"Hay varias compañías con mucho valor, no para ansiosos"

HABLAMOS CON NORBERTO SOSA, DIRECTOR DE INVERTIR EN BOLSA (IEB) - Trabajó con los principales economistas locales y fue uno de los pilares de Raymond James en el país. Anticipaba un 2018 malo para los bonos, pero no tanto. Hoy mantiene la cautela por el contexto externo. Dólares y Lebac largas.

Largo recorrido. El economista Norberto Sosa se crió entre los “grandes”. Es un fiel testigo de los ‘90 y de los álgidos momentos de 2001.

Periodista: Fuiste uno de los responsables en hacer de Raymond James Argentina -hasta que se fueron en 2016- la principal casa de Bolsa extranjera en la Argentina.

Norberto Sosa: Responsable es una palabra grande, prefiero decir que colaboré 18 años.

P.: Tu perfil fue siempre muy bajo. ¿Con quiénes te formaste?

N.S.: En mis comienzos trabajé con José M. Dagnino Pastore, Adolfo Sturzenegger y Mario Brodersohn. Participé en el grupo de Ricardo Arriazu y recuerdo a Adolfo Buscaglia en la UBA. Con todos aprendí y tengo muy buen recuerdo.

P.: Lo mejor de la segunda mitad del siglo XX. ¿Cuándo diste el salto de consultoría al mercado?

N.S.: Hacia fines de los '90 pasé de la consultoría a asesorar a algunos diputados del Partido Justicialista, con los cuales colaboré aun cuando vino la crisis. Desde la comisión de Finanzas fueron tiempos muy activos con la reforma de la Carta Orgánica del BCRA y las leyes que dieron origen al CER y al CVS. Dejé de ayudar cuando Néstor Kirchner fue elegido presidente, dado que ya no era atractivo.

P.: ¿Y de ahí?

N.S.: A fines de 1998 me sumé a Raymond y fue aprender todo de nuevo. En un comienzo fui el economista jefe del equipo "research" Latam, luego aprendí el manejo de carteras siendo el estratega para la región. En los últimos años, los americanos me pusieron a cargo del negocio "retail". Ahí entendí la importancia que tiene el inversor individual y la construcción de una red de distribución con productores.

P.: ¿Te fue bien?

NS: No me quejo.

P.: ¿Por qué te llamaron los de IEB? Para ellos sos un viejo...

NS: No seas tan duro, ya sé que me acerco a los 60, pero aún tengo mucha energía. Pero sí, IEB es una de las empresas más "jóvenes" del mercado. Arrancó como ALyC en 2011 y la edad promedio ronda los 30/35 años.

P.: Sin embargo son el mayor operador del Rofex (por número de cuentas) y están en el Top Six de ByMA (por volumen operado en acciones). ¿Cuál es/fue el secreto?

N.S.: Termino lo anterior. Me llamaron justamente por la trayectoria -algunos creen que la experiencia sirve- . Ayudé en la reorganización de la empresa y en el desarrollo de un equipo de "research" propio.

P.: No me dijiste el porqué del éxito.

N.S.: Somos conscientes de que en el mercado hay mucha competencia y que a la CNV le gustaría que haya menos jugadores. Queremos ser de los que queden, manteniendo nuestra posición de liderazgo. Hasta el momento nos hemos concentrado en lo que mejor sabemos hacer, que es el negocio "retail", con especial orientación al cliente "affluent", gente que sin ser millonaria tiene un nivel de vida "cómodo", a la cual le brindamos un servicio muy competitivo. Además, desde IEB somos muy activos en el armado de sintéticos mediante los futuros del Rofex. No puedo dejar de destacar que Juan Ignacio Abuchdid (Presidente de IEB) es una máquina de hacer negocios y motiva a todo el equipo.

P.: Pero ustedes son pocos, menos de 50...

N.S.: Nos proponemos ser muy eficientes y, como te comenté, de los americanos aprendí la importancia que tienen los productores en nuestro negocio. Nuestro objetivo es construir una de las redes de productores más grandes y eficientes del país.

P.: ¿Y la entrada de Martin Ricciardi?

N.S.: Parte del desarrollo de los nuevo negocios y de incorporar una mirada distinta, dado que Martín viene de 10 años de trabajar en la gerencia comercial de Banco Macro. Ya vas a tener noticias.

P.: ¿Como los agarró la crisis de este año?

N.S.: Sabíamos que 2018 iba a ser un mal año para los bonos, así que desde enero empezamos a acortar las "durations" de las carteras. Nuestros clientes no quedaron tan mal posicionados con respecto de la competencia. De todas formas la caída fue mayor a la que esperábamos.

P.: ¿Y ahora?

N.S.: El peligro mayor está hoy en el exterior contra lo que podemos hacer muy poco. Luego de 10 años de expansión monetaria global estamos en la antesala de un ciclo de contracción, el cual nos encuentra con alto nivel de endeudamiento en dólares y con una economía en plena desaceleración. Considero que el acuerdo con el FMI fue necesario y que la dupla Caputo-Cañonero, llevó un impronta de más pragmatismo al BCRA y está estabilizando al tipo de cambio a fuerza de altas tasas y apriete monetario. El daño colateral es el nivel de actividad, para lo cual Dante Sica, a quien conozco hace muchos años y aprecio, tiene el desafío de alentar las exportaciones y proteger a las pymes. Pese al escenario complejo, luego de la caída en los precios de las acciones, para aquellos inversores que no sean muy ansiosos, hay varias compañías con mucho valor. Es de público conocimiento que los propios dueños están recomprando acciones en el mercado.

P.: ¿Cómo estás vos posicionado?

N.S.: En este contexto y a mi edad (ja ja), el porcentaje que dedico a acciones es bajo (20%). Del resto aplico una estrategia de monedas, del cual hoy estoy 35% en pesos y 65% en dólares. Respecto de las tenencias en pesos, previo al supermartes de las Lebac, preferimos pasarnos de Lebac a caución. Hoy nos sentimos más cómodos con las Lebac, buscando vencimientos largos. Con respecto a las tenencias en dólares, preferimos ser muy prudentes con la "duration" y nos parece muy buena iniciativa del BCRA la de querer dar más volumen al mercado secundario de Letes.

P.: ¿Y si por culpa de Trump se nos viene encima el cielo?Periodista: Fuiste uno de los responsables en hacer de Raymond James Argentina -hasta que se fueron en 2016- la principal casa de Bolsa extranjera en la Argentina.

Norberto Sosa: Responsable es una palabra grande, prefiero decir que colaboré 18 años.

P.: Tu perfil fue siempre muy bajo. ¿Con quiénes te formaste?

N.S.: En mis comienzos trabajé con José M. Dagnino Pastore, Adolfo Sturzenegger y Mario Brodersohn. Participé en el grupo de Ricardo Arriazu y recuerdo a Adolfo Buscaglia en la UBA. Con todos aprendí y tengo muy buen recuerdo.

P.: Lo mejor de la segunda mitad del siglo XX. ¿Cuándo diste el salto de consultoría al mercado?

N.S.: Hacia fines de los '90 pasé de la consultoría a asesorar a algunos diputados del Partido Justicialista, con los cuales colaboré aun cuando vino la crisis. Desde la comisión de Finanzas fueron tiempos muy activos con la reforma de la Carta Orgánica del BCRA y las leyes que dieron origen al CER y al CVS. Dejé de ayudar cuando Néstor Kirchner fue elegido presidente, dado que ya no era atractivo.

P.: ¿Y de ahí?

N.S.: A fines de 1998 me sumé a Raymond y fue aprender todo de nuevo. En un comienzo fui el economista jefe del equipo "research" Latam, luego aprendí el manejo de carteras siendo el estratega para la región. En los últimos años, los americanos me pusieron a cargo del negocio "retail". Ahí entendí la importancia que tiene el inversor individual y la construcción de una red de distribución con productores.

P.: ¿Te fue bien?

NS: No me quejo.

P.: ¿Por qué te llamaron los de IEB? Para ellos sos un viejo...

NS: No seas tan duro, ya sé que me acerco a los 60, pero aún tengo mucha energía. Pero sí, IEB es una de las empresas más "jóvenes" del mercado. Arrancó como ALyC en 2011 y la edad promedio ronda los 30/35 años.

P.: Sin embargo son el mayor operador del Rofex (por número de cuentas) y están en el Top Six de ByMA (por volumen operado en acciones). ¿Cuál es/fue el secreto?

N.S.: Termino lo anterior. Me llamaron justamente por la trayectoria -algunos creen que la experiencia sirve- . Ayudé en la reorganización de la empresa y en el desarrollo de un equipo de "research" propio.

P.: No me dijiste el porqué del éxito.

N.S.: Somos conscientes de que en el mercado hay mucha competencia y que a la CNV le gustaría que haya menos jugadores. Queremos ser de los que queden, manteniendo nuestra posición de liderazgo. Hasta el momento nos hemos concentrado en lo que mejor sabemos hacer, que es el negocio "retail", con especial orientación al cliente "affluent", gente que sin ser millonaria tiene un nivel de vida "cómodo", a la cual le brindamos un servicio muy competitivo. Además, desde IEB somos muy activos en el armado de sintéticos mediante los futuros del Rofex. No puedo dejar de destacar que Juan Ignacio Abuchdid (Presidente de IEB) es una máquina de hacer negocios y motiva a todo el equipo.

P.: Pero ustedes son pocos, menos de 50...

N.S.: Nos proponemos ser muy eficientes y, como te comenté, de los americanos aprendí la importancia que tienen los productores en nuestro negocio. Nuestro objetivo es construir una de las redes de productores más grandes y eficientes del país.

P.: ¿Y la entrada de Martin Ricciardi?

N.S.: Parte del desarrollo de los nuevo negocios y de incorporar una mirada distinta, dado que Martín viene de 10 años de trabajar en la gerencia comercial de Banco Macro. Ya vas a tener noticias.

P.: ¿Como los agarró la crisis de este año?

N.S.: Sabíamos que 2018 iba a ser un mal año para los bonos, así que desde enero empezamos a acortar las "durations" de las carteras. Nuestros clientes no quedaron tan mal posicionados con respecto de la competencia. De todas formas la caída fue mayor a la que esperábamos.

P.: ¿Y ahora?

N.S.: El peligro mayor está hoy en el exterior contra lo que podemos hacer muy poco. Luego de 10 años de expansión monetaria global estamos en la antesala de un ciclo de contracción, el cual nos encuentra con alto nivel de endeudamiento en dólares y con una economía en plena desaceleración. Considero que el acuerdo con el FMI fue necesario y que la dupla Caputo-Cañonero, llevó un impronta de más pragmatismo al BCRA y está estabilizando al tipo de cambio a fuerza de altas tasas y apriete monetario. El daño colateral es el nivel de actividad, para lo cual Dante Sica, a quien conozco hace muchos años y aprecio, tiene el desafío de alentar las exportaciones y proteger a las pymes. Pese al escenario complejo, luego de la caída en los precios de las acciones, para aquellos inversores que no sean muy ansiosos, hay varias compañías con mucho valor. Es de público conocimiento que los propios dueños están recomprando acciones en el mercado.

P.: ¿Cómo estás vos posicionado?

N.S.: En este contexto y a mi edad (ja ja), el porcentaje que dedico a acciones es bajo (20%). Del resto aplico una estrategia de monedas, del cual hoy estoy 35% en pesos y 65% en dólares. Respecto de las tenencias en pesos, previo al supermartes de las Lebac, preferimos pasarnos de Lebac a caución. Hoy nos sentimos más cómodos con las Lebac, buscando vencimientos largos. Con respecto a las tenencias en dólares, preferimos ser muy prudentes con la "duration" y nos parece muy buena iniciativa del BCRA la de querer dar más volumen al mercado secundario de Letes.

P.: ¿Y si por culpa de Trump se nos viene encima el cielo?

N.S.: Estate listo para pasar a "cash".

P.: Esta crisis ¿es de las peores que tuvimos?

N.S.: Noooo!. Según como la analicemos, no es peor que 2001 o 2008. Sucede que a nivel global venimos de un mercado alcista de 10 años y para muchos "millennials" estaría siendo su primera crisis importante.

P: Hasta el próximo desayuno.

N.S.: Estate listo para pasar a "cash".

P.: Esta crisis ¿es de las peores que tuvimos?

N.S.: Noooo!. Según como la analicemos, no es peor que 2001 o 2008. Sucede que a nivel global venimos de un mercado alcista de 10 años y para muchos "millennials" estaría siendo su primera crisis importante.

P: Hasta el próximo desayuno.