Homenaje a la eficiencia

Lo que sigue es un homenaje a un querido profesor y compañero de Windsurf en las heladas aguas del lago Michigan. La Teoría de los Mercados de Capitales Eficientes (TMCE), postulada por Eugene Fama, es simple. Dicho de manera sencilla, lo único que postula es que si los costos de transacción son nulos, todos los inversores pueden acceder libremente a toda la información disponible o todos los inversores coinciden en las implicancias de esa información (nada ocurre en la realidad), los precios de los activos serán un reflejo pleno de ella. El corolario es que en un mercado eficiente, nadie puede obtener de manera consistente rendimientos extraordinarios. Pero la TMCE no pretende ser una descripción de la realidad; es una teoría, por eso no niega la posibilidad de que existan algunas personas que puedan obtener de manera consistente rendimientos extraordinarios. Lo que no acepta es que exista un mecanismo que permita a una persona ordinaria ganar siempre, porque los comportamientos varían constantemente y de manera impredecible; y de existir un mecanismo, el resto de los inversores lo imitarían rápidamente anulando sus ventajas. Un error frecuente con la TMCE es asociarla con la Hipótesis de Racionalidad de los Mercados. Un error, porque el mismo Fama admite que las "finanzas del comportamiento", que cuestionan la racionalidad, han sido increíblemente útiles al momento de describir el comportamiento individual/real de las personas, aunque fracasan empíricamente cuando se quiere dar el salto a los precios de los activos en el mercado. Seguimos mañana. De la mano del 0,18% que ganó el viernes, el Dow terminó la semana en 15.399,65 puntos, avanzando un 1,07%. ¿Quién diría que pasó lo que pasó?