“Bancos de EE.UU. temen corrida”

En su blog, el economista Jorge Ávila explica el comportamiento de la oferta monetaria en Estados Unidos desde que comenzó la crisis financiera. Los datos de la Reserva Federal, según explica el analista en www.jorgeavilaopina.com demuestran que «los bancos emplearon toda, o casi toda la asistencia que recibieron de la Fed no para otorgar préstamos sino para acumular reservas ante la eventualidad de una futura corrida de depositantes». Los que siguen son los principales conceptos del artículo:

Datos recientes de la Fed informan que la oferta monetaria aumentó muy moderadamente entre enero de 2007 y agosto de 2008.
La primera gran sorpresa es el curso que tomaron las diversas medidas de la oferta de dinero a partir de setiembre de 2008, cuando se hizo evidente hasta para la Fed que la crisis era muy grave.
Ya en diciembre de 2008 la base monetaria o M0 aumentaba a una tasa del 100% por año. En otras palabras, la base monetaria del último diciembre fue igual al doble de la correspondiente a diciembre de 2007. Sin embargo, las otras dos medidas de la oferta monetaria aumentaron mucho menos en los últimos cuatro meses de 2008.
En diciembre de 2008, M1 era un 17% mayor que en diciembre de 2007, y M2, apenas un 10% mayor.
¿Por qué razón los agregados monetarios M1 y M2 están creciendo a una tasa anual comparativamente baja cuando la base monetaria (M0) crece a una tasa del 100% por año? El M0 es la verdadera emisión de la Fed (la plata que sale de la «maquinita»). Los agregados M1 y M2 son ofertas monetarias «secundarias»; son el producto de decisiones conjuntas y descentralizadas de depositantes y de bancos. Pero lo que se conoce universalmente como dinero es M1; a M2 se lo considera dinero en sentido amplio. M1 es indispensable para explicar el nivel de la tasa de interés de corto plazo o la tasa de inflación; M2 es importante para explicar el nivel de la actividad económica.
El multiplicador, que es nada más que el cociente entre M1 (o M2) y M0, es un número sin especie que mide la interacción de los depositantes y los bancos. Esta decisiva variable colapsó a partir de setiembre.
El que corresponde a M1 cayó de 1,7 en setiembre a 1 en diciembre, y el relativo a M2, de 9,1 a 4,9. Por esta razón, a pesar de la fenomenal expansión de la base monetaria, M1 y M2 han crecido comparativamente poco.
El multiplicador depende de dos variables: una, la relación entre las tenencias de circulante y de depósitos por parte de la gente; otra, la relación entre las tenencias de encajes y los depósitos bancarios. La primera variable ha permanecido constante en el período que examinamos. Pero la segunda variable ha explotado.
Los encajes como fracción de los depósitos se multiplicaron por un factor de 11. Es decir, los bancos incrementaron sus encajes en 0,8 billón de dólares entre agosto y diciembre de 2008.
Dicho en otras palabras, los bancos emplearon toda, o casi toda, la asistencia que recibieron de la Fed no para otorgar préstamos sino para acumular reservas ante la eventualidad de una futura corrida de depositantes.