Periodista: La deuda argentina vuelve a estar de moda. ¿Cuánto puede durar?
José Tasa: Es que cada día que pasa es una buena noticia. Nos acercamos a enero, mes en el que se aguarda una oferta de la Argentina a todos los que quedaron afuera de los canjes de 2005 y 2010. Hubo amagues de fondos de inversión pidiendo acelerar los vencimientos de la deuda, los Par, dado que están en default. Pero no hay nada en concreto aún. Y el tipo de cambio está planchado. El Banco Central puede festejar por un motivo principal.
P.: ¿Cuál?
J.T.: Que había vendido futuros por 10.000 millones y logró una ganancia del 10%.Son 1.000 millones. El mercado estaba muy largo, es decir muy comprado. Y el Gobierno tiene el as en la manga con los holdouts. Para mí, si llegara a haber un arreglo el "contado con liqui" se puede ir a 10,5 pesos tranquilamente. Los bonos pueden recortar su rendimiento entre 250 y 450 puntos básicos según sea la parte de la curva en que se encuentren. El "upside" o potencial de suba en los Discount es del 30% con un arreglo. Nada despreciable,
P.: ¿Y si no hay arreglo?
J.T.: Está limitado el potencial de una mala noticia. Creo que eventualmente hasta marzo estará en danza la negociación y un eventual arreglo. Para esa fecha, si fracasan las negociaciones, ya se va a empezar a descontar a pleno la llegada de un Gobierno tras las elecciones presidenciales con una postura más amigable con mercados. Y ya vamos a estar a pleno con la liquidación de los dólares de la soja a fin de marzo. No va a haber aluvión de ventas. El acuerdo es en enero o con el próximo Gobierno apenas asuma. No más allá. Por eso le digo que el impacto de un "no acuerdo" con holdouts es limitado.
P.: Mañana (por hoy) se licitan los Bonad o bonos que pagan según el tipo de cambio oficial. ¿Es buena opción?
J.T.: Me gustaban más los Bonad 2016. Es simple: la apuesta es la unificación del tipo de cambio y en un papel a menos de dos años de plazo, la ganancia de la brecha cambiaria que hoy existe, es interesante. Ahora este nuevo lanzamiento, el Bonad 2018, ya no tiene tanto atractivo. La ganancia por la brecha que se obtendrá al unificarse el tipo de cambio debe repartirse en casi cuatro años de duración del papel... Calcule que puede tener un rendimiento del 12% en dólares... Hay mejores opciones. Igual el Gobierno ya estuvo llamando hoy (por ayer) a bancos y compañías de seguros para "sugerirles" que compren el nuevo título y las bondades que tiene participar en la oferta.
P.: El clima en la Bolsa más allá de eso es de pesimismo.
J.T.: No es para menos. Por la reforma del mercado de capitales que lanzó el Gobierno están obligadas a invertir en tecnología y deben contratar personal. Pero por los controles les cayó el volumen en negocios un 90% en el "contado con liqui" y el 50% en el dólar "Bolsa". Es cierto que los meses anteriores fueron de fuertes ganancias. Pero el presente es muy complejo. Igual que con los precios de los bonos, para ellos, cada día que pasa es una buena noticia.
| Guillermo Laborda |
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