Erró Lavagna al no tomar deuda a 8,80%

Los mercados sufrieron ayer una nueva caída, ante la perspectiva de más suba de tasas en EE.UU. Las acciones en tres días perdieron 6,5% y los bonos, hasta 4%. En realidad, toda la región, con Brasil y México a la cabeza, está operando a la baja. De hecho, el mercado local es el que mejor soporta la ola de ventas. No hay pánico en inversores, sino que simplemente grandes fondos aprovechan a concretar las fuertes ganancias obtenidas este año. Pero al equipo económico lo toma en mala posición. Por estar sin acuerdo y pagarle todos los vencimientos al FMI, la situación financiera es de por sí compleja. La complicó más Lavagna hace 10 días, al rechazar u$s 800 millones que le ofrecían a 8,80% en promedio. Dijo que esa tasa era un costo elevado. Ahora el crédito escasea y sería a más de 9%. Desde Economía reconocen que pueden estar sin financiamiento sólo hasta diciembre. Por ello, el apuro por adjudicar BODEN a Hugo Chávez, a la provincia de Santa Cruz, a fondos fiduciarios y hasta al Banco Hipotecario, que ayer compró otros u$s 77 millones.

El índice Merval acumuló una caída en las últimas tres jornadas de 6,57% y también los bonos tuvieron pérdidas significativas, en ambos casos afectados por un contexto internacional menos favorable para los mercados emergentes. El Discount en pesos, por ejemplo, acumuló desde inicios de la semana una caída de 4%. Claro que en lo que va del año acumularon subas de 30%.

Por lo pronto, los bonos parecen tener más capacidad de resistencia que las acciones, sobre todo las series nominadas en pesos que ajustan por inflación. Sin embargo, con un riesgopaís por debajo de los 400 puntos básicos es probable que continúe el ajuste en los precios de los bonos, mientras siga la incertidumbre internacional.

Los inversores por ahora prefieren hablar de una pronunciada toma de ganancias antes que de un cambio de tendencia. Pero lo cierto es que prácticamente todos los emergentes sufrieron importantes caídas desde el arranque de octubre.

La Bolsa paulista, por ejemplo, tuvo ayer un importante retroceso al perder 3,10%, mientras que México cayó 3,01%. Esto implica que el mercado porteño fue ayer el que menor cayó, considerando además que había arrancado la jornada con una leve suba.

Esta situación pone en riesgo los planes del gobierno para colocar nueva deuda, lo que Roberto Lavagna tiene en mente para después de las elecciones. Si los títulos argentinos no se recuperan, será inevitable pagar mayores tasas por el nuevo BODEN 2015, que hace dos semanas no se quiso colocar por la tasa excesiva que pedían los inversores extranjeros.

• Dow Jones

También los mercados desarrollados volvieron ayer a operar con generalizadas bajas, siguiendo la tendencia que arrastra desde principios de semana. El índice Dow Jones perdió 0,29% y cayó por debajo de los 10.300 puntos y en Europa casi todas las Bolsas perdieron no menos de 1%.

El detonante fueron declaraciones de varios funcionarios de la Reserva Federal
estadounidense que dejaron trascender la idea de continuar aumentando la tasa de corto plazo en los próximos meses. El nivel actual de 3,75% podría elevarse hasta 4,50% en el primer trimestre de 2006.

La tasa del Tesoro estadounidensea 10 años -referencia para los títulos emergentesreflejó este impacto: subió de 4,34% anual a 4,38% anual y amenaza con seguir subiendo los próximos días.

Las acciones líderes tuvieron ayer una caída de 1,59%, pero en el peor momento de la rueda la pérdida se había agrandado hasta 2,37%. La recuperación parcial del mercado permitió que varios papeles finalizaran en positivo, como los casos del Banco Francés (+0,54%) y Molinos (+1,40%).