Los títulos en pesos ajustables por CER se han convertido en uno de los instrumentos más atractivos para aquellos inversores que deben o quieren tomar posiciones en moneda local. Tan es así que en el tramo más corto de la curva se pueden observar rendimientos negativos, motivo por el cual algunos asesores en inversiones empiezan a aconsejar a sus clientes extender un poco más la duration, de manera tal de obtener un rédito extra en la inversión.
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“En el fondo CER que tenemos aumentamos moderadamente duration incorporando en la cartera bonos con vencimiento hasta 2023 y 2024 (inicialmente sólo teníamos hasta 2022)”, indicó Jorge Viñas, head portfolio manager de AdCap Asset Management. Y añadió: “No nos decidimos a ir más largo porque queremos mantener la volatilidad del fondo acotada y, en caso de que haya nuevamente episodios de inestabilidad, la parte larga de la curva CER sería castigada aún cuando la inflación se mantenga elevada. De todos modos, nos parece que la curva CER sigue brindando la mejor alternativa de protección, ya que no esperamos que el BCRA se embarque en una política agresiva de suba de tasas”.
En línea con esta visión, el economista Fernando Marull, director de FMyA.com.ar, sostuvo: “Hoy los bonos con CER rinden un poco más que los que ajustan por dólar oficial. Preferimos los CER de mediano o largo plazo porque rinden positivo: casi 8% más que la inflación”. Sin embargo, Marull añadió: “Si el inversor descuenta primero una devaluación del dólar oficial la mejor opción sería ir por los dólar linked, aunque estén más caros que los bonos CER”.
En tanto, el estratega de renta fija de Consultatio, Francisco Mattig, destacó que, dentro de los inflation linked, si el Gobierno sigue “en esta idea de dilatar todo tipo de corrección” tiene sentido “alargar duration en la curva CER”. Sin embargo, Mattig tuvo dos reparos para este tipo de posicionamientos. En primer lugar, indicó: “El activo que mejor balance entre riesgo y retorno ofrece son los bonos soberanos en dólares”.
Y, en segundo término, el analista de Consultatio agregó: “A nosotros nos vienen gustando mucho los bonos Badlar, porque creemos que el mercado puede estar siendo demasiado pesimista con la proyección implícita en la tasa de interés”.
Retomando los bonos CER, quien se mostró más interesado por el tramo corto de la curva fue Nicolás Viveros, portfolio manager de Capital Markets Argentina: “Por más que los CER cortos están rindiendo negativo, son los que más recomendando en pesos. Por la volatilidad que puede tener la parte media y larga vemos que la preferencia de los inversores está muy orientada a la parte corta de las curvas en pesos e indexadas”.
Además, Viveros añadió: “Mirando la inflación esperada para los próximos meses, de cerca de 4%, aún con estas tasas reales negativas preferimos los bonos CER, ya que otras alternativas como las Ledes o Badlar están dando un retorno mensual cercano a 3% (a TNA cerca de 36 o 37%). Vemos que todavía hay espacio para una suba de precios en los CER cortos (TC21, T2X1, TX21) hasta estar indiferente entre tasa fija e indexados a inflación”.
Juan Pablo Álvarez
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