El dólar, otra vez, es el que marca el ritmo

Decíamos ayer que en su afán por mantener en torno al 0% el costo del dinero (con esto impulsaría la economía) la Fed generó la posibilidad de conseguir fondos a un costo negativo casi libre de riesgos, a través de la devaluación (con esto paga más barato el déficit) y la consiguiente venta en descubierto de dólares. El problema es que esto disfumó el valor del riesgo de las tasas reduciendo la volatilidad todos los activos financieros, lo que se refleja en el incremento de la correlación de los precios. Así, la percepción individual del riesgo cayó, pero el riesgo total del mercado (VAR) aumentó al desaparecer la posibilidad de diversificar riesgos. Esto ha generado una inmensa burbuja que habrá de terminar cuando el costo del dinero pase de ser negativo a ser neutro, forzando a cubrir las posiciones en descubierto. Sabemos que el dólar no puede caer siempre así que a su debido momento se estabilizará (o aumentará), también sabemos que la Fed sólo tiene permiso para recomprar títulos hasta el año que viene. Cualquiera de estas circunstancias, a las que podemos sumar los riesgos geopolíticos, una expansión económica superior a lo previsto, etc., pueden marcar el final del financiamiento de la burbuja.

El ideal sería que antes que ello ocurra la Fed pueda ir esterilizando el mercado, forzando a desarmar las posiciones apalancadas mientras la expansión de la economía neutraliza cualquier efecto depresor sobre los precios. ¿Y si no lo hacen? Piénselo, mientras veamos la rueda de ayer. Si bien el Nasdaq y el S&P 500 cerraron en positivo, el 0,18% que retrocedió el Dow (quedó en 9.771,91 puntos) estuvo mucho más cerca de reflejar lo que pasó, ya que recién en la última media hora esos dos índices entraron al lado ganador. No hay mucho que decir, un par de noticias corporativas, un volumen inferior al del lunes y el dólar que de ganar un 0,8% terminó un 0,2% arriba. Lo de siempre.