Para inversores: en bonos recomiendan ahora BODEN en dólares

Sigue siendo la inversión de mayor riesgo ahora la de bonos y acciones. De todas maneras, entre los títulos públicos, sobresalen los BODEN en dólares, que fueron los que mejor enfrentaron la última ola de ventas en la plaza. Rinden 15% anual en dólares, y por ello es que comenzaron los grandes operadores a apostar por esa alternativa. De todas maneras, debe tenerse en cuenta que si empeora la situación en Brasil (o si Greenspan sube las tasas más de lo previsto) no son inmunes a los retrocesos.

Sólo los BODEN 2012 están resistiendo las olas de ventas en la plaza financiera local, producto de la tensión en los mercados internacionales y puntualmente en Brasil. Esos papeles fueron emitidos tras el default -por lo cual es mayor el compromiso que se vaya pagando con puntualidad-, cotiza en dólares y cada seis meses paga un cupón con tasa variable, según la evolución de la tasa Libo.

El otro título posdefault de características similares es el BODEN 2013. Pero tiene algunas desventajas respecto del 2012: la principal es que el rendimiento del cupón se fija de acuerdo a la Libor, pero con un techo de 3% anual. Por lo tanto, si la tasa internacional supera este nivel no podrá ser aprovechado por los inversores. En cambio, el 2012 no tiene techo de tasas ante el posible incremento que se avecina.

Estos dos papeles ahora son más recomendados frente a los títulos indexados como el PRE8 y el PRO12, obviamente en un contexto en que las inversiones de bonos tienen un mayor riesgo por Alan Greenspan y lo que sucede en Brasil. «Los BODEN ofrecen al inversor ahora la ganancia del dólar más 15% anual, mientras que los indexados ofrecen la variación de precios (inflación) más 10%. Hoy por hoy, es mejor la primera alternativa» señaló a este diario un veterano operador de títulos de la deuda.

• Para tener en cuenta

Sobre los BODEN conviene tener en cuenta los siguientes aspectos:

•El 2012 se trata de un título muy líquido (se emitieron en total u$s 11.100 millones) contra los apenas u$s 646 millones que circulan del 2013. Además se trata de un bono seis meses más corto (vence el 3 de agosto de 2012) e incluso está ampliando la brecha en su cotización respecto del BODEN 2013 (cuyo vencimiento final se producirá el 30 de abril del 2013). De hecho, el BODEN 2012 cerró el viernes con una cotización de 63,50 dólares. El 2013, por su parte lo hizo a 55 dólares. Implica una diferencia de 14%, cuando ambos títulos venían manteniendo un diferencial que no superaba 13%.

•Para algunos inversores, esto implica que podría ser el momento de «arbitrar» entre ambos papeles. Esto implicaría vender tenencias de 2012 para comprar BODEN 2013, que tiene precios más rezagados. ¿En qué casos se justificaría este cambio? Fundamentalmente, tendría sentido para quienes esperan que en los próximos años la tasa internacional no suba demasiado. Si superase sustancialmente el nivel de 3% anual (en los '90 la tasa Libo llegó a 6,5%), entonces sería preferibleoptar por los 2012.

•El hecho de que los títulos coticen en dólares es otro factor favorable en un momento de suba de la cotización de la divisa, como viene sucediendo hace diez días. Sin embargo, estos títulos no fueron muy beneficiados ante esta situación y ni siquiera consiguieron mantener sus cotizaciones. El BODEN 2012 se ubicaba en $ 187 el 20 de abril, pero ayer cerró casi levemente por debajo de ese nivel. En el medio, la divisa pasó de $ 2,83 a $ 2,93, un aumento de 3,5%. «Estos bonos no escapan de la desconfianza generalizada-», explicó un trader de títulos de la City porteña.

•En las últimas semanas, sin embargo, fueron más afectados los bonos posdefault que cotizan en pesos y se ajustan por el CER. Por ejemplo, el PRE8 cayó 8% sólo en lo que va de mayo. En este caso, la explicación es que tuvieron apreciaciones sustanciales, mientras que los títulos en dólares estuvieron «planchados» prácticamente desde principios de año. De hecho, en la plaza financiera están recomendando posicionarse en estos títulos antes que en los papeles indexados.