Por qué inflación de 1% mensual es insostenible

Porqué 1% mensual de inflación es mucho:

1) Porque la inflación es siempre el impuesto más regresivo de todos. Una «alícuota» de 12% resulta prácticamente insoportable para los segmentos de menores recursos que no pueden sortear la línea de la pobreza. Sobre todo cuando se tiene en cuenta que tales sectores, en su gran mayoría, forman parte de la economía informal y cuentan con menores posibilidades de recomponer sus ingresos a medida que la inflación los erosiona. (A ingresos nominales fijos, 12% de impuesto/inflación es un mes y medio menos de consumo.)

2) Porque genera presiones salariales (tanto en el sector privado como en el público) inevitables y expectativas de mayor inflación a futuro en la medida en que tales presiones salariales se convaliden. La recomposición salarial que viene detrás de una inflación creciente no sólo presiona sobre los costos de producción privados, sino también sobre el gasto público. En efecto, el gasto público compensatorio, uno de los dos pilares del programaeconómico (el otro es el tipo de cambio real depreciado), también aumenta. Más inflación si bien se traduce en más recaudación, también es más gasto (en subsidios y transferencias), y genera, por lo tanto, incertidumbre sobre la capacidad de mantener el ancla fiscal.

3) Porque le pega en la línea de flotación a un programa que requiere un tipo de cambio real alto (un poder adquisitivo del dólar alto y del peso bajo). Desde la salida de la crisis, el dólar caro ha sido impulsor de la expansión de sectores productores de bienes transables (sobre todo sustitutivos de importaciones). Y la inflación representa, sin dudas, un problema de difícil resolución en este esquema. Si no se convalida un incremento del tipo de cambio nominal, la inflación con el tiempo erosiona la paridad real; pero si se convalida un incremento del tipo de cambio nominal, se puede terminar impulsando aún más las expectativas inflacionarias, generando desequilibrios aún mayores.

4) Porque genera un incremento del stock de la deuda pública La participaciónde la deuda en pesos indexada aumentó considerablemente luego de la realización del canje de deuda. Mientras que antes del canje, la deuda en pesos ajustable por CER equivalía a 12,5% de la deuda pública total, actualmente asciende a 32,8% de ésta. La participación de la deuda indexada es 8 veces la participación de la deuda denominada en pesos. Por lo tanto, la inflación compromete el perfil de solvencia fiscal y pone en riesgo el sendero previsto en los ejercicios de sustentabilidad de la deuda pública que acompañaron el canje de deuda.

5) Porque demora la puestaen marcha de un proceso generalizado de inversiones. Un 1% mensual de inflación mensual nos mantiene siempre a las puertas de que se produzca una espiral inflacionaria. Esto afecta la inversión porque se genera incertidumbre por dos vías: 1) en torno a la tasa de interés real, lo que restringe el mercado de préstamos; y 2) en cuanto a la volatilidad que evidenciarán los precios relativos (en un proceso inflacionario no todos los precios se mueven en forma homogénea).

6) Porque obliga al gobierno a tomar medidas; lo cual, dado lo hecho hasta aquí, no es necesariamente bueno. Las autoridades tienden a pensar (o al menos así lo trasuntan sus actos y medidas) que el problema de inflación que enfrenta hoy la Argentina es micro y no macro (o más micro que macro). Por ello, optan por implementar medidas con vistas a controlar el problema en el corto plazo que distorsionan el funcionamiento de la economía (acuerdos sectoriales de dudosa eficiencia en el mediano plazo, amenazas con más retenciones o menos reintegros, etc.). Además, estas medidas necesariamente deben ser cada vez más fuertes y distorsivas para lograr el mismo efecto de enfriar los precios en el corto plazo. El remedio puede ser peor que la enfermedad, porque no soluciona la enfermedad y además puede producir otras.