Blindaje: alcanza a u$s 40 mil millones pero sólo la mitad es el dinero nuevo

Un nuevo canje de deuda por 7.000 millones de dólares elevó el monto final del blindaje financiero a 39.700 millones de dólares. Tal como señalara ayer este diario el megapaquete de ayuda financiera ascendió a cerca de 40.000 millones de dólares, lo cual le permite al gobierno tener oxígeno para afrontar los 21.800 millones de dólares de necesidades de financiamiento del próximo año producto de 15.300 millones de vencimientos de capital e intereses más 6.500 millones de déficit fiscal. Claro que si se contempla el stock de Letras del Tesoro (LETES) de corto plazo el total asciende a 26.800 millones de dólares. Pero lo relevante es la capacidad para responder a los 21.800 millones de dólares en caso de que el acceso a los mercados de capitales internacionales se cierre para la Argentina, ya que las LETES cortas son fácilmente renovables.

Según explicaron ayer el ministro de Economía, José Luis Machinea, y el verdadero artífice del blindaje el secretario de Finanzas, Daniel Marx, «lo importante es que tenemos capacidad para tomar todos estos recursos (39.700 millones) a un costo promedio de 7,2% anual (sustancialmente inferior al que se viene financiando el gobierno) y en función de las condiciones de mercado veremos cómo los utilizaremos».

El mensaje fue claro: el blindaje es la señal para que el mercado y los inversores despejen su incertidumbre sobre la capacidad de la Argentina de tomar financiamiento.

Para eliminar cualquier duda sobre la disponibilidad de los fondos los funcionarios del Palacio de Hacienda afirmaron que «del total, 25.400 millones de dólares están disponibles antes de fines de 2001».

De los 39.700 millones de dólares, el Fondo Monetario Internacional (FMI) aporta 13.700 millones; el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y el Banco Mundial (BIRF) 2.500 millones cada uno; el gobierno español 1.000 millones; los bancos creadores del mercado (market makers) comprometieron 10.000 millones, los fondos de pensión (AFJP) otros 3.000 millones; y el resto corresponde al importante canje de deuda pública por 7.000 millones. Entonces, a la hora de hablar de fondos frescos debe tenerse en cuenta que los 10.000 millones de los bancos y los 3.000 de las AFJP son renovaciones de vencimientos (intercambio de un bono por otro). Algo similar ocurre con el canje de deuda. Por ello realmente el dinero disponible es el del FMI, del BID y BIRF y España.

Componentes

¿Cómo se compone cada aporte?

*FMI: se modifica el programa Stand By vigente para el 2001-2002 reforzado con un programa de facilidades de reservas suplementarias (SRF). El país accede a un total de 13.700 millones de dólares (equivalente a 500% de la cuota argentina en el FMI). Del total, 11.000 millones de dólares provienen del programa Stand By (400% de la cuota) y 2.700 millones de dólares al programa SRF (100% de la cuota).

Como señalara ayer este diario el monto final del blindaje se conocería minutos antes del anuncio oficial porque precisamente hasta último momento se continuaba negociado las proporciones del Stand By y del SRF. Por ello no extrañó que mientras el presidente De la Rúa anunciaba el acuerdo final a la prensa especializada, llamó Stanley Fischer, vicepresidente del FMI, para confirmar qué proporción de cuotas aceptaba el organismo.

En cuanto a los desembolsos, Marx adelantó que «este mes se giran 2.100 millones de dólares (derechos adquiridos al 30 de setiembre por el anterior Stand By) y en todo 2001 se giran 6.700 millones de dólares incluyendo un desembolso inicial de 2.700 millones en el primer trimestre».

Los 6.700 millones de dólares anuales se componen por 4.000 millones de Stand By y 2.700 millones de SRF.

Los giros se van habilitando a medida que el gobierno va cumpliendo las metas trimestrales y anuales de déficit fiscal y endeudamiento (hasta fines de 2002).

La tasa de interés del Stand By es de 5,8% anual base hasta un uso de 200% de la cuota; 7,8% por el uso entre 200 y 300% de la cuota y 8,8% por el uso sobre 300% de la cuota.

Mientras que la tasa del SRF, parte de 8,8% por año de utilización y va subiendo de a 50 puntos básicos por cada semestre adicional de empleo hasta un máximo de 200 puntos básicos.

Respecto de los plazos de repago, el programa Stand By es entre 2 y 4 años, extensible a 3 y 5 luego de ser desembolsado; y el del SRF, es 50% al año de cada desembolso y 50% al año y medio (ambos plazos extensibles un año más).

Por ello, el equipo económico intentaba negociar una mayor proporción de la cuota del Stand By y menos del SRF, porque implica un menor costo financiero.

*BID: el país accede a recur-sos adicionales por 2.500 millones de dólares para el 2001-2002 integrados por préstamos sectoriales destinados a áreas sociales (400 millones), del mercado de capitales (500 millones), compromiso federal (500 millones), competitividad (500 millones) y vivienda (600 millones). Durante el primer año se esperan desembolsos por 1.200 millones de dólares, y para 2002 otros 1.700 millones.

Los créditos son en dólares a una tasa de interés anual de 7,16%, con un plazo de repago de 20 años con 5 de gracia, donde sólo se bajan intereses.

*BIRF: el programa de préstamos para el 2001-2002 totaliza 2.500 millones de dólares, orientados a las áreas sociales (300 millones); modernización del Estado (300 millones); apoyo a las provincias por compromiso federal (300 millones) y otros proyectos de inversión por 1.600 millones entre los que se encuentran el plan Trabajar, Programas de Desarrollo Provincial y Protección Social. En el primer año se estiman desembolsos por unos 800 millones de dólares.

Los préstamos son en dólares a una tasa del 7,16% anual y con un plazo de repago de 20 años con 5 de gracia.

*Market makers: los doce bancos creadores de mercado se han comprometido a participar por un monto de 10.000 millones de dólares a través de colocaciones primarias de LETES, BONTES y otros instrumentos (incluyendo bono pagaré) en condiciones de mercado. Esta cifra, advirtió Economía, podrá ejecutarse mediante colocaciones o como canje de deuda por vencimientos de 2001.

*AFJP: confirmaron el interés de concurrir al mercado pri-mario de títulos públicos mediante instrumentos acordes con sus necesidades de inversión estimadas en 3.000 millones de dólares para 2001.

*Canje de deuda: el equipo económico recibió de un grupo de bancos de inversión contratados, más de media docena de propuestas orientadas a distintos perfiles de inversores, consistentes en canjes voluntarios de bonos que vencen en el corto plazo por bonos de mayor plazo.

Los canjes de deuda pública comprenderán una operación de 1.000 millones de dólares para canjear bonos nominados en euros que vencen en los próximos cinco años; otra operación por 3.000 millones de dólares para canjear bonos de corto y mediano plazo nominados en pesos (son BOCON); y otros 3.000 millones de dólares por la reinversión de cupones que vencen a partir de 2002.

Desde el punto de vista financiero, el impacto del canje se sentirá más a partir de 2002 y 2003, porque los bonos que se canjearán concentran sus vencimientos en esos años. Según los datos brindados ayer por Machinea y Marx en 2001 el canje tiene un impacto de unos 700 millones de dólares.

*España: el gobierno espa-ñol ha comprometido un apoyo financiero de 1.000 millones de dólares, que será desembolsado a lo largo de 2001 siguiendo los desembolsos bajo la facilidad Stand By del FMI y amortizado en las mismas condiciones.