En agosto el BCRA no fue tan contractivo: inyectó $15.000 M

Expansión. El jefe del BCRA, Federico Sturzenegger, sigue preocupado por la inflación. Sin embargo el agregado monetario M2 Total (billetes y monedas + cuentas corrientes + cajas de ahorro) crece al 36% interanual.

Cuando restan contabilizar los últimos cuatro días de agosto, la información del Banco Central da cuenta que si bien se mantuvo el sesgo contractivo de la política monetaria (sobre todo por el lado de las tasas de interés de referencia), en cierta manera el ente brindó algún margen de maniobra al sistema financiero. Es que al 25 de agosto la base monetaria registra una expansión de casi $15.400 millones, luego de un julio netamente contractivo (donde la base se redujo en $830 millones) con miras a las PASO. En agosto, Primarias legislativas mediante, el BCRA acentuó la restricción monetaria ante las señales de que la inflación no cedía dentro de las expectativas de la entidad. Así elevaron las tasas de interés en el mercado secundario de las Lebac y mantuvieron elevadas la del centro del corredor de pases.

Por el lado de las intervenciones en el mercado cambiario el BCRA generó una expansión monetaria de $26.323 milllones por la compra de divisas al Tesoro Nacional, (fueron tres compras por u$s500 millones el 7, el 14 y 22 de agosto) mientras que las ventas de reservas al sector privado implicaron una absorción de $27.191 millones. De modo que entre ambos canales casi se neutralizaron los efectos monetarios. Sin embargo, a través de las intervenciones con títulos públicos (Lebac) el balance del mes arroja una contracción de $10.249 millones. Fueron entonces los pases los que explican la expansión de la base en lo que va del mes, según los últimos datos del BCRA. Por este canal se registra una emisión monetaria de $25.977 millones.

El accionar del BCRA en agosto, sobre todo por el advenimiento de las PASO, confirmó la estrategia de convalidar la pendiente positiva de la curva de Lebac (ante los indicios que la inflación núcleo sigue latente) interviniendo en el mercado secundario y facilitando el traspaso de los inversores de plazos más cortos a vencimientos más lejanos, comprando Lebacs cortas a 26,5% para sostener su precio. "La Letra más larga sigue rindiendo 27,35% y de esta manera, continúan las condiciones de mercado y de tasa ideales para que los inversores alarguen plazos", señala EconViews que destaca además que "la pendiente de la curva de Lebac en el mercado secundario es levemente positiva, con la Lebac más corta rindiendo 27,11% (mercado secundario privado puro) y la más larga 27,35%. Así, el BCRA sigue tratando de alargar los plazos de los vencimientos y como soporte, estaría comprando la Lebac más corta a 26,5% para facilitar el pase de los inversores de tramo corto a largo".

Ahora las apuestas de los analistas se centran en cuándo el BCRA comenzará a recortar las tasas, luego que sus expectativas se vieran frustradas en agosto. Por lo pronto, hasta que la inflación no baje sostenidamente, hay dudas.