Diálogos en Wall Street

(El diálogo es con un operador de la Bolsa de Nueva York a quien se denomina Gordon Gekko en alusión al personaje que interpretó Michael Douglas en la película «Wall Street». El tema es la recuperación económica de los Estados Unidos que puede interrumpir el ciclo de baja de las tasas de interés.)

PERIODISTA: Se percibe un cambio de ánimo. Profundo, por primera vez desde el 11 de setiembre. De la mano de una mejoría en los indicadores económicos se filtra la impresión de que la Fed ha terminado ya su trabajo... Antes de lo previsto.

Gordon Gekko: No recuerdo cambios tan rotundos en el mercado de títulos del Tesoro, en una y otra dirección, como los que vimos en noviembre.

P.: ¿Debido a qué?

G.G.: Primero a caballo de la generosa baja de tasas que hizo la Fed y, sobre todo, de la decisión del Tesoro de suprimir la venta de bonos de 30 años. El Tesoro gatilló una baja de medio punto en las tasas largas en un par de días. Y otro cuarto de punto al cabo de una se-mana. Ahora, como usted señala, enfrentamos un alza brusca tras la irrupción repentina de señales que alientan el pronóstico de una recuperación económica mucho antes de lo pensado. Las tasas largas treparon medio punto en un par de jornadas. Y ya acumulan tres cuartos puntos de ascenso en una semana. Son giros muy violentos, en ambos sentidos, en el espacio de menos de un mes...

P.: Increíble.

G.G.: Son dos visiones del mundo que están en las antípodas; apenas separadas por el transcurso de cuatro semanas...

P.: Tanto como para albergar expectativas de que la Fed decida dar un paso al costado y dejar las tasas en 2%...

G.G.: Si una lección se puede tomar gratis de los últimos acontecimientos -desde setiembre hacia adelante-es que la exageración está al orden del día. En uno y otro sentido. Haga memoria. El mundo se caía. Empezaba la Tercera Guerra Mundial. El primer conflicto dentro de un nuevo orden global. Y no sé qué otros sucesos incomparables más...

P.: Como siempre la realidad ha sido mucho más modesta...

G.G.: Seamos razonables. El mundo que hace 30 días se derretía, tampoco va a emerger con la potencia de un resorte ahora. Es difícil encontrar un equilibrio porque todavía campea una inestabilidad emocional muy pronunciada. Pero no se guíe por la exageración que hoy por hoy abunda. No es una buena consejera.

P.: Pero una baja de tasas en la próxima reunión de la Fed era considerada como un hecho hasta la semana pasada.Y ahora ha desaparecido del radar.

G.G.: Un recorte de un cuarto de punto era un hecho hasta unos pocos días atrás. Y hoy se lo percibe con pocas chances de ocurrencia. La pregunta es: ¿La Fed será tan volátil en sus decisiones como el mercado fluctúa en sus estados de ánimo? La experiencia dice que no.

P.: Para el año próximo comienza a descontarse una suba de tasas. Muy fuerte...

G.G.: No menos de un punto y medio a juzgar por lo que vi en pantalla en los futuros de fed funds. Es un viraje muy, muy fuerte cuando uno tiene las tasas en 2 puntos.

P.: ¿Qué hacemos con esa predicción? ¿También la mete-mos en el freezer junto con las demás exageraciones?

G.G.: Sólo Dios sabe dónde estaremos parados en un año.

P.: No creo que me haya contestado...

G.G.: ¿Qué le dice su olfato? ¿Que 2% será un piso de tasas o un techo? ¿Que estará más cerca del piso que del techo? ¿O lo contrario? Si Ud. me da tiempo, y no me exige delimitar un horizonte de predicción, es lógico que piense que las tasas, a la larga, se van a mover en alza...

P.: Ver las ventas minoristas creciendo más de 7% en octubre obliga a repensar la situación... ¿Esa ha sido la variable clave?

G.G.: La última vez que conversamos -revise sus apuntesle mencioné la fortaleza de las ventas de automóviles. Todavía prevalecía la visión sombría del mundo cuando esas ventas estaban en pleno auge. No debería sorprenderse ahora. Es un fenómeno más que puntual. Muy interesante. Sirve para subrayar la impresión de un consumidor mucho más recalcitrante que lo que se sugería. Pero también para preguntarse qué es lo que las automotrices van a vender cuando retiren sus ofertas.

P.: Lo que se vende ahora, se dejará de vender más adelante...

G.G.: Es que nadie que haya perdido su trabajo, que esté de veras preocupado por su futuro, va a cambiar el auto, simplemente, porque la compra de uno nuevo se financia a tasa cero. Y el mercado de trabajo ha destruido 600 mil puestos en los últimos tres meses. Y dos millones de empleos en un año. Ese es el trago amargo que la economía tiene que digerir.

P.: Un sorbo que todavía no terminó.

G.G.: Eso pienso. Pero, vale acotar, hay señales de mejoría también en este terreno. La solicitud de subsidios por desempleo ha mermado por cuarta semana consecutiva... Es alentador. Esta variable anticipa la marcha del empleo. Es lo que hay que mirar si uno quiere adelantarse...

P.: La situación laboral habrá dejado de empeorar...

G.G.: Es una lectura perfectamente compatible.

P.: O sea que más allá de las exageraciones, la economía, por lo menos, si no mejora, habrá dejado de hundirse...

G.G.: Es una hipótesis razonable. Pero no tiene tanta evidencia a mano. Simplemente está estirando las pocas pruebas disponibles. Recuerde, empero, cuando hablamos sobre el efecto económico de los atentados. Dijimos que en el mediano plazo probablemente no fuera muy relevante. Pero ello iba a ocurrir como conjunción de un impacto negativo ineludible en el corto plazo y la liberación de estímulos - baja de tasas, política fiscal más agresiva-con efectos positivos más adelante. Si Ud. me pregunta, lo que estamos viendo es la digestión de esos efectos muy negativos que gatillaron los atentados. Más que una economía que se apresta a volver por sus fueros...

P.: Todo esto debería alentar a la Bolsa. Pero no ha sido así ¿No es sugestivo que cuando se arriman señales de recuperación económica, las acciones titubeen?

G.G.: No sólo sugiere sino que confirma que la Fed juega un rol clave. Tiene toda la razón: las ganancias no van a repuntar si la economía no se recupera antes.