SITUACION ECONOMICA ARGENTINA AUMENTA EL INTERES EN LAS CLAUSULAS DE “CROSS DEFAULT” DE REPSOL

NEW YORK, 26 de Marzo de 2002 ¾ En el caso de que YPF S.A. (YPF), la subsidiaria argentina del grupo español Repsol-YPF S.A. (Repsol), incurra en incumplimientos respecto a obligaciones financieras superiores a los US$ 20 millones, podría constituirse un evento de incumplimiento según cláusulas de incumplimiento recíproco (“ross default” incluidas en ciertos bonos de Repsol. Este hecho podría dar derecho a los tenedores de dichos instrumentos a demandar el pago anticipado de los mismos dijo Standard & Poor's en un artículo publicado en el día de la fecha. No obstante, la existencia de éstas cláusulas presenta un fuerte incentivo para que Repsol continúe apoyando a su subsidiaria YPF.

“stas cláusulas especifican que se suscitaría un evento de incumplimiento para Repsol en el caso de que cualquiera de sus subsidiarias principales, incluyendo YPF, incumpliera sus propios compromisos”plain, dijo Laura Feinland Katz, director ejecutivo. “e acuerdo a la información con la que contamos, Repsol es el único emisor europeo que presenta este tipo de cláusulas respecto de sus subsidiarias argentinas” Dado el actual escenario económico argentino, recientemente se ha incrementado el interés respecto de las consecuencias potenciales para Repsol de estas cláusulas, así como también acerca de la posibilidad de que Repsol intervenga para impedir cualquier evento de incumplimiento por parte de YPF”

“epsol posee los medios financieros para apoyar a YPF. Sin embargo, considerando que la dirección de Repsol sostuvo en el pasado que no necesariamente habría un apoyo a YPF en el caso de una intervención directa del gobierno argentino, las calificaciones de Repsol e YPF todavía mantienen una diferencia substancial entre sí”plain, dijo Feinland Katz.

En el informe, Spotlight On Repsol-YPF Cross-Default Clauses, Standard & Poor's sostiene que:
· YPF presenta una adecuada capacidad de repago de sus obligaciones financieras a pesar del fuerte deterioro del ambiente económico del mercado doméstico, y
· Repsol tiene un fuerte incentivo para asegurarse de que YPF no incumpla ninguna de sus obligaciones y de ese modo no se dispare ninguna de estas cláusulas.

Sin embargo, la categoría especulativa de la calificación de YPF refleja el riesgo de que el gobierno argentino pueda imponer aún mayores restricciones a los pagos al exterior en moneda extranjera, así como también mayores controles operativos que los que existen actualmente. Este tipo de riesgo resulta significativo para los inversores de Repsol-YPF debido a que cualquier incumplimiento de YPF superior a US$ 20 millones puede disparar cláusulas de “ross-default”sobre la deuda en bonos de Repsol-YPF que asciende a más de €8 billones. En el caso de que los inversores afectados de dichos Eurobonos optaren por acelerar la deuda relacionada, la liquidez de Repsol se vería fuertemente contraída, haciéndola incompatible con el nivel de calificaciones actual.

No obstante, Standard & Poor's considera que es poco probable que los inversores opten por acelerar la deuda involucrada, en virtud del reconocimiento de la fortaleza de las operaciones españolas de Repsol y las incertidumbres que plantea lograr dicho objetivo a través del sistema judicial español.

A pesar de la existencia de dichas cláusulas de “ross-default” Standard & Poor's nunca ha igualado las calificaciones de Repsol e YPF. La dirección de Repsol precisó que no necesariamente apoyaría financieramente a YPF en el caso de un incumplimiento de esta última como consecuencia de acciones del gobierno argentino, como podrían ser mayor restricciones regulatorias al control de cambios. Por tal motivo, las calificaciones continuarán reflejando el incentivo de Repsol para apoyar a YPF en el cumplimiento de su deuda, contrapuesto, sin embargo, a la posición tomada por la compañía en lo referente a la limitación del apoyo a la subsidiaria en caso de intervención del soberano. De esta manera, las calificaciones del grupo presentan una estrecha relación, aunque no se encuentran igualadas.

La calificación (BBB/A-3. Tendencia negativa) de Repsol se encuentra cinco escalones por encima de la calificación en moneda extranjera de YPF, (B+ en revisión con implicancias negativas). La calificación en moneda nacional de YPF es BB+ con perspectiva negativa.

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Contactos: Laura Feinland Katz, New York [phone]
Pablo Lutereau, Buenos Aires (54-11) 4891-2125
Juan de la Mota, Madrid (34) 9-1389-6940
Emmanuel Dubois-Pelerin, Paris (33) 1-44-20-66-73
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