BCRA: octubre empezó con todo, ya le giró $150.000 millones al Tesoro

Sin tregua ni cuartel la asistencia monetaria al fisco se mantiene vigorosa. Economía no dejó pasar ni un día. Desde el arranque del mes el ente monetario fue en auxilio del mayor gasto y déficit primario.

Sin lugar a dudas podría decirse que el BCRA arrancó con “tutti” en octubre. Es que su “socio”, el Tesoro, no tardó ni 24 horas para recurrir al renovado límite de los Adelantos Transitorios (ATN) que le brindó el DNU 622. Así fue como el 1 de octubre pasado, el BCRA le giró al Tesoro $150.000 millones vía ATN. Vale recordar que el 23 de setiembre pasado, gracias a los “pases mágicos” contables de los nuevos DEG del FMI, más el DNU 622, el Tesoro le canceló al BCRA casi $428.000 millones de ATN. Esto fue viable porque unos días antes de 23 el Gobierno sacó el mencionado DNU con el fin de incrementar el límite de financiamiento monetario del BCRA al Tesoro permitido por la Carta Orgánica del Central en lo que resta del año. El DNU posibilitó que el Tesoro le venda al BCRA los DEG recibidos del FMI (más de u$s4.330 millones) por $427.000 millones y que con esos pesos cancele ATN con el ente monetario, ampliando así la capacidad del Central de emitir ese monto para el fisco en lo que resta de 2021. Claro que en forma simultánea, a través de una letra intransferible que le emitió al BCRA, el Tesoro pudo hacerse nuevamente de esos DEG que le había vendido al Central a fin de utilizarlos para pagarle al propio FMI.

Remanente

Según estimaciones del Estudio Broda (EB), antes del DNU, el financiamiento monetario permitido para el Tesoro en todo el 2021 (vía ATN y el giro de utilidades del Central) ascendía a casi $1,9 billones. De ese total, hasta el día 22, ya se habían utilizado $960.000 millones, con lo cual quedaba un remanente disponible para el resto del año de $939.000 millones ($909.000 M en ATN y $30.000 M en utilidades). “Ahora, con el artilugio contable del DNU 622, se amplió el margen de financiamiento monetario disponible en $427.000 millones y el BCRA podrá financiar al fisco en lo que resta del año con la maquinita de emitir hasta por $1,366 billones ($939.000 M + $427.000 M)”, estima la consultora.

Con los últimos datos oficiales al 4 de octubre pasado, en lo que va del año el BCRA acumula una asistencia neta al Tesoro de $682.599 millones, producto de la transferencia de utilidades por $770.000 millones y de una caída de $87.401 millones en los ATN. Monto que se eleva a $784.760 millones al contemplar la emisión vinculada con la compra neta de divisas al Tesoro por $109.201 millones (donde la venta de los DEG del FMI explica dicho saldo) y una caída en los depósitos oficiales en el BCRA por $7.040 millones. Con esta emisión de ATN de la semana pasada la base monetaria ya muestra un aumento nominal similar al de todo el año pasado. Si bien son los primeros días del mes y ahora resta ver cómo el BCRA esterilizará los excedentes de liquidez en función también de cómo el Tesoro logré refinanciar los vencimientos de la deuda en pesos, esto marca que la “maquinita” ya se aceitó para lo que viene hasta el 14 de noviembre. Porque en realidad el Gobierno ya venía acelerando el gasto antes de las PASO, lo que se reflejaba en el aumento del déficit primario previo a las Primarias del 12 del mes pasado. Este panorama se fue complicando porque el rollover de la deuda en pesos se fue desinflando desde agosto pasado. De esta manera el financiamiento monetario (del BCRA) al fisco también ya venía aumentando desde antes de las PASO de la mano de la menor capacidad de Economía para colocar deuda neta. Por ende, el BCRA se vio obligado a intensificar el uso de la maquinita para asistir al Tesoro. Esta mayor emisión no colapsó la expansión de la base monetaria gracias a la esterilización vía la intervención del BCRA desde junio pasado en el mercado cambiario no oficial (CCL y MEP) para contener la brecha.

Apuesta

El Gobierno, por un lado especula con que la gente querrá recomponer su tenencia real de dinero y así demandará más pesos, y por otro lado, sabe que esta emisión, recién impactará en la tasa de inflación del año que viene. Sin embargo, los analistas advierten que esta vez no será posible aprovechar el oasis que dejó la política astringente del último tramo de la gestión Macri, bajo el imperio de expansión cero de la base acordada con el FMI (que pudo aprovechar Alberto Fernández en el arranque). Debido a que la expansión monetaria ya le viene ganando a los precios en los últimos tiempos y la gente parece estar satisfecha con sus saldos monetarios reales. El último Informe Monetario Mensual del BCRA muestra que el M2 privado transaccional se mantiene en torno al 10% del PIB (1,3 puntos por debajo del promedio 2010-2019 y -4 puntos respecto al máximo de 2020), y que el circulante en poder del público también se mantuvo relativamente estable en 4,2% del PIB (lejos del 6% en la pandemia).