Bonos: fuerte rally, pero ventas en el poscierre

• TRAS EL DISCURSO DE KICILLOF SE GATILLARON ÓRDENES DE VENTA.• SIN AVANCES EN ACUERDO CON BANCOS, CAERÁN HOY.

Los avances que se esperaban en la negociación en Nueva York impactaron positivamente desde temprano en la deuda argentina. Los precios arrancaron con subas que oscilaron entre el 8% y el 12% y se mantuvieron en niveles sostenidos durante todo el día. Prácticamente desde que se produjo la muerte de Néstor Kirchner en 2010 que no se veía un rally semejante. Como contracara a la gran suba de precios, se desplomaron los rendimientos. Pero aun luego de este gran salto, si hubiera acuerdo habría mucho recorrido por delante. De hecho, las tasas de los bonos locales aún son más del doble que la de títulos similares de América Latina. Pero como el discurso del ministro Axel Kicillof borró chances de un entendimiento con buitres, hoy se esperan cataratas de ventas. Sólo avances del plan de bancos para comprar la deuda de los fondos buitre podrían revertirlas.

Algunos papeles, sobre todo los más cortos ayer por la mañana, llegaron a cotizar por arriba de la par por primera vez en años. Significa que su precio superó los u$s 100, como sucedió con el Boden 2015. En este caso, el inversor apostaba a cobrar los cupones de intereses, porque sabe que al momento del vencimiento final recibirá menos dinero que el invertido.

Los bonos de corto plazo, en el marco de un acuerdo, tienden a rendimientos mucho más bajos, ya que se despeja cualquier duda sobre la capacidad de pago de la Argentina. En un escenario en el que se vuelve a tener acceso a los mercados internacionales, los dólares dejarían de ser tan escasos y esto impactaría positivamente en las reservas del Banco Central. El Deutsche Bank, por ejemplo, había estimado que en caso de un default la pérdida de reservas llegaría a los u$s 10.000 millones sólo hasta fin de año. Un arreglo podría cambiar completamente este panorama y volvería a escena el cálculo realizado por el titular del BCRA que habló de finalizar el año con u$s 28.000 millones. Hoy por hoy, lo más probable es que haya fuga de capitales y el BCRA pierda reservas. Y por ende que los bonos vuelvan a observar altos rendimientos.

¿Pero qué sucede con otros bonos similares que cotizan en la región? Mientras que luego de la fuerte suba el Bonar 24 quedó con un rendimiento cercano al 9% anual en dólares (hoy ese rendimiento volverá a trepar porque debería caer de precio), los títulos de otros países latinoamericanos rinden menos de la mitad. Pero la mayoría de los países que tiene acceso fluido al mercado internacional presenta rendimientos de entre el 3,8% y el 3,9% anual. Son los casos de Brasil, Colombia, Perú, México, Panamá y Uruguay. La referencia ahora pasa a ser Ecuador, que tiene un título que vence en 2015 a una tasa del 4,8% anual. Y Venezuela aparece como el país con mayores rendimientos en la región.

Por lo que sucedió en el poscierre, se avecina más volatilidad en lo que respecta a los papeles argentinos, especialmente porque el discurso de Kicillof estuvo lejos de calmar a los tenedores de estos papeles.