"Es muy probable que se deba relajar la política monetaria antes de fin de año"

(El experto en mercados internacionales que se escuda con el nombre del personaje Gordon Gekko de la película «Wall Street» sostuvo, tras el discurso de ayer de Ben Bernanke -titular de la Fed-, que es muy probable que antes de fin de año decidan una baja de las tasas de interés en los Estados Unidos. Según la visión de Gekko, Bernanke está más preocupado por que la economía no caiga en recesión que bajar la inflación. Este fue el diálogo que mantuvo con este diario.)

PERIODISTA: Ben Bernanke puso paños fríos en el Congreso...

Gordon Gekko: Como siempre, fue muy claro. Consistente. La descripción que hizo de la realidad que enfrenta la Fed fue, a mi juicio, muy atinada. Y su mensaje resultó mucho más comprensible que el propio comunicado de la institución de la semana pasada.

P.: Tenía razón: la política monetaria conserva un sesgo antiinflacionario...

G.G.: A mí me pareció evidente. Sin embargo, fue un asunto que generó confusión. Alimentó una diversidad de interpretaciones, no todas compatibles entre sí; algunas, yo diría, muy apalancadas, basadas apenas en una mínima tangencia con el texto del comunicado.

P.: Que el titular de la Fed se preocupó hoy (por ayer) en aclarar...

G.G.: Correcto.

P.: ¿Cuál es el saldo de su visita al Congreso? ¿Que la Fed no alista el arsenal para una baja de tasas de interés inminente?

G.G.: Muy poca gente esperaba una reducción para la próxima reunión de mayo, a decir verdad. Aun los que no habían comprendido el comunicado a cabalidad, habían entendido bien que la Fed carecía de urgencias...

P.: ¿Se corre esa especulación, entonces, para fines de junio? ¿O se suspende toda expectativa de un alivio monetario en lo que resta de 2007?

G.G.: El mensaje es que no hay una fecha «in pectore»; que esté meditada, pero escondida bajo llave. Pienso que la agenda de Bernanke no tiene marcada una fecha con una cruz; ni siquiera anotada en lápiz.

P.: ¿Tachamos la idea definitivamente?

G.G.: Para nada. Uno no deja el matafuegos del auto en la cochera simplemente porque no tiene agendado un accidente. Lo lleva consigo por si lo necesita. Aunque no sepa cuándo. La noción de una baja de tasas dista de ser una idea peregrina. Es muy probable que se deba relajar la política monetaria de manera significativa antes que concluya el año. En noviembre o diciembre, recuerde, pensábamos que, tal vez, iba a ocurrir en fecha tan temprana como en marzo.

P.: No la descarta...

G.G.: Tampoco lo hace la Fed. En el pasado ha sido un patrón recurrente, después de un ciclo prolongado de suba de tasas, que la Fed haya tenido que compensar sus efectos tóxicos tardíos con una fase breve de recortes. Normalmente, seis meses después de la última suba, ya la Fed está embarcada en esa faena de reparación de daños. Que, usualmente (o, mejor dicho, cuando las cosas salen bien), se resuelve en tres reducciones de un cuarto de punto cada una.

P.: El comunicado de la Fed podría verse, entonces, como un reconocimiento de que han aumentado los riesgos de accidente.

G.G.: Bernanke lo dijo hoy (por ayer) expresamente. Opera un aumento de los riesgos -agudizado en las últimas semanas-tanto en el sentido de una mayor inflación posible como de una recaída en la actividad real. El núcleo del mensaje es que la Fed conoce la trama de la situación, le tiene mucho respeto, y que, de agravarse, está dispuesta a intervenir. Eso sí, sin fecha fija. Cuando resulte necesario...

P.: Eventualmente podría ser antes de la próxima reunión.

G.G.: Recuerde el crac de octubre de 1987. O el asunto del fondo Long Term Capital en 1998. O la reapertura de los mercados tras el ataque a las Torres Gemelas en 2001. No se esperó. Se actuó. Por fortuna, esa eventualidad, no se ha producido.

P.: Bernanke recalcó que la inflación sigue siendo lo más importante. Quizás ello impida responder con la debida celeridad si la economía tropieza...

G.G.: La Fed está en offside. La inflación es más alta que lo que la propia institución califica como aceptable. No le pida a Bernanke, además, que le diga por escrito que la inflación no es prioridad. Mire, sin embargo, lo que ha hecho y se dará cuenta que si hay algo más intolerable que la inflación en alza es que la economía se deslice a una recesión...

P.: Los mercados no tomaron a bien las palabras de Bernanke, a juzgar por el derretimiento de las cotizaciones. ¿Volveremos a los tumbos?

G.G.: Subieron más con el comunicado de la Fed que lo que bajaron por los dichos de Bernanke. La Fed les dio una mano. Hasta diría: era la idea. Pero la corrección continúa. Hace falta tiempo para despejar los temas que causan preocupación y para conocer mejor sus alcances. Todavía no hay nada que festejar.