El Central sube tasa: ya absorbió $ 7.700 M

El Banco Central está aplicando un instrumento muy efectivo para llevar adelante su política de absorción de pesos: los pases pasivos, que llegaron a principios de esta semana a $ 7.731 millones, el máximo en lo que va del año.

La operación de pases implica un préstamo de cortísimo plazo (uno o siete días) que los bancos le hacen al Central y que se renueva automáticamente. Se trata de un complemento a la colocación de Lebac y Nobac, cuyo monto ya supera los $ 50.000 millones.

Prueba de que la institución que preside Martín Redrado está apostando a esta herramienta para sacar del mercado una parte de los pesos que emite fue la decisión de volver a subir la tasa de interés que paga a las entidades, lo cual comenzó a aplicarse desde ayer (primer día hábil de mayo). El rendimiento pasó de 7% a 7,25% en pesos para el plazo de siete días y de 6,75% a 7% para un día. La decisión impactó en el mercado interbancario, donde las tasas también treparon levemente. Se trata, sin embargo, de un leve incremento,que mantiene las tasas reales claramente en terreno negativo (es decir, por debajo de la inflación).

Decisión

De la marcha de la absorción de pesos vía Lebac y pases dependerá la decisión que tome el Central de aumentar o no los encajes bancarios para cumplir con el programa monetario. Una suba de dos puntos para las cuentas a la vista implicaría la absorción de unos $ 1.700 millones.

En el Central no tienen pronósticos exactos, pero no descartan que los pases trepen a más de $ 10.000 millones en las próximas semanas. Esto se debe a dos factores: el importante nivel de liquidez que existe en las entidades bancarias (por eso las tasas de plazo fijo continúan en valores bajísimos, a menos de 7% anual en pesos) y la gran recaudación que hubo no sólo en abril sino la que se espera para este mes (por vencimiento anual de impuestos como Ganancias y Bienes Personales).

Período complicado

Un dato clave es que una porción sustancial ( alrededor de 40%) de los pases proviene del Banco Nación con dinero de la recaudación. De esta forma, la entidad oficial es una de las principales responsables para que el Central cumpla con su programa monetario de este segundo trimestre. Se trata del período más complicado, porque se produce un fuerte ingreso de divisas por parte de los exportadores de cereales, que obligan a emitir pesos para adquirirlas. De lo contrario, el valor del dólar se ubicaría por debajo de los $ 3, en contra del plan oficial de mantener un tipo de cambio alto.

De hecho, en abril la compra de dólares por parte del BCRA fue de u$s 91 millones diarios en promedio (los datos llegan hasta el 20 del mes pasado). Pero hubo jornadas con importantes picos de intervención: el 11 de abril las compras fueron de u$s 174 millones, muy cerca del récord de u$s 177 millones registrado el 3 de agosto de 2005, tras la euforia que se generó en el mercado por la renegociación de la deuda que encaró la Argentina.

La diferencia principal entre la emisión de Lebac y pases es el plazo. Mientras que en el primer caso se emiten títulos de hasta 3 años de duración, en el segundo se trata de colocaciones de un día y con entrega de títulos en garantía. Esto produce fuerte volatilidad, sobre todo en los primeros días del mes. Por ejemplo, ayer (primer día hábil de mayo), el Nación retiró más de $ 2.000 millones para cumplir con las normas técnicas que exige el Central en materia de encajes. Claro que esos fondos serían devueltos en las próximas jornadas.

Por otro lado, otra herramienta que resultó muy útil para absorber pesos había sido la cancelación de redescuentos por parte de los bancos. Pero la mayoría ya pagó la totalidad de sus deudas y sólo resta el Provincia. Ayer, por ejemplo, se anunció la cancelación de una nueva cuota, pero absorbe apenas $ 96 millones.