31 de marzo 2017 - 00:00

Un nuevo récord

Un nuevo récord
Ayer tuvimos una rueda en que el Merval tocó el cierre del miércoles más de cuarenta veces, oscilando entre 0.31% y -0.25%, para cerrar 0.22% arriba en 20.248,42 puntos (un récord histórico), anotando seis ruedas consecutivas de suba en las que suma 3,65%. Con un volumen total operado de $ 394 millones (14% menos que el miércoles, pero encima del promedio del mes y del año) YPF (+1.63%) fue nuevamente en centro del mercado con $38 millones negociados seguida por Pampa Energía (0.89%) con $30 millones y el Banco Macro (+1,01%) con $23 millones. Porcentualmente las estrellas líderes fueron Mirgor (+7.43%), Transenr (+4.29%) y Holcim (+2.7%) en tanto Agrometal (-3.47%) Petrosur (-3.14%) y San Miguel (-2.84%) las estrelladas.

Para terminar un punto pendiente, históricamente el S&P 500 y el índice de volatilidad implícita en las opciones del CBOE (VIX) han tendido a moverse en direcciones opuestas el 78% de las veces (correlación 22 ruedas -71%; la correlación S&P500-SVIX es +20%). El día 9 de este mes, la correlación entre ambos marcó el mínimo desde el 5/6/97, en 8.1% (con el SVIX tocó 30% el día 23), un hecho inusual (solo tuvimos 10 sucesos similares desde 1990; 229 para el SVIX>30%) que merece alguna atención, especialmente a la vista de nuestra crítica del martes al comentario de G. Ferm. sugiriendo la necesidad de buscar cobertura ante una posible caída del mercado accionario (la idea sería que suba de las acciones, con incremento del riesgo percibido, deriva en bajas de mediano o largo plazo). Cuando la correlación entre en S&P 500 y el VIX se redujo a niveles como el mencionado o menores, el S&P 500 alcanzó a retroceder dentro del siguiente año un promedio de hasta 4.41% (para la Corr. S&P 500-SVIX>30% es -9.7%), lo que podría parecer una señal de alerta. Aclarando que no tenemos la más mínima idea de que sucederá, hay varias observaciones que podemos hacer, pero la más importante sería que la caída máxima promedio del S&P 500 dentro de 12 meses cualquieras fue de -8.9%, sensiblemente mayor a la que acompaña este nivel de correlación (y estadísticamente indistinguible en Correl S&P 500-SVIX>30%). Basándonos en los datos del pasado, si algo fuese a sugerir el comportamiento de la correlación S&P 500-VIX (o SVIX) es en todo caso la inconveniencia de adoptar estrategias de "headging" -cobertura- para quien opere hoy en el mercado norteamericano (desde ya que puede haber otros motivos para cubrir posiciones, pero escapan a este comentario).

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