"Controles de cambio sirven poco tiempo"

"Estas políticas duran poco tiempo. Los controles de cambio con el tiempo van perdiendo fuerza y consiguen el resultado opuesto al buscado», según Marcelo Barreyro, vicepresidente de Puente Hnos., una de las principales casas de cambio y sociedades de Bolsa del mercado local.

En diálogo con Ambito Financiero, el analista se mostró de acuerdo con la política monetaria llevada adelante por el actual presidente del Banco Central, Aldo Pignanelli, pero no con el control cambiario reciente.

En tren de recomendar inversiones, el analista se volcó por acciones de empresas argentinas señalando que «valuadas en dólares se encuentran en sus pisos históricos».

Periodista: ¿A qué atribuye la estabilidad que el dólar registró en los últimos dos meses?

Marcelo Barreyro: Actualmente el dólar se encuentra en una meseta fluctuando entre $ 3,55 y $ 3,70 desde fines de julio. Esto es producto de cierto equilibrio en algunas variables financieras, pero en ello también tiene mucho que ver la política monetaria que está desarrollando el Banco Central y más concretamente desde que asumió su actual presidente. Las razones por las que el mercado hoy está «cómodo» a estos niveles son varias. Sin dudas el elemento más importante es la aceptación que lograron las licitaciones de Letras del Banco Central (Lebac), que hacen las veces de «aspiradora» de los pesos que circulan en el sistema. El segundo factor a tener en cuenta son las liquidaciones de los exportadores que estuvieron en una época de auge. Pero esto último es temporal, y hay que tener en cuenta que el monto que tienen que liquidar los exportadores en el próximo trimestre es muy inferior al de los últimos tres meses.

• Presión

P.: ¿Qué opina de los controles cambiarios que lanzó el Central?

M.B.: Estas políticas duran poco en el tiempo. Si bien pueden tener un efecto positivo en el corto plazo, con el transcurso de los meses van perdiendo fuerza y empiezan a generar una relación inversa. Porque comienzan a acumular una presión sobre los canales naturales del mercado que se vuelven contrarias al objetivo buscado inicialmente.

P.: ¿Qué dólar prevé para fin de año?

M.B.: Aquí se debe hacer una aclaración, porque hay mucha confusión. Los precios que se manejan en los mercados de dólar futuro no necesariamente reflejan que se esté asumiendo ese tipo de cambio para los próximos meses. Los mercados de futuro simplemente proyectan sobre los valores actuales una tasa de interés implícita que actualmente se suele ubicar alrededor de 5 puntos porcentuales por encima de las tasas de Lebac. Para hacer una proyección seria sobre el precio del dólar en el futuro aún falta ver cómo se van a definir varios temas fundamentales que tiene por delante la economía.

P.: ¿Como cuáles?

M.B.: Uno de los principales es el desenlace de las negociaciones con el FMI. En este sentido no creo que pueda haber un acuerdo definitivo con el Fondo hasta tanto no asuman las nuevas autoridades del gobierno. Porque concretar un acuerdo definitivo hoy es como negociar con el directorio de una empresa que se va a renovar totalmente en tres meses. En el ínterin lo más probable es que haya varias prórrogas de vencimientos que se convertirán en un peso importante para el próximo gobierno. En este contexto, el gobierno nacional y las provincias van a tener que definir una política fiscal consensuada y sostenible, que es la principal tarea pendiente. Porque seguir emitiendo cuasi moneda va a generar un aumento del circulante que acabará presionando sobre el dólar.

• Impacto positivo

P.: El mes próximo hay elecciones presidenciales en Brasil y las encuestas lo dan como máximo favorito a ganarlas al candidato de izquierda Inácio Lula Da Silva. De verificarse estas proyecciones, ¿cómo puede impactar esto en la plaza financiera local?

M.B.: Interpreto que puede impactar positivamente, porque en definitiva la mayoría de los candidatos presidenciales de Brasil ya no tienen las posiciones extremas de años atrás que generaban gran temor entre los inversores. No obstante mantener una visión de izquierda, todos los candidatos aceptan las reglas del mercado y entienden la importancia de cumplir con los compromisos internacionales. Las declaraciones de Lula Da Silva son muy moderadas y esto le está permitiendo sumar adhesiones.

P.: ¿Qué inversiones recomendaría realizar hoy?

M.B.: Ante todo hay que considerar que las recomendaciones dependen del perfil del ahorrista, teniendo en cuenta varios factores, como el nivel de riesgo que se está dispuesto a asumir, el plazo estipulado de la inversión y los fondos de que se dispone, entre otros aspectos. En este sentido, y dejando de lado al ahorrista que simplemente quiere asegurar su dinero invirtiendo en una moneda fuerte ya sean dólares o euros, interpreto que en la Bolsa hay por lo menos 20 acciones de empresas que están en niveles muy atractivos. Las acciones de empresas argentinas están muy baratas comparándolas con compañías similares de otros países. En dólares las empresas argentinas están en sus pisos históricos. Si a esto le sumamos que los mercados de capitales generalmente se anticipan a los ciclos económicos, previendo una paulatina recuperación a partir de los próximos meses, podemos ver que se trata de una oportunidad de inversión interesante. No me refiero solamente a acciones de compañías exportadoras que surgen como las grandes ganadoras tras la devaluación, sino también de aquellas que producen para el mercado interno que se beneficiarían con una recuperación de los niveles de consumo. Ello lo debemos contraponer con los niveles de endeudamiento en dólares que la empresa en cuestión tiene, que es un factor importante a la hora de tomar una decisión.

P.: La operatoria en la Bolsa de los certificados de depósitos reprogramados (CEDRO) no logró hasta el momento atraer a gran cantidad de ahorristas, ¿a qué lo atribuye?

M.B.: Los CEDRO son un caso muy particular, porque al haber tantas especies distintas en función de los diferentes bancos, monedas y plazos de los depósitos existen más de mil especies. En un mercado de capitales chico como el de la Argentina, que además está atravesando un año muy complicado, esperar hoy en día que mil especies tengan un mercado líquido es poco probable.

Entrevista de Juan Cerruti