El mes pasado, dos papeles argentinos dejaron de integrar el índice MSCI Argentina (Banco Macro y Grupo Financiero Galicia) dentro del club de mercados calificados como “emergentes”. Hoy, mientras los mercados intentan sobrevivir a la pandemia y la Argentina coquetea con la posibilidad de caer nuevamente en un default los inversores vuelven a cuestionar si el país está ahora más cerca de retornar al club de los mercados fronterizos. De ser así, la experiencia emergente sería casi un paso fugaz porque se tardó una década para volver al selecto club y ahora en poco más de un año podría volver a caer en la clasificación de fronterizo. Vale recordar que estas especies de “cucardas” son las que habilitan al fin y al cabo a los principales fondos e inversores institucionales del mundo a invertir en activos financieros de dichos países. Al igual que los grandes fondos de pensiones solo pueden invertir en activos calificados como “investment grade”, una gran masa de inversores mundiales buscan replicar los índices que elabora MSCI y por ende cuando un país ingresa a un club mejor calificado eso solo garantiza un flujo de inversiones por el solo hecho de que entraron papeles de ese país al índice.
En enero 2009 MSCI inició las consultas a los inversores si la Argentina debía ser reclasificada de emergente a fronterizo. Un mes después se conocía la decisión y Argentina caía a fronterizo, lo que se hizo operativo en mayo de ese año. Luego, en junio de 2017, se iniciaron las consultas para reclasificarla como emergente. Recién un año después recuperó la “cucarda” de emergente, lo que se hizo operativo en junio 2019. Ahora el deterioro de la situación macro de la Argentina y el impacto de la pandemia se conjugan con el proceso de reestructuración de la deuda externa para volver a inquirir si el país perderá otra vez la cucarda de emergente. En las últimas jornadas en diversos foros y conferencias virtuales los inversores empezaron a preguntarse qué tan cerca se estaba de ese escenario. En primer lugar hay que tener presente que la Argentina es apenas un minúsculo porcentaje dentro de los emergentes donde, por ejemplo, en los índices accionarios un 80% son los países asiáticos y el resto no asiáticos, y dentro de ese 20%, menos de la mitad es Latinoamérica donde Brasil y México se llevan casi todo. Pero eso no inhibe que el solo hecho de recibir un flujo de inversiones modesto, para estos grandes inversores, es por demás significativo para la Argentina.
Las variables que entran a terciar para una reclasificación en el nivel de liquidez de los papeles en el mercado y la facilidad de entrar y salir. Al respecto los controles de capitales y cambiarios son un obstáculo para permanecer como emergente. Algunos especulan con que si se vuelve a fronterizo, la Argentina ganaría más peso relativo (cabeza de león vs. cola de ratón y viceversa), pero lo cierto es que de ocurrir la lectura del mercado es que no sería una buena noticia. Porque no agrega ningún valor.
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