La pista del dinero

 Desde fines de 2007 el efectivo circulante en los EE.UU. viene creciendo al 10.3% anual. Es claro que no ha ido al consumo, ya que en el período la velocidad de la circulación del dinero pasó de 10,7 a 6, 3 (esto explicaría por qué la emisión no se transformó en inflación). Tampoco fue a las Letras del Tesoro, ya que su circulante sólo creció al 5,9% anual (de 2008 retrocede un 11% anual). Un poco para subsanar la falta de instrumentos donde colocar a corto plazo el efectivo, el Tesoro comenzó en enero a lanzar Letras a dos años con tasa flotante (base, letras a 3 meses) e instrumentó el "programa de retrocompra inverso de títulos" o FRFA (en castellano: los préstamos a un día que toma el Tesoro, poniendo un piso para que los depósitos "overnight" no se tornen negativos) pero, los montos operados con estas nuevas alternativas no es significativo.

Tradicionalmente uno de los mecanismos favoritos para "estacionar" el dinero "de corto" ha sido el "papel comercial" (CP: emisiones de bancos y financieras de alta calidad a cortísimo plazo).

El problema es que durante la última crisis muchos se "quemaron" con estos papeles por lo que ya no son tan atractivos y la realidad es que "sobra" más efectivo del que "falta", por lo que el volumen circulante en CP se ha venido reduciendo a más del 4,1% anual. El último de los lugares clásicos para colocar dinero "de corto" es el "papel corporativo comercial", cuyo circulante está creciendo desde fines de 2007 al 7,7% anual. Si no lo ha hecho a un ritmo más grande, es porque el número de empresas tomadoras de dinero con un rating AA (o mayor) es limitado y para ellas también "sobra" dinero, por lo que la emisión de estos certificados tiene un techo natural que explica por qué su tasa a 30 días promedia un 0,06% anual, cuando en 2012 rondó el 0,13% (a un día pasó del 0,11% al 0,05%).

El viernes vimos que esta gigantesca emisión de dinero no ha ido a manos de los consumidores, tampoco está en los precios, ni se ha "estacionado", entonces... ¿dónde está? Mire alrededor suyo, mejor dicho, en derredor del mercado financiero. Ayer el Dow trepó un 0,12 por ciento a 16.976,24 puntos, marcando un nuevo récord. Nada nuevo.