‘‘No moneticen la deuda’’, advierten en la Fed

En el artículo «No monetaricen la deuda», el Wall Street Journal expone la controvertida visión de Richard Fisher, presidente de la Reserva Federal de Dallas, que deja en evidencia los errores de la institución antes y durante la crisis financiera.

En una entrevista, el funcionario, miembro del Comité del Mercado Abierto Federal (FOMC, por sus siglas en inglés) donde es reconocido por advertir sobre los riesgos de la inflación, no considera que ése sea actualmente un peligro. En cambio, asegura que el problema es «la percepción del riesgo» que generaron los paquetes de estímulo.

Fisher dice que siempre está vigilando el aumento de precios, aunque eso no es lo que preocupa actualmente al presidente del banco. Su mayor inquietud es lo que él llama «la percepción del riesgo», que fue creada por la compra por parte de la Fed de bonos del Tesoro, valores respaldados por hipotecas y papeles de Fannie Mae.

El atemorizante desafío, dice, «es asegurar a los mercados que la Reserva no va a ser la empleada doméstica del libertinaje fiscal. El truco acá está en ayudar al funcionamiento de los mercados privados sin señalar, de ninguna manera, la forma que la Reserva Federal será partidaria a monetarizar el liberalismo fiscal, déficits o programas de estímulo», agrega.

El solo hecho de que el presidente de un banco regional de la Fed tenga que mencionar este asunto no es muy tranquilizador. Evoca imágenes de la Argentina. Y Fisher explica que no es el único que está preocupado por el tema.

En setiembre, durante una conferencia en Nueva York, dijo que «las tasas se mantuvieron muy bajas, por mucho tiempo durante el anterior régimen de la Fed que fue cómplice de un comportamiento irresponsable que originó los problemas económicos que hoy estamos viviendo».

También advirtió que el plan de u$s 700.000 millones para comprar deuda tóxica de las instituciones financieras sería «agregar un gasto innecesario sobre los recargados balances del Gobierno federal».

En cuanto a la causa de la burbuja del crédito, Fisher repite en sus afirmaciones sobre el rol de la Fed que «el instinto humano hace que cuando las tasas están bajas y las curvas de rendimiento planas, se tomen mayores riesgos en aumentos para obtener mayores retornos. Además, los reguladores no hicieron su trabajo, incluida la Reserva Federal», dijo, a lo que agregó que «la matematización del riesgo en la que las instituciones confiaban en máquinas cuando en realidad no hay sustituto para el buen juicio».

Sorprendente

Me pregunto si esos mismos errores están siendo repetidos ahora mientras Wa-shington lucha por evitar una caída sostenida en la actividad económica. Pero Fisher sorprende con su opinión sobre la inflación, «no creo que ése sea el problema en este momento», dice.

Es bueno saber que una persona tan obsesionada con la estabilidad de precios no vea la inflación en el horizonte. Pero ésta al igual que los problemas de burbujas casi siempre empiezan antes de ser advertidos.

«No conozco una sola persona en la FOMC que tolere la inflación», dice. Y asegura que «el comité sabe muy bien que no se puede tener un crecimiento sostenido del empleo sin una estabilización en los precios. Y por estabilización de precios me refiero a que tampoco podemos tolerar la deflación».