La situación patrimonial del Banco Central mejoró notablemente en los últimos dos años.
El dato es positivo por la implicancia que tiene a la hora de poder enfrentar crisis externas
de mercados.
En 2006 el resultado financiero del BCRA sería nuevamente positivo y del orden de $ 1.500 millones, mientras que para 2007 se proyecta un balance neutro, por lo que no sufriría déficit cuasi fiscal. Las estimaciones pertenecen a la consultora MVA Macroeconomía, que destaca que la solidez del BCRA sigue reflejándose en el incremento sostenido del patrimonio neto, que en diciembre 2005 fue de $ 20.831 millones (23% superior a 2004).
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En el mercado existe preocupación sobre el posible retorno del déficit cuasi fiscal, y se basa en dos razones: la diferencia entre el rendimiento de las reservas internacionales y la tasa de colocación de Lebac y Nobac; y la reducción en el stock de redescuentos por la cancelación anticipada de los bancos (el BCRA pierde uno de sus activos mejor remunerados, 3,5% + CER). Sin embargo, con unos resultados netos de $ 5.078 millones para 2005, 44,6% superiores a los de 2004, y dentro de éstos un saldo financiero de $ 2.658, 110% mayores, hay que abandonar dicho temor, sostiene la consultora en su informe semanal.
Es cierto que hay una mayor esterilización provocada por la creciente compra de dólares ante la necesidad de incrementar las reservas, y la cancelación de los redescuentos puede jugar negativamente en los ejercicios futuros, afectando a los resultados financieros del BCRA, pero no estiman que lleguen a ser negativos.
A continuación, los puntos más relevantes del informe.
En 2005, dentro de los ingresos financieros se destacanlos provenientes de los redescuentos a las entidades financieras, favorecidos por el CER y el efecto de la cancelación anticipada. Sumaron $ 2.307 millones frente a $ 1.101 millones de 2004.
El CER también jugó a favor de los ingresos por tenencia de títulos públicos nacionales en $ 965 frente a $ 633 millones de 2004.
Los intereses ganados sobre las reservas internacionales sumaron casi $ 2.000 millones frente a $ 1.013 millones de 2004.
Del lado de los egresos financieros, casi su totalidad corresponde a la emisión de Lebac y Nobac en $ 2.019 millones sobre el total de $ 2.630 millones. Mayores en 59% que los $ 1.263 millones emitidos en 2004.
Los factores que jugarán en contra de los ingresos de 2006 son la reducción del stock de redescuentos, que pasaron de $ 25.000 millones a fines de 2004 a $ 16.000 millones a fines de 2005 y que ya en abril de este año bajaron a $ 11.500 millones (en todos los casos, con CER capitalizado). Así, a medida que se agoten los redescuentos, el peso de la esterilización recaerá sobre las Lebac y Nobac, deteriorando el resultado financiero.
La composición del balance del BCRA muestra activos en dólares (reservas) y pesos + CER (títulos públicos y redescuentos), y pasivos denominadosen pesos no ajustablespor inflación dado que ya no se emiten Lebac ni Nobac ajustables por CER. Esto hace que tanto la inflación como el aumento del tipo de cambio nominal jueguen a favor del resultado del BCRA, como ocurrió en 2005. La inflación tiene el doble efecto del impuesto inflacionario y el incremento de los ingresos financieros por los activos ajustables. Del lado del tipo de cambio el efecto es más ambiguo, su aumento mejora el valor en pesos de sus reservas. Pero en la medida en que el incremento sea producto de mayores compras de divisas del BCRA, también aumenta la necesidad de esterilización y colocación de deuda remunerada, incluso a tasas más altas.
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