Lo que se dice en las mesas

Dominique Strauss-Kahn

 

Semanas agitadas en los mercados con caídas significativas en todo lo que no sea bonos en dólares de corto plazo. En el exterior tampoco las noticias ayudan. «A por ellos» pareciera que gritaron los hedge funds al apostar a que España prontamente enfrentará serios problemas. Que ayer se le haya complicado conseguir fondos en los mercados a Mariano Rajoy gatilló la ola de ventas sobre todo lo que fueran activos financieros «Made in Spain». Y de allí para abajo, salpicó a mercados emergentes. Por si fuera poco, la tormenta de anoche demoraba vuelos en Aeroparque rumbo a Punta del Este, lo que amargaba aún más a los operadores que hacia allí partían a la búsqueda de cuatro días de reposo. YPF claramente estuvo en la boca de los operadores en esta corta semana. ¿Qué se espera de ahora en más? Fácil: que su trayectoria sea la de un electrocardiograma en funciones de las versiones que vayan surgiendo. A decir verdad, que surja una rápida recuperación en la petrolera es improbable. Que caiga más tiene una mayor probabilidad de ocurrencia.

El mercado local entra en receso hasta el lunes, pero igual los operadores seguirán con cierta ansiedad lo que suceda en el exterior, en un mes que arrancó decididamente mal desde el punto de vista bursátil. Hoy opera Wall Street, aunque seguramente el volumen será más reducido que de costumbre, ya que muchos operadores aprovechan la proximidad de las Pascuas para extender las minivacaciones. Mañana no habrá operaciones en Nueva York por el festejo de «Good Friday», pero igual se conocerá un dato relevante ese mismo día a la mañana, ya que el Gobierno divulgará la evolución del índice de desempleo correspondiente a marzo. Una mejora respecto al nivel del 8,3% que se divulgó el mes pasado podría dar lugar a una recuperación el lunes, cuando reabran las Bolsas. Un dato negativo, sin embargo, seguramente aceleraría la ola de ventas. La licitación de bonos que llevó ayer adelante España les recordó a los inversores que los problemas de Europa no se solucionaron de la noche a la mañana, más allá de la reestructuración griega y de la ampliación del fondo de rescate.

· El dólar tuvo una importante recuperación en las últimas jornadas a nivel global, luego de que la Reserva Federal dejara claro que no hay planes de un nuevo programa de «relajamiento monetario», o QE3. La fortaleza de la divisa se evidenció en la caída del euro (de 1,33 a 1,31), del oro (ayer perdió más del 3%). Pero en el mercado local el tipo de cambio presenta su propia dinámica. Ayer, la cotización que surge del «contacto con liquidación» rebotó hasta $ 5,36. A fines de la semana pasada había salido la ANSES a vender bonos en dólares, logrando disminuir unos 10 centavos ese valor. Pero como suele suceder con este tipo de intervenciones esporádicas, sólo logró torcer por pocos días (u horas) la tendencia del mercado. Por eso, el Boden 2012 subió ayer más del 1%, hasta $ 527 por cada 100 dólares de valor nominal. El otro título favorito para dolarizar posiciones, como el Bonar X, subió también otro 1%. La expectativa relacionada con el ingreso de dólares de la soja aún no se siente en el mercado informal, y las empresas continúan buscando alternativas para pasarse a divisas, más allá de las restricciones oficiales. El cupón PBI es el otro instrumento que se valora con el mismo fin, teniendo en cuenta que hay un pago asegurado este año y que el de 2013 tiene una probabilidad de que lo realice (hace falta que el INDEC informe una expansión del PBI mayor al 3,26% este año).

· Los cambios en las reglas de juego que rigen desde octubre generaron nuevos ganadores y perdedores. Entre los más afectados se encuentran las casas de cambio, que en el primer trimestre sufrieron una caída en el monto de las operaciones con divisas del 50% en relación con los valores de 2011. Esta misma caída vertical se manifiesta en el segmento mayorista. El volumen operado con divisas en el Mercado Abierto Electrónico (MAE) cayó más del 45% en estos tres primeros meses del año. La contracara son algunos segmentos puntuales que aprovecharon la alta liquidez en pesos y las dificultades para dolarizarse que tienen especialmente las empresas. Hay emisiones cotidianas de fideicomisos financieros, un instrumento que aprovechan muchas pymes para conseguir dinero barato (las tasas no pasan del 15% al 16% anual en pesos) y a plazos de entre seis meses y un año en el mercado. Otro segmento que se beneficia en este mercado son los fondos comunes de inversión, sobre todo aquellos especializados en money market y en instrumentos de corto plazo en pesos. El patrimonio bajo administración creció significativamente en el primer trimestre de 2012.

· Volvió «el Oso» a pleno con sus ácidos comentarios. Este ejecutivo de banca privada que se escuda bajo ese seudónimo comenzó su informe que envía por mail a sus clientes diciendo: «Un día de estos nos vamos a despertar y veremos cómo los mercados coinciden con la realidad». Todo un llamado a la cautela extrema. Ésta es su opinión: 1) el Dow Jones llegó a niveles similares a 2007, pero resulta que en EE.UU. hay el doble de desempleo que hace cinco años y las propiedades en promedio valen un 30% menos; 2) esto significa que parte del dinero que imprime la Fed va a la Bolsa a través de los fondos que pueden acceder a esta financiación gratis, pero el inversor tradicional no lo hace; por lo tanto, todo esto está lejos de tener sustento, ya que mientras siga subiendo sin fundamentos, a mi entender la caída será peor; 3) algo llamativo también en Europa es que la única Bolsa que está negativa en el año es la de España (baja un 10%); esto nos quiere decir que el mercado ya ha identificado a su próxima víctima; 4) si bien estos tres meses han sido un festival gracias a la liquidez que les dieron a los bancos, este rebote impresionante en todos los activos tendrá en breve su correlato a la baja; 5) el problema sigue estando, y lo único que hicieron es utilizar la misma medicina que EE.UU.; algo también llamativo es la suba que ha tenido la Bolsa de Japón... Es un país que está en el pozo hace 30 años y los números así lo indican, pero este año su Bolsa subió un 16% y, si ajustamos por devaluación del yen, sería un 8%; 6) la explicación es técnica, según los analistas; para mí, es timba pura y clásica; carry trade, es decir, tomo deuda en yenes que estaba en un tipo de cambio de 75 contra el dólar y me coloco en la Bolsa, ya que los bonos de los otros países tampoco rinden demasiado; 7) sigamos con atención los rendimientos de los bonos soberanos de España que luego de estar por debajo del 5% ahora van camino al 6% nuevamente; 8) pensar que toda esta corrección (por ahora) es en reacción a la posibilidad de que EE.UU. no anuncie un QE3...; es un mensaje del mercado para Bernie (por Bernanke): Si no nos seguís dando más, te vamos a dar muchos dolores de cabeza; 9) en síntesis, la solución al problema, en mi opinión, ha creado un mayor problema a futuro; eso sí, no me pregunten cuál es la solución; si la supiera, no estaría escribiendo este mail». Ni la Semana Santa logró calmar al «Oso».

· El caso de Dominique Strauss-Kahn siempre es seguido de cerca en las mesas y es tema de conversación. Pero ayer llamó la atención que las novedades fueran casi académicas sobre el apasionado francés. El ex director gerente del FMI retornó a sus presentaciones dando una exposición en Kiev, la capital de Ucrania (un dato de paso: grandes bancos recomiendan apostar a este mercado emergente). Desde que fue acusado de intento de violación en Estados Unidos, siempre las noticias estuvieron ligadas a él, sobre escándalos. Incluso con los detalles acerca de sus encuentros con prostitutas en un circuito vip en la capital francesa. Nada importante igual cabe esperar de sus discursos académicos: ya no tiene relevancia para mercados su opinión acerca de lo que puede pasar con la crisis europea.