Analistas coinciden en que el megacanje es alivio pasajero

A pesar de las expectativas de éxito y el optimismo que los bancos de inversión tienen sobre el canje de deuda, ayer en Wall Street y Buenos Aires los analistas tuvieron dudas y opiniones disímiles sobre lo que puede pasar en la Argentina el día después. Creen que la operación le dará tiempo a Domingo Cavallo para llevar adelante reformas estructurales que hacen falta. Todos coinciden en que el canje es sólo un instrumento, pero pronostican que sin cambios ni crecimiento, en un año el país puede volver al mismo lugar. Estas son las opiniones de algunos ejecutivos de inversión:

DODD EDWARDS
BBVA Securities-Nueva York

* «Probablemente vamos a ver un éxito en la operación. Va a ser positivo para el mercado. Aquí se cree que estará cerca de los 20 mil millones de dólares y eso le va a gustar al mercado. Con esto suben los puntos de Domingo Cavallo.»

* «Creo que va a caer. Es cierto que queda demasiado alto, pero estamos pensando que poco a poco va a estar cayendo. La Argentina puede entrar en un círculo virtuoso, sobre todo porque hay una parte, las LETES, que va a incrementar la demanda de los bancos para papeles de corto plazo. El efecto es que van a bajar las tasas y todo el mundo piensa que el riesgo-país va a caer.»

* «La idea es que todavía existen bastantes dudas y un poco de pesimismo. Pero en los últimos dos días he visto mejoras en las expectativas. La clave es el crecimiento. Todo lo que está haciendo Cavallo es para que crezca la economía. Lo del canje da un poco de espacio. Pero van a necesitar hacer más. Van a tener tiempo para diseñar planes. Lo más importante es que Cavallo es capaz de inventar más políticas para el crecimiento, pero necesita tiempo y espacio en los mercados. Hasta ahora ha tenido que pensar todo el día en los mercados y no ha podido.»

* «Sabemos que sobre todo Cavallo es un tipo creativo que puede inventar políticas que muevan el crecimiento. A veces tenemos un poco de miedo porque no se sabe qué va a decir el ministro, pero su creatividad es importante y en general las cosas salen bien. Pero repito: en los próximos 6 u 8 meses él tiene que dar la prueba del crecimiento. Toda la política tiene que ser destinada a crecer. Esta es la última oportunidad.»

ALBERTO ADES
Goldman Sachs

* «Por el tipo de instrumentos que están entrando en el canje, que son principalmente instrumentos de corto plazo, la participación va a ser más que nada local. Por lo que se dice que va a entrar en el canje, son canjes donde los tenedores son fundamentalmente bancos en la Argentina o fondos de pensión. Por lo tanto, yo diría que la mayor parte del canje se va a hacer con ellos. Puede haber una participación de extranjeros del orden de 20 por ciento del total canjeado, pero la mayoría va a ser local.»

* «Yo lo estoy viendo como un respiro. La situación de liquidez que enfrenta hoy el sector público es muy, muy difícil y, por lo tanto, también es muy difícil la situación de iliquidez del sector privado. Y esto le da una posibilidad al sector público de desahogar esa situación de desfinanciamiento y enfocarse en algunos de los temas más estructurales. Yo creo que la mayor parte del mercado ve al canje como una parte de la solución, pero no la solución.»

* «Creo que la no aprobación de la ley de crédito público manda una señal política negativa en el sentido de que la oposición vino desde el corazón de la Alianza, y lo que ven los inversores es que la coalición sigue dividida, en particular desde el Frepaso y una parte de la UCR que se opone a las políticas económicas del Presidente.»

* «Francamente, la mayoría de los inversores con los que hablé no entendía por qué el equipo económico insistía con este proyecto, pero reitero que el impacto es más que nada político.»

MICHAEL SMITH
Presidente del HSBC Bank. Argentina.

* «El manejo que hagan los bancos de sus balances generales es un elemento esencial para el éxito del canje.»

JOHN WELCH
Barclay's Capital Group.
Nueva York

* «Esta no es la última oportunidad, pero estamos llegando a la última. Las posibilidades mejoran mucho la situación. Van a tener exito en la refinanciación. Yo creo que el riesgo baja. Este mercado no es muy eficiente todavía, tenemos contagio y más diferenciación. Pero el nivel de riesgo es muy alto en varios países vecinos. Aunque el flujo y la posibilidad de mejorar la caja del gobierno va a disminuir el riesgo.»

* «Si el canje está bien hecho se presume que no van a necesitar recurrir a los mercados en el futuro. Pero si está bien hecho pueden retornar a los mercados internacionales.»

* «Todo depende del canje: cuánto ganará la Argentina en caja, es decir cuánta presión de pagos se saca de encima el país, y el costo que debe pagar para hacer esto. Si después hay una reactivación, en el segundo semestre, la combinación sería perfecta. Pero si no hay reactivación, dentro de un año vamos a estar igual que ahora.»

* «En Nueva York la ley de crédito público fue ignorada. Los inversores descartaron la posibilidad de aprobarla. Creen que puede salir, pero en otro gobierno no en éste. Yo siempre creí que el mercado no iba a poner atención en ese tema. Y fue así, no significó un gran fracaso.»

* «Los inversores están 'muy cautelosamente optimistas'. Siempre estuvimos así, aunque viéramos a los mercados optimistas. Estamos a la espera de ver cómo evoluciona la economía.»

EMILIO BOTTO
BNP Asset Management Argentina

* «Los bancos necesitan el efectivo de los bonos por vencer. Aun así, saben que necesitan que el canje de bonos tenga éxito.»

ENRIQUE RUETE
HSBC. Argentina

* «Obviamente después del canje la percepción de riesgo de default debería desaparecer. El canje lo que le va a dar a Cavallo es tiempo para hacer todo el resto de las cosas que necesita hacer para que el riesgo-país caiga a los niveles mexicanos.»

* «El gran objetivo y la única solución es que la Argentina sea un país más competitivo y por lo tanto la economía empiece a crecer de vuelta. El deseo de este grupo de bancos (por los agentes financieros del canje) es facilitarle al gobierno, darle tiempo, para que pueda encarar esas reformas profundas de la economía.»

FABIO RODRIGUEZ
Fundación Capital

* «Los bancos tienen que mantener un cierto nivel de liquidez a corto plazo, especialmente dada la volatilidad en los depósitos.»

EMILIO CARDENAS
HSBC. Argentina

* «Obviamente, después del canje, la percepción de riesgo de default debería desaparecer.»

* «Tenemos que transformarnos en un país confiable en términos de lo que significa recurrir al mercado financiero. Hay que volver a la normalidad financiera lo más rápido posible, para que nuevamente los proyectos de inversión -que hay muchos-empiecen a materializarse.»

* «Todos tenemos que tener conciencia que cuanto más normal sea el escenario político y económico de la Argentina, más rápido vamos a salir del estado de recesión que ya lleva tres años. A medida que la economía mejore, sospecho que irá mejorando la situación política. Pero todos los actores políticos, dentro y fuera del gobierno, tienen que advertir que en momentos como el que vive el país, si se agrega incertidumbre se genera confusión.»

ANTONIO DI MAIO
MA Broda y Asociados

* «El sistema financiero argentino está muy castigado. La caída en los depósitos continúa, aunque ha cedido, y el gobierno sigue vendiendo deuda en el país.»