¿Y si se profundiza la dolarización?

Con la Ley de Convertibilidad en 1991 Domingo Cavallo buscó dar certidumbre sobre la política cambiaria. Por ello, se establecieron en forma precisa los alcances del respaldo de la base monetaria, o sea, de la circulación del dinero nacional. Un peso pasó a ser equivalente a un dólar. Esta es la relación de conversión. Para ello, el Banco Central está obligado, por ley, a vender las divisas que le sean requeridas para operaciones de conversión a la relación uno a uno. De forma tal que las reservas de libre disponibilidad del Central (oro más divisas extranjeras) serán equivalente por lo menos a 100 por ciento de la base monetaria.

Ahora, con el anuncio de Cavallo de que ingresará el euro (la moneda común de la Unión Europea) junto con el dólar como respaldo de la base monetaria, un peso sería igual a medio dólar más medio euro. Se cambia así la imagen del uno a uno.

La convertibilidad establece entonces que el valor de las reservas debe, por lo menos, igualar al valor de la base monetaria. Esto se da cuando el Central emite para comprar divisas. Además, esto ocurre a un precio fijo, ya establecido: un peso por un dólar.

Fluctuación

En el caso de incorporar al euro, implícitamente, cada día el precio fluctuará como lo hagan las cotizaciones del euro y el dólar en el mundo.

En términos de las reservas líquidas del Central, en la medida que el sector privado (personas y empresas) traiga euros para cambiarlos por pesos, se modificaría la composición de las mismas. Por eso, si toda esta alocada iniciativa de eurolización de la economía argentina profundiza la dolarización, nada cambiaría.

Al 9 de abril pasado, las reservas líquidas del Central totalizaban 22.862 millones de dólares. Mientras que los Pasivos Monetarios -a los que deben respaldar las reservas líquidas-, que son la suma de la base monetaria (14.086 millones) y los depósitos de los bancos en cuenta corriente en el Central (104 millones) ascendían a 14.190 millones de dólares. Es decir que el respaldo de la convertibilidad era de 161 por ciento.

Ahora bien, a las reservas líquidas se les deben sumar los encajes bancarios en dólares, que son 14.652 millones de dólares. Entonces, el total de las reservas internacionales del sistema financiero es de 30.779 millones de dólares. Como se recordará, la convertibilidad significa respaldar todos los pesos emitidos por el Central. Esto quiere decir que, por ejemplo, los depósitos no están respaldados por las reservas del Central, sino que son una «deuda» de los bancos con los ahorristas. Por ello, para afianzar la confianza de los ahorristas en el sistema financiero local, luego de tantas crisis financieras internacionales, se pergeñaron mecanismos como préstamos contingentes con organismos internacionales y con bancos privados internacionales en pos de brindar mayor cobertura a los depósitos bancarios.

El total de depósitos privados asciende a 73.973 millones, de los cuales 48.926 millones están nominados en dólares, es decir, más de 66 por ciento de las colocaciones privadas están en dólares.

Claramente, el total de las reservas internacionales del Central no cubre el total de depósitos privados. Pero ello es responsabilidad de los bancos a los que los ahorristas confiaron sus ahorros.