para absorber la emisión y el tipo de cambio se espiralizaría. Según el programa monetario que está en elaboración, el BCRA vendería, de aquí a fin de año, otros u$s 1.300 millones para absorber la emisión monetaria prevista. El tipo de cambio, según este compromiso, rozaría los $ 4 en los próximos meses, pero volvería a $ 3,50 hacia fin de año, es decir 10 centavos menos del cierre del viernes pasado.

El Banco Central no venderá más reservas si el nivel cae por debajo de los u$s 9.000 millones. Se trata de un compromiso que el BCRA y el Ministerio de Economía están negociando con la misión del Fondo Monetario Internacional y es un elemento clave del «ancla» monetaria que solicitó el organismo.

El miércoles las reservas cayeron a u$s 9.974 millones y quedaron por debajo del nivel psicológico de los u$s 10.000 millones. La necesidad de vender dólares para evitar que se dispare la cotización y pagos que se siguen efectuando a organismos multilaterales hicieron caer paulatinamente el nivel, que a principios de año llegaba a los u$s 14.700 millones.

El nuevo programa monetario, por otra parte, establece ventas adicionales por un monto cercano a los u$s 1.300 millones. Esas reservas se destinarán a absorber la emisión monetaria que se espera hasta fin de año.

• Razonamiento

El compromiso del gobierno de mantener cierto nivel de reservas intocables en el Banco Central es visto con buenos ojos por el nuevo encargado de la misión argentina en el FMI, John Thornton. Se trataría de un reaseguro para evitar que los dólares del Central convaliden niveles exagerados de emisión.

A su vez, el Fondo colaboraría con u$s 1.000 millones para el BCRA en caso de llegarse a un acuerdo. Se trata de las reservas que tuvo que poner la entidad que preside Mario Blejer en lo que va del año para pagarles vencimientos a los organismos multilaterales y evitar entrar en default.

Con un piso definido para las reservas, razonan en el FMI, si al gobierno se le va la mano con la emisión tendrá que soportar una espiralización del tipo de cambio, ya que el Central no podría salir a vender más dólares.

Una alta fuente del Palacio de Hacienda explicó por qué ellos también apoyan esta postura de ponerles un piso a las reservas del BCRA: «A partir de determinado nivel, si el monto sigue cayendo debido a las ventas que realiza para evitar que suba el dólar, lo único que se consigue es aumentar la incertidumbre, como ya ocurrió en el pasado».

• Plan

Para el Central esta maniobra no implica un salto al vacío, sino que forma parte de un plan que sería consistente con la actual situación financiera: salida de depósitos, falta de instrumentos alternativos al dólar y bancos que podrían ser liquidados en los próximos meses.

El plan que elaboró la autoridad monetaria, y que hoy discutirán en detalle el titular del BCRA, Mario Blejer, y el ministro de Economía, Roberto Lavagna, es el siguiente:

• La emisión adicional hasta fin de año para cubrir la salida de depósitos será de $ 7.000 millones.

• El Banco Central utilizará u$s 1.300 millones para absorber parte de esa emisión adicional prevista hasta fin de año.

• Se admite que el tipo de cambio llegará a rozar los $ 4 en los próximos meses. Pero el objetivo es que a fin de año vuelva a $ 3,50, es decir, cerca de diez centavos por debajo del cierre del viernes.

• Un punto clave es que una vez cerrado el acuerdo con el FMI, el organismo internacional le reintegrará a la Argentina cerca de u$s 1.000 millones, que pasarán automáticamente a las reservas del Central.

• De esta forma, la autoridad monetaria tendrá algo más de libertad para moverse, ya que los u$s 9.900 millones que tiene actualmente pasarían a ser casi u$s 11.000 millones si se firmara hoy el acuerdo.

• El supuesto fundamental de todo este esquema es que todos los organismos multilaterales renovarán los vencimientos de capital que tiene la Argentina por delante, siempre y cuando se llegue a un acuerdo con el Fondo.

• A mediados de julio vencen u$s 750 millones del Banco Interamericano de Desarrollo y otros u$s 1.000 millones del FMI.