El viernes Central no compró y subiría las tasas por el dólar

Los últimos 15 minutos de la rueda del viernes, con los bancos ofreciendo dólares y el Banco Central ausente sin comprar divisas, definieron una tendencia ahora a la baja que se puede prolongar hoy. Si bien la mayoría coincide en que el dólar a $ 3,08 llegó o se acercó al techo, el mercado desde hoy y, particularmente, en la licitación de Letras del Banco Central mañana, presionará por tasas de interés más altas. Los exportadores no tienen incentivos para liquidar sus dólares porque no hay negocios atractivos con los pesos que obtienen. No sólo por las bajas tasas, sino porque los bonos posdefault indexados están bajo la presión de la negociación con el FMI y, por ende, están en baja. Además, es casi seguro que mañana Estados Unidos subirá sus tasas un cuarto de punto, a 1,50% anual, lo que hará más atractivo pasarse a dólares, si el Central acá no modifica los rendimientos.

Alfonso Prat-Gay

Los 15 minutos finales del viernes en el mercado mayorista del dólar permiten adelantar que hoy la divisa va a abrir estable y con ligera tendencia hacia la baja. Del Banco Central, el mercado espera una suba de tasas en la licitación de Lebac de mañana y que aumente el rendimiento en las operaciones de pases con los bancos.

Aquí va una serie de datos y hechos para anticipar lo que puede suceder esta semana:

1) Pueden empezar a subir las tasas

Esta semana puede empezar un ciclo que lleve las tasas a un nivel sensato. No se le puede pagar al ahorrista en pesos menos de lo que cobraría por ahorrar en dólares en los Estados Unidos. Ni el peso es el dólar, ni la Argentina los Estados Unidos.

Con tasas más altas, son pocos los que ven al dólar por encima de $ 3,10 como también pocos los que imaginan a la divisa por debajo de $ 3 en el futuro.

El Central tiene dos lugares donde dará señales de cómo serán las tasas. Uno es el mercado de pases donde toma dinero de los bancos a plazos de entre 1 día y 30 días contra garantía de Lebac. Hasta el viernes pagaba 2,7% anual por dinero a 14 días; 2,5% a 7 días y 2% a un día. No se hicieron operaciones a 30 días. Es clave ver cómo quedará hoy este mercado.

El otro escenario para elevar las tasas será mañana cuando licite Letras del Banco Central (Lebac) y Notas del Banco Central (Nobac). El mercado en la licitación del martes pasado no hizo propuestas en varios plazos en señal de que no convalida las tasas que paga el Banco Central, particularmente en los rendimientos indexados donde llegó a pagar tasa negativa por Lebac ajustables por CER a un año. En la última licitación en la que hubo ofertas por estos bonos, hace 13 días, el resultado fue una tasa negativa de 1,10 punto, es decir, al ajuste por el CER, había que restarle 1,10%. A la semana siguiente no hubo ofertas. Mañana es clave para ver cuánto está dispuesto a pagar el Central por dinero a un año.

2) Los exportadores podrían liquidar más divisas

A 15 minutos del cierre del viernes, los bancos recibieron órdenes de venta de dólares de los exportadores que volcaron en el mercado con lo que bajaron el precio de la divisa que quedó a $ 3,075 para la venta hoy con un predominio de dólares ofrecidos sobre los pedidos. Es decir, el dólar está vendedor, y esto es bueno.

Los exportadores de cereales y oleaginosas, que habían adelantado liquidaciones de divisas en mayo, ahora las están retaceando, aunque el viernes soltaron algo más la mano al vender u$s 38 millones, contra poco más de u$s 20 millones diarios de los días anteriores. Pero lo hicieron a favor de un mejor precio del dólar, exclusivamente.

El problema es que una vez que se pasan a pesos no hay opciones para invertir. Las tasas de interés están exageradamente bajas, y los bonos posdefault en pesos que indexan por CER sienten la presión de la falta de acuerdo con el FMI y la reestructuración de la deuda externa. La Bolsa es muy volátil y un mercado chico. Estar en pesos en este marco no es negocio.

3) El mercado futuro marca tasas más altas

El mercado futuro que en las últimas ruedas subió la tasa implícita, el porcentaje que le recarga al precio contado en cada fin de mes, adelantó lo que el mercado espera. Esto es porque los exportadores hoy son compradores netos de futuro.

El viernes, la tasa de futuro se estabilizó en 6% anual, el doble de la que operaba hasta el lunes de la semana pasada. Ese día en el Rofex de Rosario se hizo un buen monto de negocios de u$s 30 millones, y los cierres quedaron por debajo de los máximos del día. Fin de agosto, que tocó un pico de $ 3,095, quedó en $ 3,0770 (-0,20%); setiembre, que tuvo un máximo de $ 3,1050, cerró en $ 3,0920 (-0,23%), octubre quedó en $ 3,114 (-0,06%); noviembre en $ 3,1310 (-0,06%); diciembre en $ 3,15 (sin variación); enero en $3,1670 (-0,03 por ciento) y marzo $3,2040 (-0,03%).

4) Un escenario más complicado

Mañana en Estados Unidos la Reserva Federal, seguramente, decidirá una suba de tasas. Aunque estaba previsto que la tasa de referencia de Estados Unidosse vaya a 1,5% anual, siempre que se eleva atrae más dólares del mundo. Si la Argentina mantiene bajos sus rendimientos, las tasas de Estados Unidos pueden lucir más atractivas de lo que son.

5) Efectos del dólar más alto

Con un petróleo más alto y un dólar en la Argentina más elevado, habrá más presiones para la suba de combustibles, a pesar del aumento de las retenciones.

Los pagos al exterior se encarecen, así como las importaciones, y esto se puede traducir en un aumento de precios internos en agosto. Si el Central no sube las tasas, es probable que el mercado empiece a hacer sus tests para ver hasta dónde puede subir la divisa, y esto sería complicado para el gobierno a pesar de la cantidad de reservas que tiene.