Para ahorristas: los bonos en dólares ofrecen casi 9%

Roberto Lavagna

No resulta fácil conseguir inversiones atractivas y a la vez de bajo riesgo en dólares. Los bancos locales pagan apenas 1,5% anual por colocaciones en divisas, mientras que los preferidos bonos del Tesoro estadounidense (para plazos que van de dos a 10 años) no dan más de 4,5% anual y se trata de un rendimiento en descenso. En este contexto, aparecen interesantes alternativas que permiten hasta duplicar ese rendimiento con tasas que se acercan a 9% a través de la compra de bonos locales, ya sea del Estado nacional, provincias y empresas.

Se trata de instrumentos que pueden acomodarse a distintas estrategias de inversión. Para los muy conservadores significa la posibilidad de conseguir un rendimiento superior en su cartera dolarizada. También puede calzar bien para quienes apuestan a bonos en pesos que ajustan por CER pero ahora tienen más desconfianza por la manipulación de los datos de inflación. Y aunque no es el escenario de corto plazo, es atractivo para los que quieren cubrirse de una posible devaluación del peso y consiguiente suba en la cotización del dólar (escenario de muy baja probabilidad en 2007).

Rendimientos

Rafael Ber, director de Argentine Research, observa que la mayor parte de los bonos latinoamericanos ofrecen tasas que están bien por debajo de los rendimientos de títulos argentinos: «Los bonos brasileños, por ejemplo, rinden por debajo de 6,5% anual en dólares y los plazos superan los 20 años. Incluso los colombianos tienen tasas bien por debajo de 7% anual». Ambos países tienen mejor calificación de riesgo que la Argentina y una mejor relación de deuda en relación con el PBI.

Entre las distintas opciones de bonos de plazos relativamente cortos y buena rentabilidad que es posible conseguir en la Argentina se pueden mencionar las siguientes:   

Títulos nacionales: los más atractivos pasaron a ser los más cortos, que además fueron castigados en las últimas semanas. Entre los que más se recomiendan están los clásicos BODEN lanzados en la gestión de Roberto Lavagna en Economía, cuya ventaja es que ya están devolviendo el capital invertido en forma anual (todos los fines de agosto en el caso del 2012). La tasa de retorno de este título llega a 7,95% anual y el cupón de intereses evoluciona según la tasa internacional (LIBO). La serie 2013, que es menos de un año más largo, rinde 7,75%. Pero es posible conseguir tasas más atractivas con plazos un poco más largos. Por ejemplo, el BONAR VII (paga intereses semestrales y devuelve el capital en 2014) está rindiendo 8% anual, mientras que el recientemente lanzado BONAR X (ya más largo, con vencimiento en 2017) rinde 8,40% también en dólares. En todos los casos se trata de los títulos soberanos de mayor rendimiento en toda la región, al menos en comparación con los principales países sudamericanos, incluyendo Chile, Brasil, Colombia, Perú y Uruguay. Una de las ventajas es que son títulos de buena liquidez, es fácil comprar y vender, mientras que el precio de ingreso es inferior a los $ 1.000.   

Obligaciones Negociables: son títulos de deuda emitidos por empresas y bancos en dólares. La mayoría cotiza tanto en la Argentina como en el exterior. Entre las más recomendadas considerando la relación entre el plazo y el riesgo está la de IRSA, que vence en 2017. El bono de la compañía de real estate de Eduardo Elsztain paga una tasa de 8,5% anual. Otro caso atractivo es el de Transener, que paga 8,75% anual. Los accionistas de la eléctrica son el grupo Dolphin y Petrobras, aunque esta última está desprendiéndose de su participación. Antonio Cejuela, jefe de research de Puente Hermanos, recomienda un título de Telecom (proviene de la reestructuración de la deuda encarada luego de la crisis de 2002). «Es un bono relativamente corto y la empresa tiene buenas perspectivas.» El vencimiento es en 2010 y la tasa llega a 7,80% anual. «Los títulos de las empresas más seguras, que son aquellas que no entraron en cesación de pagos -aclaró Cejuela- rinden mucho menos que los bonos soberanos». Así, un título de YPF al 2009 paga apenas 5,90% y Telefónica al 2008 rinde 5,6%. En general es difícil comprar estos títulos en el mercado local y se requieren sumas relativamente elevadas para hacerlo (no baja de los 20.000 a 30.000 dólares), aunque también puede conformarseun grupo de inversores para efectuar una compra conjunta de un determinado papel.   

Títulos provinciales: el favorito aquí es el de la provincia de Mendoza, que vence en 2018 pero amortiza capital de manera semestral, lo cual acorta su duración. Rinde 8,7% anual.   

Fideicomisos agropecuarios: es un producto que está lanzando el Banco de Valores. Se trata de estructuras de corto plazo que permiten financiar a empresas exportadoras, como Aceitera General Deheza o Dow Química. El plazo de colocación va de dos a diez meses y las tasas oscilan entre 6,5% y 8,5% anual. Se puede entrar a través de agentes de Bolsa en la oferta primaria (es decir, en el lanzamiento). Aquí la diferencia es que se trata de «argendólares». Esto significa que el inversor pone en pesos y le devuelven la misma moneda, pero siempre en referencia al tipo de cambio contra el dólar vigente en el momento de la liquidación.