Fundamentos de la calificación de Orígenes Vivienda S.A

Fundamentos La calificación otorgada a Orígenes Vivienda refleja las ventajas competitivas que se desprenden del privilegiado canal de distribución de la compañía, el fuerte reconocimiento de la marca en el mercado local, su significativa integración con Banco Río (con calificación raAA en escala nacional) y el respaldo y la solidez patrimonial del Banco Santander Central Hispano S.A. (“SCH” con calificación A+ en escala global) como principal grupo accionista.

Orígenes Vivienda (“V” es una entidad no-financiera dedicada al otorgamiento de préstamos hipotecarios para la adquisición de viviendas por los segmentos socieconómicos medios y bajos. La compañía comenzó a operar en octubre de 1997 y fue concebida por los accionistas como una oportunidad para aprovechar el éxito comercial, el reconocimiento de marca y la gran fuerza de ventas de Orígenes AFJP, un fondo de pensión creado en 1994 como resultado de un joint- venture entre Banco Santander y Banco Provincia. En septiembre pasado, BSCH adquirió la participación de Banco Provincia en Orígenes Vivienda, constituyéndose así en el único grupo accionario de OV. El acuerdo de compra de la compañía incluyó el derecho de utilizar la fuerza de ventas de la AFJP (de actualmente 1.400 personas), que sólo puede vender productos hipotecarios ofrecidos por OV.

OV otorga préstamos de mayor plazo que los bancos (hasta 30 años, con un promedio de 18 años), mayor LTV (un máximo del 85%, con un promedio del 70%), principalmente denominados en dólares (90% de la cartera), y con un mix de tasa de interés variable y fija del 60%-40%. La cartera de préstamos a Junio de 2001 ascendía a 169 millones (habiéndose casi duplicado respecto del año anterior), mientras que el nivel de originación mensual actual es de 7 millones.

Pese a haberse establecido a fines de 1997, OV logró exhibir ganancias a partir del primer semestre de 1999. La principal debilidad financiera de OV está dada por el elevado descalce entre activos y pasivos, ya que financia el otorgamiento de préstamos de largo plazo contractual con endeudamiento de relativamente corto plazo. No obstante ello, dado que el management no prevé mantener los préstamos hipotecarios en cartera durante más de un año luego de su originación (recurriendo para ello a operaciones de titulización o a través de la venta de la cartera de préstamos madura a Banco Río), la compañía no apunta a incrementar el plazo de sus pasivos.

OV se encuentra en proceso de convertirse en una institución financiera bajo la supervisión del BCRA con el principal objetivo de reducir la presión impositiva sobre sus operaciones, lo que le permitirá incrementar su rentabilidad y hará económicamente viable la venta de su cartera de préstamos.

Tendencia: Negativa
La Tendencia Negativa refleja la tendencia negativa vigente sobre el accionista de OV, el Banco Río, debido a la elevada exposición del banco al gobierno argentino a través las carteras de títulos y préstamos al sector público, así como las crecientes presiones de liquidez sobre el sistema financiero argentino. Standard & Poor's monitoreará la información respecto de los montos finales de bonos canjeados, el efecto de la transacción en sus estados financieros, las pérdidas no realizadas en las tenencias de títulos, el cashflow futuro de los bancos, y el incremento en el descalce de liquidez originado por el mayor plazo de los títulos recibidos por el canje.