Bonos posdefault: lo mejor de un mes con pocos negocios

Si bien en julio la mejor inversión fueron los bonos (especialmente el BODEN 2008) y la Bolsa, el mes que pasó será recordado por la fuerte caída del volumen de negocios en el mercado.

Todo el movimiento de compra y venta se hizo con pocas operaciones, ya que los inversores no tomaron nuevas posiciones en espera del acuerdo entre el gobierno de Néstor Kirchner y el Fondo Monetario Internacional (FMI), y de la reestructuración de la deuda caída en default.

El mes pasado se negoció la mitad que en junio y la tercera parte de las operaciones de marzo o abril. Sucede que muchos de los que trajeron sus dólares del exterior tomaron ganancias, se fueron y nadie ocupó su lugar. Esta también parece que será la característica de agosto.

Hasta que no retorne el caudal de operaciones habitual, los bonos posdefault seguirán contenidos en su tendencia, ya que están subiendo menos de lo que deberían hacerlo de acuerdo con la rentabilidad que tienen. Además, las series en pesos son buscadas como refugio contra la inflación, ya que la sobretasa de las Letras del Banco Central (Lebac) indexadas por CER ha declinado significativamente al punto que en estos bonos a un año la tasa es 0,10 de punto negativa. En otras palabras, al fin del período, a la inflación acumulada se le restará este 0,10 de punto para definir el valor de la Lebac.

El BODEN 2008 en pesos fue la mejor inversión del mes con 2,76%, ya que es un título posdefault que no sólo ajusta por CER, sino que paga el cupón de capital e intereses semestralmente. Esto lo hace más líquido, confiable y le da una ventaja sobre el resto de los bonos posdefault.

El BOCON PRE8, por caso, que acumula la indexación y los intereses y se empieza a pagar en 2006, sintió esta diferencia de las condiciones de emisión y subió apenas 1,87%. En cambio, el BOCON PRO12, un bono más largo que vence en 2016 y también paga capital e intereses a partir de 2006, bajó 0,57%. De no haber existido la incertidumbre respecto del FMI y la salida del default, seguramente los BOCON hubieran repetido su performance de los meses anteriores cuando daban fuertes ganancias en dólares.

El BOGAR 2018, el bono que tienen las provincias que paga los intereses cada mes, subió apenas 0,29%.

De todas maneras, el rendimiento de los títulos públicos en julio no fue tan negativo, ya que el dólar apenas avanzó 0,67%, por lo que las ganancias en dólares del BODEN 2008, del 2007 y del BOCON PRE8, superaron 1% mensual en dólares.

• Papel modesto

Los bonos posdefault en dólares también tuvieron un modesto papel y su renta no superó la inflación en el caso de la serie 2012, la de mayor circulación, que subió sólo 0,52%. El BODEN 2013 avanzó 1,28%, pero con un mercado muy reducido.

Los bonos caídos en default, con muy poco monto de negocios, también subieron. El Global 2008, que se incluye en el ranking porque es el título de referencia de la deuda externa, subió 2,33%. Pero el 2031, otro bono del megacanje de Domingo Cavallo durante la presidencia de Fernando de la Rúa, subió más de 4%. Lo que sucede es que, al tener un mercado más chico, sólo sirve como dato, pero no es referencia para los inversores, ya que la suba surge de operaciones muy aisladas. Además, la ganancia es relativa porque hay tanta diferencia entre el precio de compra y venta de los bonos defaulteados que el inversor necesita ganar más de 2% para recuperar la inversión.

La Bolsa, después de tres meses consecutivos de cerrar en baja, en julio subió 2,18%, pero con extrema volatilidad y pocos negocios. Por ejemplo, el viernes se hicieron $ 22 millones, que es la tercera parte de lo que era una rueda normal en marzo, abril o mayo. En lo que va del año, la Bolsa está 9,87% abajo.

El oro en el mundo cayó 0,36% la onza, por lo que en la Argentina a favor de la suba del dólar, avanzó apenas 0,20%. Ya no es un activo de cobertura porque la economía norteamericana se recupera en mejor forma de lo previsto y con escasa inflación. Además, la suba de las tasas de interés internacionales atenta contra el oro.

El plazo fijo a 30 días se ubicó en 0,20% mensual promedio, una tasa muy negativa frente a una inflación que la cuadruplica.