Gobierno ya definió los bonos que ofrecerá a los acreedores

El gobierno definió detalles de los tres bonos que serán ofrecidos a los acreedores. El mayor esfuerzo recaerá en las AFJP. Recibirán un bono pesificado a $ 1,40 más CER y con un plazo de 40 años. Recién en diez años tendrán el primer pago de intereses. Para el resto de los acreedores habrá propuestas «más marketineras», como definieron los bancos asesores en un informe exclusivo al que accedió Ambito Financiero. Se aumentó la cantidad de bonos a la Par (sin quita) respecto de lo planteado en Dubai, y los bonos con descuento (Discount) tendrían tasas más elevadas, que podrían llegar a 11% anual. La quita nominal no será de 75%, sino de 54,2%, pero aún así sigue siendo la más alta que aplica un país que reestructura la deuda. El gobierno tuvo que terminar cediendo parcialmente respecto de su dura posición inicial para evitar que fracase la oferta por no conseguir una aceptación mínima, que no debería bajar de 65% de los bonistas. Igual, se duda por la recepción que puede tener la propuesta, sobre todo entre los inversores internacionales.

Néstor Kirchner

Los acreedores que acepten la oferta de reestructuración de la deuda deberán esperar como mínimo veinte años para empezar a cobrar el capital de los nuevos títulos. A cambio, el gobierno les ofrecerá una tasa de interés más elevada que la que propuso en Dubai, en setiembre pasado.

Este es uno de los aspectos clave de la oferta que Néstor Kirchner está terminando de definir junto con el ministro de Economía, Roberto Lavagna, con quien continuaron ayer las reuniones en Casa Rosada, de las que también participó el jefe de Gabinete, Alberto Fernández.

Ambito Financiero accedió en exclusiva al detalle de los tres nuevos bonos que serán ofrecidos al mercado en el proceso de canje, de acuerdo con la propuesta que elevaron los seis bancos nacionales y extranjeros que integran el sindicato asesor.

Entre otras cuestiones, surge que las AFJP tendrán un papel fundamental en la renegociación. Les ofrecerán un bono Cuasi Par pesificado a 1,40 más CER a un plazo de cuarenta años y recién comenzarían a cobrar intereses a partir de 2014 (se capitalizaría lo acumulado hasta entonces), es decir que estarían otorgando 10 años de gracia.

El Discount Bond incluirá un fuerte descuento de 65% de su valor nominal y estará dirigido a los inversores institucionales del exterior. Pero como « zanahoria» se ofrece la posibilidad de contar con una tasa de interés mayor, que llegaría hasta 11% anual. Este es un punto que aún está en discusión dentro del Ejecutivo, donde se consideraba «demasiado elevada» esta tasa. El ofrecimiento de un cupón atado al crecimiento futuro de la economía podría terminar reduciendo parcialmente el nivel de los intereses.

• Menor plazo

El bono Par, sin quita de capital, también ofrece mejoras respecto de la iniciativa original del gobierno. Tiene un plazo menor (sería de 30 años y no de 42) y tasas de interés algo más elevadas, aunque arrancarían en 1% anual para los primeros cinco años.

El total de la nueva deuda por emitir sumaría u$s 45.530 millones: serían u$s 20.000 millones del Par, otros u$s 17.200 millones del Discount y u$s 8.300 millones del Cuasi Par.

Este es el detalle de los tres títulos que ofrecerán a los bonistas, de acuerdo con la propuesta que le entregaron a Kirchner y que se está terminando de delinear:

BONO PAR

• No tiene quitas de capital, sería emitido a un plazo de 30 años, contra los 42 años que establecía la propuesta de Dubai. La tasa de interés de estos títulos también sería significativamente más alta, aunque por debajo de los niveles de mercado.

• En los primeros cinco años tendrá una tasa de 1% anual, que luego iría creciendo en etapas hasta llegar a 8% anual a partir del año 20.

• Las amortizaciones de este título arrancarían a partir del año 20. Se ofrecería un total de u$s 20.000 millones, dirigidos a aquellos inversores que no desean aceptar una quita de capital.

BONO DESCUENTO

• La quita del capital nominal asciende a 65,2% sobre los títulos por rescatar.

• Tiene un plazo de treintaaños y recién comienza a pagarse a partir del año 20.

• Pero para convencer a los inversores se ofrece una alta tasa de interés de 11% anual en los cupones. El pago de intereses se realiza parcialmente, ya que una parte se capitaliza hasta el décimo año.

• Se emitirá un total de u$s 17.200 millones e irá dirigido para inversores institucionales del exterior, que pueden tentarse con tasas a valor de mercado (el riesgo-país de los bonos posdefault es de aproximadamente 1.100 puntos básicos).

BONO CUASI PAR

• Está nominado en pesos y va dirigido a las AFJP que, por el diseño especial que tendrá, no sufrirían pérdidas contables al entrar en el canje.

• Implica la pesificación de los títulos originalmente en dólares a $ 1,40 más CER desde diciembre de 2001.

• La tasa se ubica en 7,50% anual sobre el CER, que recién comenzaría a pagarse en diez años.

• Se ofrecerá un total por el equivalente a u$s 8.300 millones.

• Se rige por la ley argentina y obliga a la reinversión de una porción sustancial de intereses en activos emitidos por el gobierno.

• Tienen una menor quita nominal en relación con los bonos de descuento. Se estima en 30,1%.

• Es el de plazo más largo: en total 40 años y recién comienza su amortización en el año 25.