Lo que se dice en las mesas

 

Días ajetreados para los operadores aunque con ganancias por los altos spreads existentes y la recuperación de los bonos argentinos. Incluso en un día negativo ayer por la decepción que generaron las frases de Mario Draghi (Banco Central Europeo), el niño mimado de la plaza, el Boden 2015 resistió corriente en contra y cerró en alza. Son días en los que fluye información, a saber: 1) el Gobierno no tiene planeado imitar a Hugo Chávez y renunciar al CIADI, tribunal del Banco Mundial; ello no quita que funcionarios califiquen duramente a esas sedes judiciales; más críticos son con los tratados bilaterales firmados y que de hecho ya están revirtiendo, como sucedió con España y Chile, y seguramente sucederá con Francia; 2) la relación con organismos internacionales como el BID y el BM no es la mejor, pero no se frenarán desembolsos, en noviembre habrá una transferencia del Banco Mundial; 3) en la cena de cierre de la Rural del martes, en el restorán Central, participaron Tomás Sánchez Córdova (Finansur), Martín Cabrales, Juan Pablo Maglier (La Rural), Guillermo Pomi (embajador de Uruguay en Buenos Aires), Fernando de Andreis (presidente del bloque del PRO en la Legislatura), Bruno Quintana, entre otros; allí se habló de inversiones y del dólar; en ese sentido anticiparon (bien) caída en el valor marginal o «blue», por el «overshooting» o espanto generado por las medidas oficiales; 4) en el Banco Nación hubo un cruce entre directores; por un lado, Alejandro Acerbo; por el otro, dos jóvenes directores que responden a La Cámpora; estos últimos ofrecen otorgar tarjeta de crédito a quien abra una caja de ahorro; Acerbo va contra esa emisión de tarjetas; seguramente el titular de la entidad, Juan Carlos Fábrega, mediará entre esas posiciones.

Quien siguió el discurso de Mario Draghi ayer segundo a segundo fue «el Talibán», el economista que abastece siempre esta columna con preciados datos financieros. Sorprendió como siempre pensando al revés que el común: dijo que «Draghi no estuvo tan mal; comenzó y el euro se operó a 1,22; luego comenta que el euro es irreversible y voló a 1,2370, pero cuando empezó la conferencia de prensa, Draghi estuvo menos taxativo, poniendo condicionantes a sus medidas». ¿Por qué se cayó todo? El mercado quería hechos, no palabras. «Lo que dijo fue muy importante: puede intervenir y dijo que lo va a hacer en tramo corto de la deuda. Hay que recordar cuando anunció el primer LTRO, el mercado cayó ese día. Los días subsiguientes fueron de subas muy fuertes para el mercado». Contundente, «no apostaría en contra», dice. Pero más interesante es lo que augura para los papeles locales. El Boden 2015, ya se mencionó hace una semana, es uno de sus preferidos. Pero ahora advierte desarbitraje entre ese papel y el Bonar X, que vence en 2017. Para «el Talibán, va a haber «catch up», que en la jerga económica significa que alcanzará o se pondrán al mismo nivel. Conclusión: «el Talibán» recomienda «hincarle el diente» al BONAR X y subvariantes como el Ciudad 2015. 

Llamó la atención bastante entre los operadores la fuerte caída que tuvo el «blue», que ayer cerró por debajo de $ 6,25. Las estimaciones de los grandes inversores y bancos locales coinciden en que el valor más lógico para el tipo de cambio se ubica en realidad mucho más cerca de $ 5,50, es decir, un intermedio entre el informal y el mercado formal. Claramente no se convalidaron los exagerados niveles que había tocado la cotización hace dos semanas, cuando llegó a cerrar en $ 6,74, pero con escaso volumen de negocios. La próxima semana será crucial para determinar el nuevo equilibrio para la cotización, ya que se pagan los salarios y hay más pesos en la calle. Claro que la reducción de las últimas jornadas probablemente disminuyan las ansias de algunos inversores por hacerse de billetes a cualquier precio. La perspectiva para los próximos meses sigue siendo preocupante. El Central prácticamente ya no compra dólares y el pago de Boden 2012 significará una pérdida importante de reservas. Y del otro lado continúa la fuerte expansión de pesos, debido a las necesidades del Tesoro de tapar el agujero fiscal a través de adelantos transitorios del BCRA. Más cantidad de pesos y menos dólares en poder del BCRA no puede arrojar otra cosa que mayor presión cambiaria.

Hoy cierra la colocación de una nueva Letra de la provincia de Buenos Aires en el mercado local. Los organizadores adelantan que aún pese a los problemas financieros del Gobierno de Daniel Scioli, la suscripción batirá récords, superando con amplitud el equivalente a u$s 105 millones que consiguió la provincia de Córdoba hace apenas un par de semanas. Además, la tasa de interés de estos títulos «dollar linked» se ubicaría por debajo del 9%, que es la que se marcó en las últimas emisiones de estas características. Prácticamente media docena de provincias ya se anotó entre las que saldrán a buscar financiamiento en el mercado local, ante problemas financieros cada vez más fuertes y la imposibilidad de buscar crédito en el exterior. 

Tras el pago de Boden 2012, uno de los grandes desafíos será bajar el riesgo-país y recuperar posibilidades de financiamiento. La diferencia con otros títulos latinoamericanos es espectacular. Por ejemplo, en el exterior el Boden 2015 presenta un rendimiento del 14,50% (se compra en dólares y se reciben dólares). Un bono peruano que vence el mismo año rinde apenas un 2,21%, un Colombia 2016 está al 3,01% y un Uruguay 2017 está al 3,90% anual. Achicar ese diferencial marcaría una disminución de la extrema desconfianza que hoy los inversores tienen a la hora de evaluar activos argentinos. Incluso, ni siquiera Venezuela tiene un riesgo tan alto como el argentino.

Días como el de ayer son ideales para «el Oso», que desde hace dos años viene resaltando que la Unión Europea no tiene salida. Ayer, este ejecutivo de banca privada pasó revista en su codiciado informe semanal a las diferentes alternativas de inversión. Éstas son sus recomendaciones: «1) Por más bajas que estén las tasas, si el consumidor no tiene confianza y seguridad en su futuro laboral, es muy difícil que quiera comprar o endeudarse a 10, 20 o 30 años; 2) a pesar de todo esto, seguimos en un rango en el S&P de entre 1.330 y 1.385; de esta manera la volatilidad sigue planchada a la espera de poder quebrar estas resistencias o soportes; en los últimos dos años agosto ha sido un mes de corrección y aparentemente hemos arrancado de la misma manera; 3) creo que el mundo financiero está agotado y aburrido de la saga europea que seguramente seguirá con nosotros durante unos cuantos años más gracias a la burocracia y a los políticos y obviamente por ahora todo a favor del poderío alemán que al final de esta película lo va a terminar pagando también; 4) mientras tanto, como las tasas en el primer mundo siguen en niveles ridículos, los bonos emergentes siguen subiendo de a poco pero sin pausas hasta que tengamos algún sacudón como en mayo último o agosto del año pasado; 5) en síntesis, seguimos avanzando a lo que algunos economistas han llamado la nueva normalidad: bajo crecimiento, poca inflación, mayor desempleo, etc.; 6) por último, un detalle de lo que es hoy este mundo tecnificado: ayer (por el miércoles) una empresa de Wall Street que procesa órdenes de clientes para ejecutar acciones a través de sistemas electrónicos tuvo errores de software (según los informes) que activaron órdenes de compra y venta con variaciones importantes; este error le costo a la firma 440 millones de dólares; mi temor es que este tipo de errores un día puedan ser en forma masiva y causen un octubre de 1987 o un mayo de 2010 (el 6 de mayo, el S&P abrió en 1.164, bajó hasta 1.065 puntos y cerró por arte de magia a 1.128), aunque, según dicen los que saben, es imposible de que vuelva a repetirse; en fin, hay que estar atentos a los próximos 30 días ya que en Europa se van todos de vacaciones». Pesimismo serial. 

Desde su búnker en Azul Profundo, epicentro en Retiro de reuniones de operadores, «el Maître», veterano operador bursátil, aportó luz sobre el rumbo que puede tomar la plaza volátil. Recuerda las palabras de un «viejo sabio de los mercados, Warren Buffett: Compro cuando todos venden y vendo cuando todos compran»; en ese sentido, agrega que «sería bueno ir monitoreando papeles con fundamentos, que estén retrasados en sus precios, precisamente de países emergentes, por ejemplo Brasil, ya que en poco tiempo tiene eventos deportivos importantes (Mundial de Fútbol 2014 y Olimpíadas 2016) que atraerían grandes inversiones, y sus empresas están golpeadas por la crisis global; algunos papeles serían Vale Rio Doce, por su gran diversidad de inversiones; Petrobras, por su potencial de reservas de crudo y baja cotización; y Banco Itaú, por su gran expansión, capitalización bursátil y poder de financiamiento para estos tipos de megaproyectos de infraestructura que se vienen». Un «Maître» jugándose a pleno con Brasil.